Nici nu s-au stins bine primele impresii privind falimentul unor banci din SUA, iar unii au anticipat deja aprobarea planului Bush de ….. nu se stie cate miliarde (senatul american are un termen de gratie, 1-2 zile pana la aprobare), ca zvonurile cu falimentul bancar plimbaret a ajuns in Europa. Asa cum au prognozat unii specialisti, cea mai puternic incercata tara si care este prima influentata este Anglia - prin exemplul bancii de credite ipotecare Bradford & Bingley, ce urmeaza a fi nationalizata asa cum au fost Fannie sau Freddie.

Si daca ar fi doar atat si tot nu ar fi bine insa rumorile din acest sector incearca sa spuna ca urmatoarea tara afectata ar fi Germania. In fond zvonurile sunt cauza miscarilor bursiere, iar stirile efectul, asa ca nici nu m-ar mira ca in urma aprobarii planului Bush sa nu avem cresterile scontate ci dimpotriva noi reculuri puternice ale preturilor care au incercat un mic avant. Dar daca nu va fi aprobat, atunci chiar este o mare problema.

Am avut deprecieri importante in luna septembrie si iata ca ultimul trimestru nu se anunta deloc bun la nivel international.

Colac peste pupaza a inceput marea MASCARADA cu campania electorala a romanilor. Aversiunea fata de riscuri a investitorilor va fi completata cu cea fata de minciuni si populism exargebat ceea ce-l va face pe investitorul roman, atat cat a mai ramas activ in piata, sa fie si mai plictisit.

Asa ca o prima concluzie este ca vom avea din nou scaderi, unele chiar foarte mari deoarece lichiditatea va scade destul de mult pentru a oferi FRICOSILOR posibilitatea sa se debaraseze de putinele actiuni pe care le mai au si astfel scaderea sa se accentueze.

S-a observat in acelasi timp o crestere a pretului la commodities, dar si al volumului acestora si este posibil ca marfurile sa creasca la fel de mult precum scade moneda americana, dar si cea europeana, alternativ sau de ce nu impreuna.

Am putea spune ca suntem la inceputul falimentului bancilor si nu la sfarsitul acestora. Sunt convins ca unii ma vor invinui ca sunt prea pesimist. Poate ca este asa deoarece nici conjunctura actuala nu este deloc optimista chiar daca Banca Mondiala precizeaza ca PIB al Ro in anul 2008 va fi de 5.8%, adica mai mic decat 6.1% din anul 2007.

Aceste corectii si revizuiri ne vor mai fi anuntate in viitor si va trebui sa le luam in atentie foarte serios.

Iata de ce pretul aurului a tatonat nivelul de 1000 dolari atins in martie 2008, sau pretul petrolului a sarit doar intr-o zi cu 25 dolari. Teama investitorilor fat de riscuri si tendinta de protejare a investitiilor prin alte instrumente este foarte mare asa cum este riscul din piata.

Am fost curios sa vad nivelul pe care l-a atins indicele VIX, deja cunoscut multora, si am constatat ca acesta a crescut foarte mult (peste 5%) ajungand la un maxim Intraday de 36,4 foarte aproape de maximul recent al anului de 42.16. Adica ingrijorarea se mentine ea putand atinge aceleasi valente ca in cazul anuntului cu AIG sau Lehman Brotehrs.
In acest caz nu recomand decat prudenta si asteptare.

Zilele acestea spunea un broker la TMC ca nu este bine sa cauti intentionat minimele pentru a prinde un trend crescator (mai mult ca sigur pe TS) si ca este bine sa urmarim ceea ce fac acum marii investitori in aceste momente, adica sa vindem.

Hopa mi-am zis cand un broker spune sa vinzi acum, iar altul sa cumperi ca ar fi minime majore inseamna ca piata este cam dezorientata. In fond cine are dreptate cand lichiditatea este in crestere si preturile intr-o scadere accentuata? Cred ca amandoi atata timp cat orizontul de timp difera. Pentru TS vanzatorii au fost la timona, iar pentru TL vorbim deja de investitori. Perceptia in piata poate lua forme diferite la momente si conjuncturi diferite. Investitorii spera ca in viitor lucrurile sa se redreseze repede in timp ce vanzatorii doresc sa se asigure de viitoarele scaderi care pot fi foarte mari si sa profite apoi de un rally.

Daca perceptia ta fata de miscarile pietei este intr-un sens este bine sa actionezi insa foarte moderateste, iar daca este in DUBIU mai bine astepti semnale mai clare si apoi actionezi. Odata ce te-ai decis sa pastrezi actiunile din portofoliu chiar daca acestea au pierderi este bine sa-ti pastrezi decizia. Odata incertitudinea si nesiguranta introdusa in comportament este mai greu sa scapi de ea, iar deciziile vor fi neconforme cu realitatea.

Este bine de stiut totusi ca suntem pe o piata SECULARA BEAR si ca aceasta de abia a inceput. Adica scaderi vor mai fi dar si consolidari urmate dupa calmarea pietelor de mici raliuri. Daca vrem sa stim este bine sa extindem aria de analiza a graficelor si sa observam ca pe 30-50 de ani evolutia anuala a indicilor americani capata forme usor de definit.

Totodata voi da exemplul evolutiei lunare a indicelui S&P 500 in perioada 2000 - 2008 cand dupa un maxim in anul 2000 (anul inceperii recesiunii economice) in anul 2002-2003 am inregistrat un minim la cca 700 pentru ca in anul 2007 (oct) sa avem iar un maxim in zona 1400, iar acum am ajuns la un minim la nivelul de 1100. Asa ca putem spune ca anul 2003 este inceputul unui CICLU care face parte la randul lui dintr-un SUPERCICLU care cuprinde cativa zeci de ani.

Unde a inceput acest superciclu si care este trendul lui actual nu este greu de aflat daca vom mari timingul graficului. Las deocamdata la latitudinea voastra sa-l descoperiti, insa nu pentru mult timp deoarece un material legat de acest lucru va apare in Romania Libera sambata.

Deci rabdare si curaj.

Asa dupa cum stiti, astazi 26 septembrie, am fost in vizita la CNVM insotit fiind de presedintele AIPC Laviniu Beze si un alt investitor, prieten bun din cadrul ziaristilor bursieri, Cristian Dogaru. Inainte de a prezenta mai in detaliu concluziile discutiilor purtate cu presedintele CNVM, doamna prof. univ. dr. Gabriela Anghelache, domnul director general Radu Toia si consilierul Cosmin Paunescu, va voi spune cu certitudine ca se poate colabora destul de bine cu aceasta institutie, iar relatia se poate consolida usor si in timp, deoarece trebuie sa acceptam ideea ca uneori interesele se conjuga.

Discutiile au durat aproximativ 1,5 ore cu o intarziere academica de cca. 15 minute (am facut aceasta precizare pe care o voi trece la NO COMMENT). Din acest timp am avut posibilitatea sa ne exprimam punctele de vedere aproximativ 60 minute, ceea ce pentru un investitor oarecare si AIPC reprezinta un lucru important, iar pentru reprezentantii CNVM o nota bene.

Atmosfera pe parcursul discutiilor a fost una calma si in constructiva, pigmentata de putine ori cu anumite asperitati verbale, pe care mi le asum in totalitate.

Subiectul principal al discutiilor a fost “Piata Rasdaq” si detensionarea discutiilor contradictorii actuale care au blocat deocamdata proiectul BVB si au starnit unele nemultumiri in randul investitorilor.

Pentru început s-a solicitat punctul de vedere al CNVM privind situatia actuala a pietei rasdaq ca piata reglementata pornind de la Decizia de infiintare nr. 1902/2006, care afirma ca este organizata şi reglementata ca piata de capital si ajungand la trecerea acesteia in anul 2005 pe platforma de tranzactionare a BVB.

Raspunsul doamnei Anghelache a fost unul singur si fara echivoc: piata Rasdaq este o PIATA REGLEMENTATA. In acest mod sunt contrazise toate părerile care spuneau ca ar fi o piata nereglementata.

Concomitent cu enumerarea principalelor etape ale existentei acestei piete am adaugat faptul ca ceva s-a pierdut din vedere cu ocazia procesului de trecere din luna decembrie 2005 de la piata de tip BER la segmentul de piata Rasdaq din cadrul BVB si anume clarificarea modului in care va functiona aceasta piata mai departe avand in vedere noul operator de piata deoarece pana la aparitia normelor a trecut ceva timp (Regulamentul 1/09.03.2006), iar ulterior ATS nu s-a constituit.

Raspunsul a venit de aceasta data invocandu-se prevederile art. 154-155 din Regulamentul nr. 1/2006 al CNVM, care mentioneaza fara drept de apel ca toti emitentii pietei rasdaq vor fi transferati pe ATS la data constituirii acestuia. Reprosul doamnei Anghelache a fost la adresa celor care nu au sesizat sau nu au luat masuri de atunci si pana in prezent pentru constituirea acestui ATS.

S-a discutat destul de mult pe neadmiterea/nesoliticarea/neincludedrea propunerilor sau interventiilor investitorilor pe parcursul elaborarii unor proiecte de reglementari sau coduri burisere si s-a reusit dupa unele reprosuri acceptarea urmatoarele initiative:

1. Crearea pe site-CNVM a unei “camere” libere si vizibile unde orice investitor isi poate prezenta deschis si pragmatic propunerile pentru imbunatatirea actele normative si normele aflate in faza de proiect inca din faza initiala a acestora (domnul Radu Toia a preluat sarcina si eu ma oblig s-o urmaresc pana la materializarea acesteia).

2. Acceptarea ca propuneri BUNE pentru imbunatatirea si modificarea proiectului BVB privind piata Rasdaq, in speta a art. 154 si 155 din Regulamentul 1/2006, aprobate in prealabil de AIPC si sustinute cu argumente de catre cei prezenti la CNVM. S-ar putea ca aici sa mai fie anumite aspecte de discutat ulterior cu CNVM privind stabilirea exacta a listei emitentilor care se vor califica direct la categ. BVB cu acordul acestora. Precizarea CNVM a fost ca aceasta llista pentru a fi acceptata trebuie propusa de catre operatorul de piata, adica de BVB cu care sunt in proces.

3. Am sustinut si s-a acceptat ca propunere ca pentru emitentii care nu intrunesc deocamdata conditii de eligibilitate sa li se acorde un termen de gratie pentru a-si realiza criteriile de calificare, timp in care acestia sunt supusi acelorasi reguli de tranzactionare ca si pana in prezent.

(Voi face o paranteza si voi spune ca propunerea AIPC include criterii extrase din Directiva europeana/2001 unde pe langa pragul de capitalizare de admisibilitate s-a introdus si cel de capital propriu pentru situatia cand primul criteriu nu este indeplinit. In acest caz dupa o prima evaluare este posibil sa avem un numar de emitenti peste cifra de 400 evaluati initial de BVB

In afara de aceasta va trebui sa abordam in viitor si problematica regulilor de retrogradare de pe o piata reglementata pe ATS daca exista asa ceva in standardele europene ale pietelor de capital deoarece constituirea ATS poate avea asa ceva la baza. In acelasi timp nu am clarificat, eu cel putin si mai ales dpdv juridic, de ce mai trebuie sa se califice un emitent deja existent pe o piata reglementata, fie ea si rasdaq? ).

Explicatiile venite din partea CNVM privind necesitatea calificarii emitentilor pietei rasdaq la una din categoriile pietei BVB, chiar daca actual piata in cauza este REGLEMENTATA, deriva din Legea nr. 297/2004, cu completarile ulterioare, unde sunt stabilite doua tipuri de piete: piata reglementata cu criteriile de eligibilitate respective si ATS.

(Fac alta paranteza si voi incerca sa spun : stiu ca au fost discutii si vor mai fi legate de acest subiect si daca dorim sa fim realisti si obiectivi nu neaparat avocati atunci vom accepta si parerea CNVM privind calificarea la o bursa deja existenta conform propunerilor AIPC si nu crearea altui segment de bursa cu alte criterii de calificare si acelasi operator de piata, care in final trebuie sa respecte la randul ei criteriile standard ale directivelor europene)

Argumentele venite din partea noastra si bazate pe faptul ca emitentii pietei rasdaq fiind deja pe o piata reglementata nu necesita decat masuri de admisibilitate nu au stat in picioare la nivel conditii indeplinite pe o piata reglementata avand in vedere directiva comunitara cu pragul minim de 1 mil euro la capitalizare bursiera sau capital propriu.

Ultimele doua propuneri au fost binevenite si analizate fara discutii de catre presedintele CNVM si avem promisiuni ca ele vor fi propuse comisarilor CNVM care in functie de alte elemente vor trebui sa ia o decizie.

(Nu ma pot abtine sa nu fac inca o paranteza si am curajul sa afirm ca multi dintre acesti comisari ai CNVM au fost numiti la aceasta institutie dupa anumite criterii/interese si asa cum a iesit aprobat intr-o prima faza proiectul BVB sau si mai mult, cum anterior au fost scrise art. 154 si 155 in Regulamentul 1/2006 privind functionarea pietei rasdaq. Nici despre BVB nu am o parere prea buna deoarece nu a catadicsit sa modifice codul bursier si pentru aceasta piata si de aceea cred ca multe propuneri ale investitorilor vor fi blocate sau anulate deoarece aceste masuri contravin intereselor de grup ale acestor exponenti).

In aceste conditii actiunile noastre, ale investitorilor, ale celor care pot fi cel mai mult prejudiciati, nu trebuie sa conteneasca si trebuie sa ne cerem permanent drepturile la institutiile in drept. Primul mare sfat este sa cunoastem directivele europene ale pietei de capital oricat de greu ni se par de abordat pentru a tine legatura cu aceste standarde ale drepturilor investitorilor de pe orice piata.

Desigur ca s-au discutat mai multe aspecte ce intereseaza investitorii si mai ales membrii AIPC, nu neaparat despre piata rasdaq (care a fost obiectivul meu personal), insa acestea pot fi vizualizate in camera “AIPC” de pe forumul AGF, la postarile de astazi ale nickului bbs (presedintele AIPC).

Din punctul meu de vedere, voi continua munca inceputa si in primul rand ma voi inzestra si cu mai multe informatii despre functionarea pietelor de capital straine si beneficiind de parteneriatul cu AIPC voi participa la discutiile acesteia cu reprezentantii pietei de capital si voi incerca ca impreuna sa schimbam putin cate putin viziunea acestora despre categoria noastra de investitori.

Ma voi pregati mai serios pentru discutiile viitoare cu CNVM privind obligativitatea raportarilor consolidate ale SIFS. Stiu dinainte ca in aceasta privinta sunt foarte multe interese asa cum sunt si cu pastrarea pragului la aceleasi societati, un subiect abordat doar tangential astazi la CNVM.

Voi adauga in final un indem pentru cei care sunt mai pesimisti atunci cand vor sa se lupte cu institutiile mai putin flexibile; sa nu renunte usor la ideea de a-si cere drepturile.

Am observat ca atunci cand pietele sunt foarte volatile, cu variatii mari de la o zi la alta, putem sa analizam starea emotionala a investitorilor la modul general urmarind evolutia zilnica a unui indice caracteristic acestor perioade. Putem constata astfel daca starea emotionala predomina in piata, adica teama sau optimismul. Ne aducem aminte ca la valori de peste 25 ale indicelui respectiv starea de frica este foarte mare si in crestere, iar sub nivelul de 20 avem opusul, adica un optimism in crestere evidenta.

Indicele VIX, despre el este vorba, indica volatilitatea pietei americane de optiuni CBOE. Acesta a avut in aceasta perioada o evolutie interesanta si de aceea merita toata atentia noastra, mai ales acum cand piata ne da un semnal important … parca ar spune CUMPARA ACUM, mai ales ca saptamana trecuta am avut o evolutie de exceptie din ultimii ani, as putea spune chiar de la existenta BVB de dupa anul 1989.

In timp ce vineri Wall Street a avut cea mai mare crestere zilnica din octombrie 2002, iata ca, dupa o scadere de 10% indicele FTSE 100 al bursei din Londra a avut o crestere maxima de + 7,8%, prima dupa cea inregistrata acum 21 de ani, adica pe 21 oct 1987 cand a inchis pe plus cu 7,89%.

Daca aceste variatii vi se par destul de mari, atunci cele romanesti sunt impresionante si oricine poate trage concluzia ca este cu adevarat un moment important pe toate bursele.

Asa ca, sa sa incercam sa privim putin la graficul increderii investitorilor (VIX) si sa vedem ce concluzii utile putem extrage fata de alte date deja stiute.

Graficul zilnic al indicelui VIX

Concluzii :
- daca la maximele anterioare ale anului 2008 nivelul indicelui VIX a atins valoarea de 35 intr-o singura zi (un top al evolutiei acestuia, un maxim al neincrederii investitorilor), avem de aceasta data un varf cu mult mai mare decat cele anterioare (putin peste 42 cand si indicele S&P 500 a ajuns la 1.133,5) atins intr-o singura zi (joi, 18 septembrie) în schimb nivelul de 35 anterior s-a mentinut timp de 3 zile consecutiv (in loc de 1 zi ) ceea ce inseamna ca ne confruntam cu o teama mult mai mare decat in restul anului.
Deci avem maxime ale indicelui VIX concomitent cu realizarea de minime ale evolutiei indicilor americani intr-o perioada de 10 ani. Cu cat este mai mare nivelul VIX cu atat este teama mai mare.
Trebuie reamintit ca o valoare asemanatoare, de 44,92 a indicelui VIX, a fost atinsa pe 23 iulie 2002 cand indicele S&P500 a atins minimul perioadei de recesiune 2000-2002.
- deci neincrederea majoritatii investitorilor in pietele de actiuni este foarte ridicata si relativ de durata in ciuda faptului ca Bush and Paulson au venit cu ceva planuri de ajutor financiar cu mult mai mare decat toate cele anterioare. De aceea noi investitorii vom lua ca reper nu ceea ce doresc politicienii sa exprime ci ceea ce SIMT/ASTEAPTA majoritatea investitorilor deoarece ei vpr da si trendul pietei.
- este posibil sa vedem o scadere a nivelului indicelui in zilele urmatoare insa exista conditii ca acesta sa se mentina o perioada peste nivelul de 25-26 ceea ce ar insemna ca teama fata de riscuri nu se va reduce substantial ea putand reveni cu aceeasi forta asa cum a evoluat in numai 5 zile de la nivelul de 25 la 42.
- pastrarea nivelului indicelui MACD in zona pozitiva corelata cu mentinerea indicelui ADX peste valoarea de 20 semnaleaza neincredere in piata si volatilitate ridicata (in prezent nivelul de 31 si + DM mai mare decat - DM indica un singur sens - crestere). Asa ca aceasta mentinere a neincrederii investitorilor fata de riscuri la cote de ATENTIE nu reprezinta o decizie buna de investitii.
- presupun ca un moment bun de investitie sprijinit si de rezultate macroeconomice foarte bune va fi cand MACD va trece in zona negativa si - DM va depasi linia lui + DM corelat cu valori ale indicelui ADX peste 20. In fond pe bursa se tranzactioneaza intreg anul si timp este destul pentru oricine.
- in schimb, speculatorii se pot bucura ca pe termen foarte scurt, de 2-3 zile, nivelul indicelului VIX sa aiba variatii destul de mari acestia putand astfel incerca marcarea unui profit relativ cu anumite riscuri mai greu de estimat in aceste momente.
- totusi merita urmarita evolutia indicelui mai ales in perioada premergatoare alegerilor din 4 noiembrie (deci in partea a doua a lunii octombrie) cand anumite stiri vor impulsiona sentimentul optimist relativ al pietelor americane si implicit al celorlalte piete, dar fara a avea unele confirmari la nivel macroeconomic acestea nu se vor consolida putand retrograda la nivelele anterioare de teama fata de riscuri.
- deci vom avea in continuare mari incertitudini printre investitori speculate cu mici raliuri temporare din care numai unii vor sti sa castige, asa ca MARE ATENTIE.

Teama sau frica este sentimentul cel mai periculos pe piata, care se poate estima ca dimensiune si durata foarte greu de catre orice analist. Daca acest sentiment investitional nu-l poti comensura este bine sa astepti sa vina vremuri mai bune, chiar daca pentru aceasta va trebui sa astepti cateva luni. Atunci cand piata nu-ti ofera suficiente informatii pentru luarea unei decizii este mai bine sa amani o decizie pe care vrei s-o iei datorita unui impuls emotional fara fundament.
Daca ar trebui sa iau acum o decizie ar trebui sa aleg intre a fi investitor sau speculator. Bine ar fi sa fiu flexibil in functie de oportunitatile pietei daca stiu sa le controlez.

Deja m-am inapoiat in tara dupa o lunga vacanta, as putea spune binevenita si meritata, insa, ce VAD ?
O bursa aproape de un crah serios, indici care nu mai au nici un suport, iar Bush isi exprima COMPASIUNEA. Unde este INCREDEREA in cresterea economiei tarii ? Sa se fi dus totul de rapa asa de repede si fara intoarcere sau am uitat noi cum functioneaza o bursa BEAR emergenta ?

Spuneam candva ca inca nu este destul sange pe bursa pentru a spera ca preturile actiunilor sa ajunga la un punct de intoarcere, insa SINCER nu credeam ca vom vedea atata disperare in activitatea investitorilor ROMANI, care pierzandu-si orice speranta au vandut in devalmasie si fara pic de RATIUNE.

Acum sunt intr-un loc frumos la intrarea in tara si am avut mai mult timp decat de obicei pentru a reflecta la cateva lucruri, inclusiv despre evolutia actuala a BVB.
Dar nu vreau sa intrerup brusc o vacanta cu adevarat splendida si voi continua acest articol in zilele urmatoare dupa o documentare mai amanuntita.

Pentru inceput am dorit sa-mi exprim cateva ganduri care m-au impulsionat sa scriu acest articol si sa salut cu respect pe toti cei care imi vor citi aceste randuri.

Inainte de a merge mai departe, adica de a stabili o strategie pentru a fi aplicata pe bursa in situatia actuala (asa ca mine, care sunt pe cash 70%) si sa profit de “conjunctura” actuala ca si cum ar fi o foarte buna oportunitate de investitie, va trebui sa stabilim reperele acestei analize.

1. Vom determina mai intai cauzele care au condus la situatia actuala
- in ciuda unor remarci mai putin realiste si a incoerentei unor masuri anterioare ale FED si administratiei americane criza financiara din SUA, extinsa la nivel mondial datorita fenomenului globalizarii, nu s-a diminuat ci dimpotriva s-a agravat marcand dupa falimentul bancii Bear Sterns si a celor doua surori Fannie si Freddie alte 2 picaje financiare importante care au cuprins sectorul de asigurari mondial prin pierderile AIG si apoi ale bancii de investitii Lehman Brothers.

In aceste conditii pe o bursa BEAR termenul de faliment la un nivel de top al sectorului financiar poate speria pe oricine, mai ales daca starea emotionala a acestuia a mai fost incercata anterior.

Dupa parerea mea situatia financiara reala a acestor falimente din sectorul financiar a fost mascata la timpul respectiv, iar la momentul adevarului (a raportarii rezultatelor financiare dezastruoase) reactia pietei a fost pe masura punand sub semnul intrebarii stabilitatea intregului sector financiar, nu numai la nivel SUA dar mai ales la nivel mondial. Fireste reactia a fost in LANT si foarte EMOTIONAL, ea transmitandu-se simultan pe toate pietele lumii.

- activitatea din piata a unor fonduri HEDGE puternic speculative a fost foarte pronuntata depasind nivelul deprecierii factorilor reali, piata virtuala influentand astfel pe cea reala, mai ales in sectorul financiar. Masura luata de bursa londoneza de a stopa deocamdata short sellingul vine sa sprijine faptul ca scaderea preturilor unor actiuni a depasit LOGICA/fundamentele si se impun unele masuri fortuite.

Este cunoscut faptul ca pe fondul unei volatilitati foarte mari (uneori de la + % / - % variatie intraday) dispar reperele de baza importante pentru a lua o decizie corecta in piata si atunci apare fenomenul de “speculatie oarba a momentului”. De aici si scaderile consecutive foarte mari si in picaj liber (necontrolate) din piata pe parcursul a cel putin 2-3 zile. Vorbim deja in aceasta situatie de cea mai mare criza financiara inregistrata din anul 1929 (de la Marea Depresiune Economica) si care a cuprins de aceasta data si multe alte tari in afara de SUA si cu care din pacate multi investitori nu s-au confruntat pana in prezent.

- unii analisti isi pun deja intrebarea daca sistemul actual capitalist deja consacrat este pus in pericol si acesta trebuie sa sufere modificari importante. Daca trebuie gandit al sistem care sa nu permita unor banci eludarea unor standarde de baza privind controlul riscurilor financiare ?. O economie asa de puternica cum este cea a SUA sufera de o buna perioada de timp, iar masurile luate pana in prezent nu se resimt si in mod real, ci dimpotriva situatia se agraveaza (ne apropiem de 10 luni de la primele infuzii de bani facute de FED).

Iata ca se merge pe ideea unei nationalizari a unei parti din sectorul financiar american la care vor participa cca 700 mld. dolari. Deja aceasta suma, dupa unele estimari, ar fi insuficienta pentru rezolvarea situatiei mergandu-se pana la 1000 mld si chiar 2000 mld dolari. Suma este una foarte mare chiar si pentru SUA, mai ales in conditiile in care deficitele comerciale au un nivel istoric.

2. Cum receptam factorii externi actuali ?

- as spune ca ne confruntam de o buna perioada de timp cu o politica bancara internationala menita sa absoarba profituri cat mai mari pe perioade cat mai scurte de timp fara a se tine cont de consecintele ulterioare, care pot fi deosebit de grave. Asa ca factorul emotional uman va fi foarte puternic influentat in viitor si foarte instabil.

- exista o deruta generala pe fondul unei crize DURE in care nu exista repere, unde logica este calcata in picioare si unde lumea virtuala “cea fabricata pe burse” pune usor stapanire si pe lumea reala cu influente greu de gandit pe pietele economice, mai ales asupra rezultatelor viitoare ale societatilor comerciale.

- increderea oamenilor de afaceri si implicit a investitorilor este foarte grav afectata ceea ce pune accent pe o falsa lipsa a lichiditatii din piata. Avem la modul general multe disponibilitati banesti in jur : in primul rand din partea afaceristilor arabi care se vad tot mai mult pe anumite piete de capital, in al doilea rand al celor care au castigat din scaderea preturilor actiunilor si mai ales al acelora care au asteptat asemenea momente si care sunt pregatiti sa intervina in piata atunci cand considera ca este cazul (de aici si lichiditatea in crestere de vineri, dar inca nu foarte relevanta).

- avem unele intentii din partea FED si mai ales a administratiei americane pentru realizarea unui plan de masuri menit sa stabilizeze pietele financiare (parca am mai auzit asa ceva si in luna iulie 2008), care pare un factor pozitiv pe acest FOND GENERAL negativ, dar insuficient pentru a schimba radical situatia, adica pentru o intoarcere de trend REALA.

- sunt unele mici zvonuri privind aparitia unui nou faliment bancar american la orizont care ne face mai neincrezatori ca masurile care sunt pe hartie deocamadata ar fi cele care vor stabiliza situatia

- avand o economie globala si un sector financiar international este greu de conceput ca efectele crizei americane sa nu aiba implicatii imediate si asupra altor tari (vezi influenta asupra Angliei si Europei) si de unde se asteapta ceva vesti nu prea imbucuratoare.

- pietele emergente care inainte erau foarte atractive pentru investitorii straini au devenit brusc foarte periculoase si riscante datorita caracteristicilor negative ale acestora (dependente financiar si economic, deficite generale destul de mari). Am remarcat astfel CADEREA EFECTIVA a bursei din Rusia si inchiderea acesteia pentru calmarea pietelor cu o schimbare posibila de atitudine din partea investitorilor straini fata de acest gen de piete, in ciuda existentei unui fond suveran de 400 mld. euro.

- criza puternica actuala, deocamdata la nivel financiar, induce schimbari de atitudine generale greu de estimat si scoate la lumina deficientele unor sisteme care sunt depasite de evenimente. Investitorii sunt pusi sa aleaga intre doua rele. Fundamentele nu mai au puterea necesara sa influenteze decizia investitorilor de a acumula, iar LIPSA DE INCREDERE va fi dominanta in piata.

3. Unde pot “fugi” disponibilitatile banesti din pietele de capital ?
Desigur in active sigure, dar si in alte instrumente.
- in primul rand pe instrumentele financiare care iti permit protectia investitiei pe pietele de actiuni serios afectate (sa spunem pietele de derivate, asa cum s-a observat pe piata de la Sibiu, care devine si mai riscanta in acest caz);
- in al doilea rand pe piata aurului sau altor metale. De exemplu aurul a crescut in ultimele zile de la 740 dolari/uncie in data de 11.09 la 870 dolari/uncie joi 18.09. In situatia viitoare aurul poate ajunge ca moneda de schimb mai ales ca China si-a marit rezerva de aur. Atentie insa ca acesta ca si aurul negru poate ajunge la preturi mari speculative si apoi sa coboare brusc.
- un alt refugiu ar fi in obligatiuni de stat insa in conditiile in care SUA a redus foarte mult dobanda la acest instrument probabil ca plasamentele se vor dirija spre celelalte oportunitati

- spre pietele de capital care au un risc mai mic si care s-au depreciat mai putin in aceste momente, dar si a caror economii au o stabilitate mai mare in situatii de criza. Cred ca in aceasta situatie capitalul strain se va dirija mai mult spre China si India, mai ales daca rezultatele vor confirma si cred ca mai putin spre pietele emergente.

- in cele din urma capitalul poate migra si spre acele oportunitati spre care in acest moment ne gandim mai putin sau le concepem acum mai putin. Fiecare etapa a evolutiei unei burse are preferintele/vedetele sale, iar marile fonduri au politicile lor care pot fi cunoscute mai putin decat de noi.

4. Dupa aplicarea planului de 700 mld. dolari aceasta va fi minimul burselor ?

Greu de spus mai ales acum cand inca nu stim daca suma este suficienta avand in vedere experientele anterioare si spectrul unor noi falimente nu numai americane. Oricum pe moment, daca nu vom avea si alte evenimente similare, semnalele pozitive oferite de SUA, Anglia ÅŸi posibil CNVM si MEF din Romania (ce vor fi anuntate luni) putem considera ca pentru situatia actuala am putea avea ceva minime locale.

Daca vor fi si ale anului ramane de vazut atata timp cat lipsa de incredere se mentine si mai ales daca si pretul petrolului va mai creste asa cum am observat ca urmare a scaderii recente a stocurilor de petrol americane.

Este posibil ca in perspectiva apropiatelor alegeri din noiembrie 2008 sa vedem un flux de optimism, insa dupa logica lucrurilor acesta este nefundamentat in acest moment mai ales ca nu se disting clar efectele unui plan gandit doar pe hartie si care este deja contestat ca si precedentele.

5. Care sunt concluzile analizelor precedente sau ale momentului ?

- este evident ca masura adoptata de administratia Bush a “prins” pe moment la investitori, care neavand nici un reper de care sa se “agate”, au considerat stirea favorabila unei intrari speculative cu tendinte de a se transforma intr-una de durata daca masurile luate se vor vedea pe termen lung si cu efecte pozitive.
- scurtul rally de vineri ai indicilor americani, care au adus valorile saptamanale pe plus, pare sa nu dea sperante tuturor investitorilor si sa nu putem observa cresteri constante in viitor, insa unii analisti ca Tom Brown cred ca avem un minim major foarte important, ca guvernul a luat o masura oportuna si ca in viitor trebuie sa focalizam evolutia preturilor de consum si dobanzilor bancilor comerciale privind relansarea investitiilor.
- situatia economica va conta de aici incolo foarte mult, dar mai ales rezultatele din sectorul financiar coroborate cu realizarea masurilor de recapatare a increderii investitorilor in pietele cu riscuri
- cred ca o perioada, ca si pana acum, mai ales in conditiile actuale piata romaneasca va fi evitata de catre marii investitori din motivele prezentate mai sus si ca aceasta va deveni din nou foarte interesanta de abia in primul trimestru al anului 2009.

Cu parere de rau, este doar parerea mea, deocamdata nu sunt conditii clare pentru riscarea unei investitii pe piata romaneasca chiar daca preturile la care s-a ajuns sunt foarte tentante.

Sa nu uitam ca nimeni nu credea ca SIFS vor ajunge sub 50.000, apoi sub 40.000 si acum sub 30.000, adica in urma cu 3 ani de zile.

Asa ca, ramane sa monitorizam atent toate pietele de capital nu numai de actiuni locale si in functie de evolutia acestora sa abordam o oportunitate sau alta. Unii speculatori ar putea incerca un eventual rallz care se pare ca a inceput de vineri, insa fie si pe o saptamana este foarte riscant pana nu aflam toate stirile din sectorul financiar international, “inclusiv cele ascunse de mult timp” si care cu toate masurile de echilibrare a situatiei pot induce noi scaderi la fel de abrupte in piata mai ales acolo unde sentimentul de TEAMA este foarte puternic.

Cum l-ati receptat pe cel local ? Dupa valoarea variatiei indicilor bursa din Romania a fost una dintre cele mai VOLATILE, nu numai din zona.

Deci, asteptare, la modul SIGUR.
Unii spun ca piata rasdaq ar putea renaste, insa de abia peste un an sau doi, cine stie cand si cum?. Asa cum in anul 2006 nimeni nu se gandea la ea si apoi in anul 2007 aceasta a fost vedeta BVB, asa anul 2009 poate fi altcineva vedeta bursei. Trebuie doar sa credem acest lucru temeinic si nu la modul de inspiratie.

Iar pentru a crede cu adevarat va trebui sa analizam serios datele societatilor in cauza in conjunctura actuala in evolutia lor. Ce va fi peste un an sau doi la nivel international NIMENI nu stie ? Sanse ca SUA sa aiba o recesiune exista mai mult de 50% insa confirmarea acesteia se va face mai greu dupa analiza tehnica si in timp.

Va scriu din Chivasso din Italia. Din pacate ne vom putea revedea pe aceasta cale de abia peste 3 saptamani. Atat bursa cat si eu am intrat intr-o vacanta destul de lunga. Pot sa spun doar un singur lucru : ca vacanta mea va fi una reusita.
Voua va doresc sa aveti una bursiera scurta si sa sperati ca asa va fi.

Arrivederci tutti!