Comentariul momentului
Posted by traian on October 26th, 2008
Investitorul pagubit, adica cel cu pierderi la nivel de portofoliu de peste 50% sau 70% (sunt multe cazuri de acest gen), suparat pe tot si mai putin pe el, striga in gura mare ca mai bine se ajunge la nivelul pretului de 0 lei si dupa aceea va astepta sa vada ce se intampla.
Cele pe care le voi scrie mai jos sunt pareri personale si nu sunt exemple de urmat.
Strigatul de disperare al celui de mai sus are la baza ideea de capitulare, ideea ca nu mai este nimic de facut si care din pacate vine sa spuna : eu nu accept pierderile reale si nu voi marca nici una in mod efectiv chiar daca pentru aceasta va trebui sa astept ani de zile. Cred ca acelasi gand l-a avut si cand a observat in portofoliu o pierdere de 10% apoi de 20% si uite asa la 50% accepta si una totala de 100%. Este cel mai rau lucru sa te obisnuiesti cu acest gen de a trata pierderile.
Cei experimentati accepta lejer/firesc pierderile deoarece ele fac parte din activitatea investitionala (nu exista numai castiguri), diferenta fiind ca acestia le accepta cand sunt mici si nu cand s-au marit. Adevaratii investitori cauta la TIMP solutii si oportunitati pentru a nu ajunge la pierderi mari sau foarte mari.
Chiar daca cititorii in cauza, care au aceasta situatie, ma vor critica le voi spune ca strategia aleasa de cei care ajung la pierderi de acest gen este una foarte paguboasa. In orice investitie trebuie sa sti dinainte cat vrei sa castigi si sa-ti urmaresti tinta, dar cel mai mult cat esti de acord sa pierzi si sa iesi din piata daca s-a ajuns acolo. La aceasta trebuie sa urmaresti ca nivelul castigului sa fie cel putin dublu fata de cel al pierderilor, dar nu mai mare decat poate piata s-o realizeze.
SUNT CONVINS ca aceasta este LECTIA care trebuie invatata acum chiar daca este prea tarziu.
Am fost curios sa vad care sunt actiunile cu cele mai mari pierderi de la maximele anului 2007 si pana in prezent sau fata de acum 12 luni.
Analiza este mai relevanta daca vom observa la nivel mondial cum au evoluat si alte piete.
Astfel piata de actiuni din Rusia si China au scazut cu 70%. In acelasi timp marfurile, care in majoritatea timpului au avut preturi in crestere au scazut la unison ca niciodata anterior datorita scaderii cererii si implicit a preturilor (platina cu 63%, cuprul cu 52%, petrolul cu 53%, argintul cu 56%, graul cu 57%, porumbul cu 54%, bumbacul cu 54%, iar indicele pretului marfurilor CRB cu 42% in trei luni. Pana si indicele american Dow a scazut in 12 luni cu peste 41% (de la 14160 la 8300).
Iata, in graficul de mai jos o exemplificare a evolutiei acestui indice important al economiei americii atat luat singular cat si ca o expresie fata de unii factori esentiali (aur si marfuri in general) …..
In aceasta ecuatie nu am introdus aurul, care a scazut doar 28%, iar vineri pe piata futures GOLD s-a inregistrat o crestere de 15 puncte, care poate indica o revenire a acestui metal pretios.
O PRIMA CONCLUZIE : ca toata lumea vrea cash si aceasta se obtine pe orice cale de pe orice piata, mai ales prin vanzarea a ceea ce exista in portofoliul fiecaruia.
A DOUA CONCLUZIE : de la mijlocul lunii septembrie din acest an am putut observa minime dupa minime pe volume si volatilitati din ce in ce mai mari si aceasta deoarece investitorii s-au panicat si au capitulat in fata unor evidente clare.
Sa vedem minimele la indicii bursieri iulie 2007/oct 2008; oct. 2007/oct. 2008, pe acest an, ultima luna si apoi la actiunile cele mai perdante ale BVB.
BET (2817,06) : - 73,90%; - 71,33%; - 72,11%; - 39,17%
BET-C (2125,42) : - 71,40%; - 68,11%; - 69,66%; - 39,48%
BETFI (11100,85) : - 88,30%; - 85,89%; - 86,11%; - 60,25%
Rasdaq C (2424,2) : - 49,30%; - 47,63%; - 52,60%; - 13,96%
La actiuni cele mai mari scaderi pe ultimele 12 luni, in acest an si ultima luna au fost :
1. 97,38% / 91,68% / 69,51% - Impact Bucuresti (0,0282)
2. 94,53% / 93,77% / 49,54% - Broker Cluj (0,1670)
3. 87,69% / 86,95% / 66,89% - SIF Moldova (0,4370)
4. 87,61% / 87,67% / 62,23% - SIF Oltenia (0,5250)
5. 87,55% / 87,15% / 51,53% - Biofarm (0,0790)
6. 86,68% / 86,14% / 63,23% - SIF Banat-Crisana (0,4780)
7. 86,87% / 86,16% / 55,00% - SIF Transilvania (0,3150)
8. 85,67% / 84,76% / 36,84% - Turbomecanica Buc. (0,0960)
9. 85,63% / 83,07% / 60,16% - Condmag Brasov (0,2370)
10. 83,03% / 79,50% / 55,00% - Electroputere Craiova (0,2070)
11. 80,73% / 79,91% / 47,19% - SIF Muntenia (0,4700)
12. 73,65% / 73,07% / 43,02% - Oil Terminal (0,2450)
Interesanta mi se pare evolutia actiunii EBS care a scazut cel mai mult in luna octombrie cu 54%, peste media scaderilor indicelui BET. La fel si BRD cu 40,8%, SNP cu 57,7% si RRC cu 45,2%.
Trebuie amintit ca o parte dintre acestea au avut MCS si preturile sunt ajustate
La fel pentru rasdaciene am selectat cateva mai reprezentative, la preturi ajustate pentru cele care au avut MCS :
1. 99,84% / 99,90% / 49,20% - Comcm Constanta (0,3200)
2. 99,78% / 99,60% / 64,00% - Prospectiuni (0,1170)
3. 97,88% / 94,88% / 58,09% - Imotrust Arad (0,0834)
4. 95,45% / 94,13% / 57,445 - Concefa Sibiu (0,2000)
5. 89,56% / 82,35% / 37,62% - Arax (0,0600)
A TREIA CONCLUZIE: scaderile procentuale ale actiunilor de la BVB au fost duble fata de celelalte piete din jur, insa pentru ultima luna volumul unora a crescut semnificativ.
A PATRA CONCLUZIE : ca frica actuala din toate pietele este cu adevarat FRICA
A CINCEA CONCLUZIE: daca toata piata este una bear, cu o agresivitate deosebita, atunci nu are sens sa-ti pastrezi actiunile. Riscul este prea mare.
Presupunem ca pierderea ajunge la 100% atunci pentru a putea vinde in castig va trebui ca pretul sa revina la nivelul de unde ai acumulat ceea ce in conditiile actuale este putin probabil sa se intample nici intr-un an, perioada in care se pot ivi oportunitati si datorita absentei cash-ului sa pierzi ocazia de a marca ceva profturi efective, tocmai bune pentru a-ti diminua pierderile actuale.
O alta mare greseala pe care am auzit-o in aceasta perioada este corectarea mediei sau a costului mediu al actiunii respective in speranta ca pierderea se va diminua in acest mod. Este poate CEA MAI MARE GRESEALA pe care o poate face un investitor. Odata ce o afacere este gresita ea trebuie inchisa complet. Daca voi prelungi boala prin infuzie de capital nou pe un trend de coborare aceasta va conduce la agravarea bolii deoarece piata isi va continua tendinta si de aceasta data suma captiva este mai mare adancind si mai mult gaura in portofoliu.
In cazul acestor pierderi mari RAUL trebuie taiat de la radacina si cautat dupa un timp de analiza serioasa alta oportunitate pornind de la ZERO dar de aceasta data pe directia CORECTA a pietei. In acest caz cine stie arbitraj sau hedge va incerca asa ceva. Cine nu stie acela va asteapta pe cash, de aceasta data mai mult, pana va sosi momentul unui trend crescator evident.
Una este sa ai 2000 euro pierdere efectiv marcata pe o piata bear in plina desfasurare si sa salvezi chiar si 1000 euro si alta este sa tot adaugi la gaura fara fund ajungand la 4000 euro pierdere fie si poteniala asteptand o revenire. In final vei fi nevoit sa adaugi poate mai mult de 4000 euro pentru a ajunge pe castig, iar timpul iti va fi din nou potrivnic.
A SASEA CONCLUZIE : pierderile odata marcate trebuiesc UITATE complet si decizia directionata (acum se poate) spre o investitie de succes avand ceva mai multa experienta in spate si aplicand regulile pe care va trebui sa le inveti intre timp. Piata de capital din Romania pentru a se maturiza are nevoie de investitori maturi, fara asa ceva nu se va putea realiza. Ori un investitor matur cunoaste si aplica aceste reguli. A spera ca pe o recesiune trendul bursei se va schimba si va reveni rapid la maximele anterioare, de unde poate ai cumparat, este a doua mare greseala.
Asa ca cei 1000 euro salvati fie si acum valoreaza mult mai mult decat valoarea lor nominala. Apoi cu moralul mai bun fiindca ai scapat de grija pierderilor (asta este, trebuie sa ne obisnuim sa pierdem si sa nu mai traim din sperante desarte pe care tot singuri ni le facem) si cu cei poate 2000 in plus adunati intre timp altfel se va prezenta situatia pe un trend in revenire. Prezenta cashului in portofoliu va spune multe.
De regula sunt un tip OPTIMIST REALIST, insa de aceasta data trebuie sa fim mai mult decat rationali, adica sa fim practici. Simt ca ceva mai mult timp vom avea la nivel mondial probleme mari economice, care cu greu vor putea fi rezolvate. In ciuda acestor evidente vor fi si oportunitati saptamanale, lunare sau anuale pentru investitii si de aceea trebuie sa stim ceea ce pastram in portofoliu, daca vrem sa pastram actiunile si mai ales in ce sectoare si interval de timp, de cat cash dispunem si pe ce piata investim.
De exemplu ma uit pe multe site-uri straine si nu este greu de gandit ca acum se cauta actiuni mult subevaluate, cu PER sub 5 si chiar mai jos, cu PEG subunitar (volatilitate scazuta), dar mai ales fara datorii si in special care acorda dividende (un exemplu ca sunt profitabile) si care sa nu fie din sectorul bancar, financiar ci mai mult din sectoarele : IT, energetic, utilitar, servicii publice etc.
CONCLUZIA FINALA
Sunt convins ca multi din cei patiti si trecuti prin aceasta experienta (asa trebuie luata efectiv) se vor gandi la inceput la castiguri cu randamente mai rezonabile de 20% si efectiv marcate, dar bine ar fi ca la o schimbare a situatiei sa marcheze si pierderea protejandu-si capitalul. Regulile de risk management si money management sunt si vor fi esentiale pe orice piata dar mai ales pe una bear.
Fara asa ceva nici un investitor nu va rezista pe ciclul actual BEAR din cadrul unui superciclu in care am patruns din anul 2000. Istoria nu este decat o oscilatie de mari supercicluri. Cel in care suntem acum este al doilea si el este tot BEAR. Trebuie sa ne obisnuim cu REALITATEA, s-o acceptam, s-o cunoastem si sa mergem impreuna cu ea si nu impotriva ei dand vina pe alti factori in cazul nereusitei noastre.
Suntem obligati sa mergem impreuna cu istoria ciclica a omenirii, a economiei statelor si mai ales cea a deciziei majoritatii investitorilor a caror perceptie este una OBIECTIVA chiar daca este bazata mai mult pe emotii dar care i-au in consideratie asteptarile viitoare. Ori viitorul in acest moment nu este deloc privit optimist (vezi evolutia pietelor FUTURES in general, a indicelui VIX de la CBOE, a evolutiei preturilor marfurilor pentru prima data la unison dupa atatia ani si multe altele).
Am fost dur in acest articol, nu-mi sta in caracter mai ales fata de starile deosebite prin care trec unii investitori, dar tocmai acestia mi-au cerut unele sfaturi ca si cum as fi in locul lor. Este greu sa faci aceste analize, ele pot fi interpretate in fel si chip, poti sa-ti gasesti mai multi dusmani decat prieteni si chiar ocolit pe viitor. Am facut-o pentru ca-mi pasa de multi dintre cei care acum nu stiu cum sa procedeze pana nu este prea tarziu (si aici nu ma refer doar la bani).
Repet cele de mai sus sunt doar pareri personale si nu sfaturi. Fiecare trebuie sa stie ce vrea sa faca iar decizia luata sa fie una personala neinfluentata de NIMENI.
October 26th, 2008 at 6:19 pm
Cred ca acum ati atins punctul cel mai sensibil si mai adevarat al problemei care ar fi trebuit sa vina cu putin,mult timp mai in urma. Se discuta f mult si chiar pe unele forumuri bine cunoscute noua ca –acum vand panicatii……– si recunosc ca si eu eram unul dintre acestia dar ,,astazi” am reusit sa salvez ce se mai putea salva si sperand ca se va ivi o alta ocazie. Si aici cred ca ar fi f importanta parerea d-voastra de a intra si iesi din piata chiar daca e f greu de precizat cu o asemenea volatilitate, at-ul nefiind de f mare ajutor. As vrea sa mai spun ca a fi realist nu inseamna a fi si pesimist, asta pt cei ce va acuza.
Va urez mult succes.
October 26th, 2008 at 9:50 pm
Servus Grazy,
Nici acum nu stiu daca ceea ce am scris in articol va fi primit cum se cuvine, adica in spiritul acestui blog, al obiectivitatii.
Evit sa ating puncte sensibile/dureroase si stiu ce inseamna sa atingi RANA cuiva chiar daca este legata doar de bani. Sti la fel de bine ca si mine ca fiecare banut la cel care-l obtine greu are istoria lui, trairile lui si care nu pot fi rupte usor de persoana in cauza. Semnale am dat pe blog si in articolele scrise in ziare privind iesirea pe cash MASIV, primul si cel mai important a fost cel dinaintea vacantei de la inceputul lui septembrie. Nu puteam spune ca vine crahul bursier si recesiunea ca s-ar fi considerat ca urmaresc ca o fac in interes personal.
Imi aduc aminte ca luna septembrie a fost prima luna dupa luna august 1998 cand indicii au scazut cel mai mult din istoria BVB. Iata ca luna octombrie depaseste luna septembrie cu mult mai mult, iar daca cumulam cele doua luni vom observa ca scaderea nu difera prea mult de cea a anului 2008. Ce inseamna acest lucru? Ca s-a ajuns efectiv la un moment critic dupa care orice este posibil.
Nimeni nu poate sa spuna ca am avut vineri bottomul anului si la fel ca alta data voi spune ca nu am ajuns la minimele lui 2008. Vom m ai suporta inca unul cat de curand, chiar in preajma alegerilor. Ce va fi dupa ? Foarte greu de spus acum, chiar daca eu vad un mic rally dupa, unul firesc si tehnic pentru ca piata s-o ia dupa aceea iar in jos.
Grav NU? Frica a ajuns la asa valori incat este necesara o adiere usoara pentru ca indicii s-o ia din nou razna. Este adevarat ca acest curent/adiere poate fi si usor pozitiva, mai ales dupa atata scadere, insa va fi temporara si scurta. Cine se astepta ca de la BETFI la 95.000 sa se ajunga la 11.100 ? Cred ca NIMENI. Acum cand preturile sunt asa mici, cand investitorii mari, contraponderile la marii speculatori, au cam disparut din scena (vezi volumele de peste 8 mil actiuni la sifs) va fi foarte greu sa anticipezi miscarea bursei. Ma astept la lucruri interesante cum spuneam dupa data de 30 octombrie. Cel mai bine va fi sa privim de la distanta o vreme, pana se vor mai aseza lucrurile. Legat de o intrare in piata sper sa am curajul s-o fac, insa o voi face treptat si numai la 2-3 actiuni, pe care voi fi speculator, fara a fi expus pe fiecare mai mult de 5% din portofoliu (iata money managementul). Una dintre actiuni o spun de pe acum : SNP (am scris despre ea la RL).
In rest astept alte vremuri si ma voi diversifica pe alte piete. BVB este inca o piata anormala. Tin legatura cu ea din patriotism si nu pentru ca sunt convins ca economia tarii noastre va fi una puternica, mai ales acum. Asta este valabil pentru politicieni. Atata timp cat industria este slab dezvoltata, agricultura nu prea a rezolvat onorabil problema cu proiectele structurale finantate de UE si va avea in continuare un mare decalaj, iar constructiile incep serios sa dea inapoi, cheltuielile la buget cresc (presiuni salariale vor mai fi) atunci nici cresterea aceea nu va mai fi asa de mare si de aici restul indicatorilor macro. Toate acestea prin prisma unui buget care va trebui sa se autofinanteze intr-un an 2009, pe care toate tarile il vad mai rau ca cel din 2008.
October 26th, 2008 at 10:37 pm
Domnule Traian,
am citit recent ceva foarte interesant despre Uptick rule. Am dat intamplator peste acest termen (o fosta lege a NYSE) referitor la vanzarile short. A fost eliminata in 2007 chiar la timp pentru a favoriza prabusirea pietei prin Short-Selling. Legea fusese introdusa in perioada Marelui Crah. Vedeti link
http://www.investopedia.com/terms/u/uptickrule.asp
As fi curios sa aud opinia dvs.
October 27th, 2008 at 2:45 pm
salut traian
super sfat…eram pe cale sa i mai cumpar unui unchi de al meu niste actiuni, ca sa i scad putin media totala a pretului…m-am gandit mai bine si am ajuns la concluzia, nu doar ca ai dreptate, ci ca ai dreptate al dracului de bine:)
October 27th, 2008 at 9:02 pm
Alan> Uptick rule a fost introdusa pentru a se evita influenta short selling-ului in momentele de crah. Short seller-ii puteau vinde in conditiile actuale de lichiditate fara nici un fel de probleme pentru ca exista uptickuri suficiente. Asadar, presiune la vanzare datorata short sellingului ar fi existat oricum.
Pe scurt, in conditiile pietelor existente cu zeci de ani in urma, in care preturile se puteau duce direct in jos (neexistand nici un uptick pentru ore sau chiar zile intregi - vezi crahurile precedente), uptick rule era o reglementare logica. In momentul de fata ar fi fost depasita. Nu te hazarda sa crezi ca aceasta situatia a fost orchestrata de cineva. Nu are sens sa te lupti cu morile de vant.
October 27th, 2008 at 10:30 pm
OK, s-ar putea sa ai dreptate. Mie mi s-a parut un amanunt interesant (cei drept eu nu sunt tare pe analiza tehnica). Apropo, cum vezi scaderea rating-ului Romaniei sub Ungaria si Bulgaria? Mai ales ca noi tocmai am rezistat la un atac speculativ, in timp ce ungurii au alergat dupa credit la BCE si FMI - avand moneda varza?
Inca o chestie care mie imi scapa. Spune-mi unde au disparut banii care erau pe piete anul trecut (ma refer la nivel mondial)? Cine a vandut pe maxime anul trecut (ca s-au facut tranzactii), aceia ar trebui sa fie pe bani/cash, nu? Eu am facut un stop loss pe la minus 20% si din acel moment sunt pe bani; deci nu pot pretinde ca nu am lichiditati! Daca as fi cumparat ulterior, atunci banii mei ar fi la altcineva (dar nu dispar). La fel toti cei care au vandut pe maxime/sau pe aproape! Tare as vrea si eu sa inteleg unde s-au dus lichiditatile si de ce e nevoie de injectii de lichiditati din partea guvernelor.
Multumesc anticipat.
October 28th, 2008 at 12:05 am
Servus Alan,
Intrebarea ta ma duce cu gandul la nelamurirea BVB care dainuie de peste 20 de luni de zile privind introducerea acestui sistem de tranzactionare numit short selling pe piata spot si anume “oare este bine sa introducem vanzarile in lipsa pe piata din Ro?”.
Culmea este ca in ciuda opririi temporare a acestui sistem la inceputul lunii octombrie 2008 de catre doua burse cand intr-adevar cele in cauza aveau scaderi abrupte, celelalte burse/tari precum : Tokio, Australia, America Latina, Anglia, Franta India, Ungaria, Warsovia, Israel, Elvetia, Thailanda, China, Austria, Canada, Mexic, Luxemburg, Norvegia, Finlanda, Turcia si multe altele nu le-au oprit (daca vrei situatia acestor piete unde se aplica SS ti le pot da). Oricum sunt foarte putine burse unde nu exista asa ceva (ex. Portugalia, Cipru, Corea).
Pe de alta parte vanzarea in lipsa este aplicata pe ambele piete de la NYSE si NASDAQ (mai ales la OTC).
DEFUNCTA regula 10a-1 plasa restrictii atunci cand se executa un ordin short sell si care spunea ca acesta se putea realiza in doua situatii :
1. cand pretul unei actiuni era mai mare decat pretul anterior (uptick)
2. cand nu exista nici o schimbare in ultimul pret tranzactionat. Pretul anterior acestuia trebuia sa fie egal sau mai mare decat cel precedent (zero uptick sau zero plus uptick).
Regula a mai fost cunoscuta si ca regula vanzarii short.
Prin eliminarea acestei reguli s-a ajuns ca si piata NYSE sa poata face short selling in orice conditii (nu numai pe uptick) asa CUM ESTE PE ORICE PIATA DE CAPITAL (daca cineva gaseste altceva pe alta piata m-as bucura).
Pentru a se intelege mai bine restrictia acestei reguli voi spune ca in anul 1934 cand s-a aplicat regula 10a-1 operatiunea de short selling presupunea imprumutul de catre investitor a unor actiuni de la societatea de brokeraj pe care puteai sa le vinzi numai daca pretul era mai mare decat cel din piata. Ulteriror daca piata scadea puteai sa cumperi acele actiuni la un pret mai mic si sa incasezi profitul dand inapoi actiunile imprumutate soc de brokeraj. Cam asta se intampla si acum insa fara aceasta regula 10a-1, adica in orice conditii. Mie masura de eliminare a acestei reguli este fireasca deoarece impunea niste restrictii pe care alte piete similare nu le avea (vezi piata Nasdaq), dar si altele.
Fiind vorba de bursa din SUA trebuie spus ca istoria acestei reguli 10a-1, care se refera la “uptick test price rule” are origini mai vechi ea fiind introdusa la inceput dupa crahul bursei americane din 1987 sub alta denumire, si anume “BEAR RIDS” denumita astfel inca din 1920.
Trebuie spus ca in acea perioada tranzactiile aveau loc fara un tick anume, fara o ordonare a acestuia si era firesc sa apara o regula pentru a nu accentua o piata BEAR.
Pentru a cunoaste mai bine motivele va trebui sa mergem putin in istorie si sa cautam cauza introducerii ei. Fara asa ceva degeaba discutam in prezent o regula care a avut alte conjuncturi si motivatii.
Iata o istorie scurta a pietei care a determinat introducerea acestei reguli :
“But first, another bit of history: In 1987, a portfolio manager who wanted to insure his portfolio against a decline could buy a “put” - the right to sell the stocks later at today’s high price. The brokers who sold him the put immediately sold a basket of stocks short, to hedge themselves - and they could do so, in most cases, at any price.
This, of course, pushed stocks down further, which made the portfolio managers buy more puts, and so on. In usual times, this did not matter, but on Oct. 19, 1987, the market was very overvalued, and, following some remarks by James Baker, then U.S. Secretary of the Treasury, against a strong U.S. dollar, the market plunged as investors began to sell. Portfolio managers bought puts aggressively - and brokers sold them - but shorted stocks aggressively to hedge their own exposure, which was a bear raid in any other name. This forced stocks into a tailspin and the market crashed.”
De asemenea inainte de inlocuirea acestei reguli din anul 2007, inca cu 3 ani inainte, in 2004, SEC a introdus sub forma de test o alta regula PILOT 202T care elimina temporar regula 10a-1 si care permitea comisiei SEC sa stabileasca impactul anularii regulii testului pretului la SS.
“Exchange Act Release No. 50104 (July 28, 2004), 69 FR 48032 (Aug. 6, 2004). Specifically, the First Pilot Order suspended price tests for: (1) short sales in the securities identified in Appendix A to the First Pilot Order; (2) short sales in the securities included in the Russell 1000 index effected between 4:15 p.m. EST and the open of the consolidated tape on the following day; and (3) short sales in any security not included in paragraphs (1) and (2) effected in the period between the close of the consolidated tape and the open of the consolidated tape on the following day. In addition, the First Pilot Order provided that the Pilot would commence on January 3, 2005 and terminate on December 31, 2005, and that the Commission might issue further orders affecting the operation of the First Pilot Order. Id. at 48033. On November 29, 2004, we issued an order resetting the Pilot to commence on May 2, 2005 and end on April 28, 2006 to give market participants additional time to make systems changes necessary to comply with the Pilot.”
In alta ordine de idei, ceea ce-i spuneam si doamnei G Anghelache la CNVM, ca SEC face cat mai transparente aceste modificari analizand inainte propunerile tuturor componentelor, in mod public, vizibil. De aceasta data SEC a procedat la fel …. pentru a inlocui regula 10a-1.
“SUPPLEMENTARY INFORMATION: The Commission is removing Rule 10a-1 [17 CFR 240.10a-1], amending Rule 200 of Regulation SHO [17 CFR 242.200], and adding Rule 201 of Regulation SHO [17 CFR 242.201] under the Exchange Act.” si …..
“In December 2006, the Commission proposed amendments to remove the price test of Rule 10a-1 and add Rule 201 of Regulation SHO to provide that no price test, including any price test of any SRO, shall apply to short sales in any security.1 In addition, we proposed to prohibit any SRO from having a price test.2 We also proposed to amend Rule 200(g) of Regulation SHO to remove the requirement that a broker-dealer mark a sell order of an equity security as “short exempt” if the seller is relying on an exception from a price test.3
The proposed amendments were designed to modernize and simplify short sale regulation and, at the same time, provide greater regulatory consistency by removing restrictions where they no longer appear effective or necessary.
We received twenty-seven comment letters in response to the proposed amendments. Commenters included individual investors, attorneys, an academic, individual traders, brokerage firms, the New York Stock Exchange LLC (“NYSE”), the International Association of Small Broker-Dealers and Advisors (“IASBDA”), the Securities Traders Association (“STA”), the Managed Funds Association (“MFA”), etc. ”
Deci parerea mea este urmatoarea ca in anul 2007 nimeni nu stia ce va urma in anul 2008, ca modificarea (deci nu eliminarea) art. 10a-1 s-a facut treptat (vezi pilotul introdus din 2004) si mai ales pe baza propunerilor tuturor componentelor si specialistilor s-a inlocuit ceva anacronic la vremea de atunci cand deja la nivelul tickului lucrurile au evoluat de la ceva liber (inainte de 1987) la ceva ordonat, incrementat sau decrementat.
Adica daca piata cere acest lucru SEC se conformeaza si impreuna cu cei direct implicati, precum si alti specialisti, dupa o perioada de proba, stabileste noua norma valabila la toate pietele short selling de care raspunde. Mai trebuie spus ca piata NASDAQ, in special cea OTC (vezi regula 5100), nu are aceste restrictii de “test price” si lucrurile trebuiau sincronizate ceea ce s-a si realizat.
Compara activitatea SEC numai in aceasta privinta cu ceea ce s-a aplicat la noi in luna octombrie referitor la suspendarea pietei BVB si BMFMS, care nu prea s-au sincronizat. Cat a durat sau va mai dura pentru ca CNVM s-o reglementeze CORECT.
Daca bati apropo-uri privind inoportunitatea introducerii short selling-ului la BVB cred ca ti-am dat exemple suficiente de piete unde se aplica asa ceva. Daca vrem sa fim o piata matura si puternica atunci nu vom gandi ca cea din Portugalia, Cipru sau Corea, care nu au asa ceva. A testat cineva sa vada ce inseamna SS la noi fie si in aceste conditii ? A tranzactionat cineva SS pe alte piete nu numai acum ci si in anul 2007, sa ne poata spuna cum functioneaza o piata normala cu toate sistemele implementate, inclusiv cu SS ?
Pai daca NU, si mai ales nu aducem argumente personale de unde atitudinea aceasta contrara introducerii noului si ceea ce este normal pe alte piete dezvoltate. De ce ne este teama sa aducem ce altii au de secole, nu de ani.? Ma abtin sa mai comentez asa ceva. Cred ca vorbim despre ceva pe care nu-l cunoastem, iar acest lucru este foarte GRAV.
October 28th, 2008 at 6:01 pm
o intrebare: spui ca acum e o greseala sa iti faci medii mai mici; Cred ca acest lucru este valabil pentru speculatori, dar nu si pentru investitori.
October 28th, 2008 at 6:53 pm
Servus Cosmin,
Ce inseamna acum a investi? De unde stiu care va fi orizontul de timp cand conditiile economice sunt tot mai precare?
Pentru a emite ceva de perspectiva trebuie sa am ceva fundamente. Poate cineva sa-mi spuna cat va tine criza actuala sau cand isi va reveni sistemul bancar sau economia lumii.
Noi cei care suntem vitregiti de informatii reale cu atat mai putin putem sa facem o estimare. De aceea nu stiu pe ce orizont sa ma bazez. In schimb ma voi baza pe activitatea specuativa a momentelor ce vor veni. Cand voi avea si ceva elemente fundamentale solide voi putea emite si ceva pretentii despre orizonturi de investitii. Nici cel de BUY and HOLD pentru 10 ani nu este sigur deoarece am vazut ce a fost in 1987, apoi in 1998 si acum in 2008.
Brokerii au inceput sa recomande investitii la inceputul anului 2008 si apoi pana la sf sem I iar ca orizont de timp era vb de 1 an. Apoi pe masura ce situatia s-a agravat tot mai mult au marit timpul pentru o revenire la 2 ani, apoi la 3 ani, pentru ca mai recent sa auzim de 5 ani (probabil ca a luat in considerare perioada similara de scadere din 1929-1934).
Chiar daca nu va conveni unora eu unul nu as recomanda acum decat sa profiti de oportunitati, adica sa fii speculator. Atata timp cat la orizont nu se intrevede nimic bun, deocamdata ideea de a investi gen buy and hold mi se pare rupta de realitate. Avem o piata speculativa, mai mult emotionala, eu la asa ceva m-am referit cand am spus ca ajustarea costului mediu nu este recomandata pe scadere. Ma gandesc la cei care au cumparat in iulie 2007 si inca au actiunile in portofoliu. Oare cat timp vor trebui sa astepte pentru ca pretul de atunci sa fie acoperit ?
Poate vom vorbi si despre investitii serioase cand intr-adevar nevoia de cash nu va mai fi asa mare, cand dobanzile de creditate se vor relaxa cand rezultatele macro vor fi sustenabile pe termen mai lung la nivel international, pana atunci piata este speculativa preponderent.