Buna dimineata cititori matinali,

Astazi incheiem 8 luni din acest an, un an destul de febril si mult mai interesant decat anul 2008. Multi spun ca preturile actuale ale actiunilor de la BVB sunt MUUULT subevaluate si ca ar trebui sa mai creasca pentru a ajunge din urma evolutia celorlalte burse.

Sunt convins ca cei care spun asa ceva nu au facut nici o comparatie cu indicii straini deoarece ar fi observat ca bursa din Romania se misca foarte bine comparativ cu indicii straini, dar mai ales fata de fundamentele actuale interne.

Am indraznit sa fac o asemenea comparatie si este prezentata aici.

Concluzia este simpla : indicele de baza al BVB, adica indicele BET s-a miscat paralel cu evolutia Dow cu toate ca masurile luate de guvernantii nostri sunt departe de cele luate de Obama, iar in acest moment economia noastra nu a atins inca fundul recesiunii, in timp ce alte economii puternice dau semnale de iesire din recesiune.

Este adevarat ca in SUA deocamdata sunt 84 banci care au dat faliment, iar la noi nu avem nici un caz in acest sens, dar sa nu uitam ca multe banci din Romnia (ex. Bancpost) au redus din personal, au inchis filiale ceea ce semnifica o reducere de activitate. In acelasi timp bancile noastre se confrunta la fel de mult cu creditele neperformante, care iata incep sa se accentueze ceea ce inseamna ca economia tarii nu merge prea bine si exista conditii ca acestea sa aiba rezultate mai putin bune in trimestrul III/2009.

Pe de alta parte, Romania nu va reusi sa atraga pana la sfarsitul anului prea multi bani din cei peste 8 mld. euro ca fonduri structurale, asa ca in nici un caz PIB-ul tarii nu poate fi pozitiv nici macar in ultimul trimestru al acestui an, asa cum eronat s-au exprimat unii specialisti la nivel de varf.

In acest context presupun ca vom avea in aceasta luna o corectie determinata mai mult de marcarea profiturilor si de perceptia traderilor ca rezultatele multor emitenti la nivelul Q3/2009 vor fi slabe. Oricat ne-am corela cu bursele straine in final preturile BVB se vor ajusta la nivelul evolutiei economiei autohtone.

In final, merita sa urmarim modul in care se fac simtite fondurile straine in piata de capital din Romania si as remarca atractia acestora fata de Fondul Proprietatea si acest lucru este mai prezent dupa ce acesta are un administrator chiar daca exista unele neclaritati in jurul acestui management.

Usor, usor pe masura ce lucrurile vor incepe sa se vada si in economia tarii vom vedea ca aceste fonduri straine, de care se leaga foarte mult si o ascensiune a bursei romanesti, vor fi mai prezente la BVB. Acele momente vor constitui si inceputul unei etape mai lungi de DECORELARE fata de bursele straine si actuala “subevaluare” fata de maximele anului 2007 se va ajusta considerabil.

Pana atunci sa privim la declaratiile marilor economisti ai lumii, care spun ca recesiunea va mai dura cel putin 4 ani de zile.
Totodata unii specialisti in domeniul imobiliar explica ca nici in acest sector lucrurile nu stau bine in SUA.

Sa mai continui cu vestile/stirile ca economia SUA, dar si a altor tari inca nu si-a revenit asa de mult precum se asteptau unii optimisti (vezi Germania, unde Merkel a declarat ca economia acestei tari va suferi totusi o depreciere in anul 2009) ?

De aceea nu trebuie sa ne mire faptul ca piata/traderii mai optimisti vor cauta in disperare vesti pozitive, care sa le sustina optimismul putin cam euforic. In aceszt caz vom urmari mai mult calendarul economic al saptamanii si vom observa ca astazi nu avem ceva deosebit pe agenda, si ca de abia marti vom fi mai atenti la consumul din sectorul constructii, un sector atat de contestat ca evolutie in general.

Asa ca fiti pe faza atat la reactia pietelor straine fata de vestile negative (mai ales), dar si la cele pozitive (din ce in ce mai putine), atat de mult vanate acum de catre traderi ce urmaresc un suport pentru noi cresteri, as spune cu disperare chiar.

Pana una alta piata din Asia, mai ales din China va da tonul la scaderi

Shanghai Composite 2,702.208 1:46AM ET 158.48 (- 5.54%)

Mai avem inca o luna si se incheie si acest trimestru III al anului 2009. Asa ca, fiind la sfarsitul lunii august, ne putem uita in urma cu 8 luni si ce observam la nivelul indicilor mai cunoscuti de la BVB ? :

1. O crestere pe toata linia de la BVB fata de ultima zi a anului 2008 cu toate ca anul 2009 se anunta ca fiind un an mai greu. Si totusi istoria ne contrazice prin insasi rezultatele ei (vom vedea mai jos cum).

2. O usoara consolidare locala a bursei pe palierele actuale in asteptarea unei desprinderi, care poate dura mai mult de 3 luni de zile.

Indicele BET-FI, care a fost si cel mai tranzactionat nu numai in ultima perioada ci in general pe toata perioada 2007 -2009 a crescut de la inceputul anului cu 78,3%, iar de la minimele anului cu 185%. Totusi acest indice a recuperat doar 16,6% din deprecierea maxima inceputa in anul 2007 si care a fost de 91,7%. In acest caz deprecierea actuala a ajuns la 65%.

Urmatorul este indicele BVB adica BET, care contine doua sectoare la moda in acest an si anume : 1) sectorul bancar unde am vazut ca Erste Bank are cea mai buna performanta a anului, dar deloc de neglijat este si evolutia TLV ce a impresionat in ultimele sedinte cu cresteri bazate pe o posibila preluare (gurile rele vorbesc de Deustche Bank) si 2) sectorul energetic marcat cel mai mult de pretul la petrol si gaz natural.

Ei bine, indicele BET a recuperat la randul lui 27,5% din totalul deprecierii de 82,5% dupa ce a crescut cu 130,3% din martie si doar cu 49,8% de la inceputul anului. Trebuie amintit ca acest indice se apropie cel mai mult la nivel procent de recuperare comparativ cu indicii americani.

Nu vom analiza datele la BET-C decat din punctul de vedere al cresterii de la inceputul anului care a fost de 30% si al gradului de recuperare de 21% din caderea maxima a actualei recesiuni, care a fost pe ansamblul bursei autohtone de 83,4%. Depreciarea actuala a ajuns la 65,4% fata de maximele din 2007.

Daca ne uitam in urma pe un grafic zilnic al inidcelui BET vom vedea ca am ajuns la nivelul lunii octombrie 2008 si am depasit maximele lunii noiembrie din acelasi an. Tendinta fiind usor optimista putem presupune ca pana in octombrie 2009 vom putea anula pierderile din ultimul an fiind la maximele lunii septembrie realizate in urma cu 12 luni.

Daca ne vom uita pe graficul similar al indicelui american Dow Jones vom constata ca acesta a depasit nivelul maxim al lunii octombrie 2008, dar nu l-a depasit pe cel al lunii noiembrie unde bursa de pe Wall Stree a avut anul trecut un mic reviriment.

Din acest motiv prespun ca indicii celor doua piete vor incerca in urmatoarea luna, adica pana la finele acestui trimestru, o aliniere la nivelul maximelor din toamna anului trecut, adica luna septembrie.

Fata de aceste evolutii multi spun ca pretul actiunilor de la BVB este mult subevaluat si ca ar trebui sa mai creasca pentru a fi comparabile cu aprecierile burselor straine (adica, fata de constatarile de mai sus sa depaseasca mersul burselor broad al caror economii sunt mult mai avansate. Dupa opinia mea este gresita aceasta interpretate).

Asa ca opinia mea este ca noi inca nu am vazut minimul recesiunii cand altii se pare ca l-au depasit si deja emitem pretentii ca economia Romaniei va avea acelasi parcurs ca al celor mai avansate tari cu un delay corespunzator (in prezent vorbim de 6 luni intarziere).

Sa analizam si pe grafic aceasta evolutie din urma cu 2 ani al indicelui BET, comparabil cu evolutia bursei americane.

Graficul zilnic al BVB comparativ cu evolutia Dow Jones in urma cu 2 ani

Interpretare :- in acest an 2009 cand Romania de abia a intrat serios in recesiunea economica, unde masurile de salvare la nivel economie nu s-au vazut pentru a nu mai spune ca efectul acestora se va lasa mult asteptat, evolutia indicelui BET este mai mult decat promitatoare, as spune poate prea optimista comparabila cu evolutia indicelui american Dow, care reflecta masuri aprige si masive de salvare a economiei, o economie ce are forta sa-si revina si singura asa cum a dovedit-o pana acum.

- nivelul relativ al indicelui BET este in apropierea indicelui DOW, as putea spune ca-i sufla in ceafa si amandoi indicii vor incerca sa testeze maximele lunilor cele mai apropiate realizate in aceeasi perioada a anului trecut. In cazul BET este posibil sa-l vedem incercand maximele lunii septembrie, iar al indicelui Dow pe cele ale lunii octombrie Intraday sau tot septembrie. Amandoua sunt praguri importante ce vor fi vizate si de traderi in viitoarea lor activitate.

- evolutia din primele zile ale saptamanii viitoare va decide pe termen foarte scurt ce tendinta va avea indicele BET - deci si bursa romaneasca, mai ales ca avem o prima zi de scaderi dupa
cresterile restului zilelor din saptamana trecuta.

- inclin sa cred ca vom incepe cu o depreciere chiar de luni avand in vedere si inchiderea mai putin optimista a bursei de pe Wall Street de vineri, dar nu este exclus sa avem si surpize in viitor, poate chiar spre sfarsitul zilei respective sau in zilele urmatoare.

Bursele au in acest moment atitudinea unui vanator aflat la panda. Daca acestuia ii vin in gura tevii stiri pozitive atunci efectul este cunoscut, asa precum este la fel de bine cunoscuta reactia daca tinteste o CIOARA …

Oricum, in loc de incheiere, parerea mea este ca bursa autohtona merge prea mult in ton cu bursele straine in ciuda fundamentelor locale si teama imi este ca la o miscare in jos mai mare a burselor broad sa vedem si ceva scaderi importante la BVB. Cand ? Atunci cand vor decide SMART MONEY ca au incasat destul si asteptarea este in detrimentul profiturilor lor, adica piata/pietele vor da cu adevarat semnale de OBOSEALA.

Am pornit de la intrebarea unui cititor al acestui blog, de altfel foarte intemeiata mai ales dupa evolutia actiunilor unor companii din acest an apartinand unor sectoare care au raportat rezultate peste asteptari atat la Q1 cat si la Q2.

Iata intrebarea lui Vlad…

“Puteti sa-mi spuneti unde pot gasi informatii despre pozitiile short/ long pe actiunile financiare americane (City, BOA etc)? De asemenea, m-ar interesa un sumar al tranzactiilor realizate de insideri tot pentru actiunile financiare americane.”

Initial nu am tratat cu multa seriozitate acest aspect al insiderilor sectorului financiar american deoarece nu ma asteptam la cine stie ce date relevante. Dar avansand in cercetari si fiindca doream sa-l ajut pe Vlad cat mai complet si la obiect am redescoperit un site (este posibil sa fie si altele), care mi-a prezentat exact ceea ce urmaream, ba si ceva in plus.

Site-ul cu pricina este Quote.com si din multitudinea datelor prezentate pentru actiunea unei corporatii tranzactionata pe mai multe piete am extras si cateva date despre sumarul operatiunilor insiderilor marilor banci americane din acest an.

INSIDERI Bank of America - asta-i america din timpul recesiunii celei mai “dure”
Desigur, primul meu gand a fost sa vad cateva banci mari care in acest an au avut o evolutie “deosebita”, adica au avut ceva probleme serioase legate de un eventual faliment si am inceput cu Bank of America (simbol BAC) tranzactionata si pe piata Options cu simbolul BYO urmata de IU pentru contracte CALL sau UU pentru contracte PUT, pentru prima scadenta.

Voi prezenta in continuare cateva concluzii asupra unui fenomen despre care in Europa s-a discutat foarte mult, insa mai putin in tara de origini, probabil ca multi americani nici nu cred ca este recesiune sau nici nu a fost recesiune cu adevarat si totul este o facatura pentru ca FED sa-si poata extinde puterea si influenta, pentru ca FMI sa aiba cati mai multi datornici si nu pe 1-2 ani ci mai multi ani, cu consecintele de rigoare pe termen cat mai lung daca nu vor putea respecta termenele impuse.

State, guverne intregi s-au indatorat ori supraindatorat pentru a iesi dintr-o recesiune “mai mult fabricata” decat REALA si in special exportata spre tari care au si vor avea tot timpul nevoie de o finantare externa.

Tot ni se spune de unii brokeri sau analisti, asa zisi “baieti buni si de treaba”, mai ales pe la emisiunile de la TMC, ca ei nu cred in conspiratii. Dupa opinia mea cred ca acest punct de vedere este o falsa impresie. Daca lucrurile ar fi mers asa de prapastios sau ar fi crescut acum asa de rapid si “sustenabil” atunci oamenii din banci nu ar fi dus-o in continuare la fel de bine ca inainte.

De ce spun bine ? Pai, daca este recesiune este pentru toata lumea, mai ales pentru cei care au avut venituri mari si ar fi trebuit sa vedem o diminuare substantiala in primul rand la nivelul castigurilor acestora.

Insa, asa precum se va vedea din datele prezentate mai jos lucrurile cu premiile, cadourile si alte forme de stimulente financiare pentru o parte din personalul bancilor americane au mers mai departe ca si cum nimic nu s-a intamplat.

Mergand pe acest aspect ne punem intrebarea … “Unde a fost recesiunea, cine a suportat-o si daca o vom vedea din nou, dar sub alta forma” ? As mai adauga totusi inca o intrebare … “Cine a generat aceasta recesiune, in ce scop si care este castigul celor in cauza ?”

Din exemplele de mai jos vom putea extrage si un adevar partial, restul ramane sa-l aflam singuri.

Bank of America - unul din simbolurile sistemului bancar american (simbol BAC / NYSE)
Iata si primele exemple extrase din datele prezentate de catre emitentul respectiv - Bank of America pentru acest an 2009, dar si din urma cu 3 ani - inainte de declansarea acestei recesiuni.

1 July 2009 - Jones David Paul Jr este PREMIAT cu un numar de 10,984 actiuni la pretul de 13.05 to 13.05, adica $143,341 Veti spune ca unele persoane din cadrul stafului bancii au ca forma de cointeresare/fidelizare aceasta modalitate … premii, cadouri in actiuni.

La fel pe 29 aprilie cand inca banca nu-si revenise complet si se punea problema falimentului banca a premiat alt membrii cu sume considerabile comparativ situatiei in care se afla :

29 April 2009 Sloan O Temple Jr Award 18,433 8.68 to 8.68 $159,998
29 April 2009 Mitchell Patricia E Award 18,433 8.68 to 8.68 $159,998
29 April 2009 Collins John T Award 18,433 8.68 to 8.68 $159,998
29 April 2009 Colbert Virgis W Award 18,433 8.68 to 8.68 $159,998
29 April 2009 Barnet William III Award 18,433 8.68 to 8.68 $159,998

Si exemple ar mai continua inclusiv in luna februarie cand
13 February 2009 Lewis Kenneth D Exercise 263,697 5.57 to 5.57 $1,468,792

Culmea sau poate nu chiar culmea este ca in luna februarie 2009 cand se punea problema unui faliment iminent al acestei banci multi insideri au cumparat peste 500.000 actiuni la un pret cuprins intre 3,78 si 5,05 dolari/actiune.
Am extras si un exemplu elocvent, care se leaga de datele de mai sus.

4 February 2009 Lewis Kenneth D Buy 200,000 4.78 to 4.81 $958,340

Vom mai constata ca tot in perioada marilor scaderi insiderii BAC au cumparat in luna ianuarie cca. 750.000 actiuni la un pret cuprins intre 5,71 si 6,13 dolari/actiune.

Asa ca in cele doua luni, ianuarie - februarie 2009, insiderii BAC au cumparat cca. 1.200.000 actiuni (parerea mea este ca mai mult) ceea ce inseamna o suma de peste 6 mil. dolari

Daca vom dori sa comparam aceste date cu vanzarile din perioada respectiva vom constata ca vanzarile au lipsit la nivelul insiderilor actiunii BAC si ca temerile pentru un eventual faliment au fost induse artificial/FALS tocmai pentru a determina marea masa de actionari sa vanda in panica, iar cei interesti sa poata cumpara la preturi cat mai joase.

Si sa mai spunem ca pe marile piete nu se manipuleaza pretul de catre insideri (nu direct ci indirect prin diferite mijloace mass media).

Aceeasi diferenta o vom observa si in lunile dinaintea inceperii deprecierii pretului actiunii din decembrie 2007 sau chiar 2006 cand insiderii au vandut milioane de actiuni, pe care le detineau, dar de aceasta data la preturi de peste 50 dolari/actiune.

Desigur ne vom intreba de ce dupa aceste stralucite manevre - vanzare la 50 dolari apoi rascumparare la 5 dolari - care le-a permis unora sa castige foarte mult (pretul actual la BAC este de 17,98 dolari/actiune a mai fost nevoie ca unii sa primeasca premii si cadouri sub forma de actiuni ?

Chiar nu este vizibil acest lucru ? Pentru servicii “deosebite” si din profiturile asa zis “operationale” dar pe alte piete, in special de optiuni.

INSIDERI Citigroup Bank - SUA (simbol C / NYSE)
Cazul urmator este banca americana Citigroup, pentru care, in anumite mijloace mass media, se vehiculeaza ideea ca inca nu a scapat de faliment.

Nici in acest caz situatia nu difera mult mai ales ca unii insideri inca cumpara, asa cum este situatia celor de la inceputul lunii august, la pretul de 3,21 - 3,41 dolari/actiune:

5 August 2009 Mcquade Eugene M Buy 1,000,000 3.41 to 3.41 $3,410,000
4 August 2009 Medina Mora Manuel Buy 1,000,000 3.21 to 3.21 $3,210,000

Si totusi, in ciuda unei situatii mai putin certe, premiile curg si catre insiderii Citigroup, chiar daca sunt mai mici decat la BAC.
Interesant mi se pare faptul ca in luna martie 2009 activitatea multor persoane interesate a vizat achizitionarea de actiuni, iar numarul acestora ajungand la cca. 7,6 mil. actiuni.

O stare de apatie a pus stapanire si pe insiderii Citigroup privind vanzarea de actiuni, care a fost nesemnificativa in martie 2009, dar si in perioada premergatoare acestui punct critic mergand pana in luna noiembrie 2006 cand probabil s-a realizat o vanzare singulara importanta de peste 14,6 mil. actiuni

Mai luam un singur caz (cine doreste poate analiza tot sectorul financiar folosind simbolurile actiunilor marilor banci) si anume pe Wells Fargo, care a trecut si ea prin perioade mai putin bune.

WELLS FARGO - sau banca care a supravietuit ca toate celelalte (simbol WFC / NYSE)
Daca analizam doar perioada 2008- prezent 2009 vom constata ca insiderii pe langa faptul ca au primit si ei premii si cadouri mai putin semnificative au facut cumparaturi mai reduse, volumul acestora fiind de 180.000 actiuni cu ponderea in lunile ianuarie - februarie 2009, iar vanzarile au fost aproape nesemnificative, volumul cel mai mare fiind in aceasta luna august cand au insumat cca. 45.000 actiuni la pretul mediu de 28 lei (pretul actual este de 27,3 lei, in scadere).

CONCLUZII FINALE:
- daca insiderii primesc cadouri si premii sub forma de actiuni si in situatia in care marile banci americane au avut pierderi, unele fiind chiar la pragul falimentului, atunci ne punem doua intrebari : 1) care este sistemul de stimulente al acestora si cat de corect se aplica ? si 2) daca rezultatele raportate de banci sunt cu adevarat transparente si cat ne putem bizui pe acestea ?

Aici voi face o paranteza si voi spune ca bancile in general sunt mari “EXPERTE” in a aranja datele incat sa convina actionarilor majoritari in functie de situatie si sa ascunda gunoiul sub pres cand trebuie.

- deprecierile dar si aprecierile de pret sunt influentate mai mult sau mai putin si de insideri, care profita de o conjunctura favorabila intereselor proprii.

-creditele neperformante sau activele toxice exista cu adevarat insa NIMENI din afara responsabililor bancii nu va cunoaste situatia reala a acestora mai ales ca insiderii au actionat invers momentului in care se “considera” ca se afla banca respectiva.

- programul TEST STRESS initiat de Trezoreria SUA pentru doar 19 dintre bancile americane, dupa opinia mea, a facut parte dintr-un scenariu menit sa ascunda aceasta realitate, pe care nu o vom afla niciodata si de care trebuia sa profite doar unii, iar aceia au fost marii actionari majoritari, care sunt in spatele a tot ce se intampla la nivelul sistemului bancar american si de ce nu al economiei SUA.

- am vazut cine a castigat si mai ales a castigat foarte bine si pe timp de “recesiune”, dar la fel de bine putem cunoaste cine a pierdut si va pierde in continuare, adica omul simplu, obisnuit, credul, nationalist si complet indatorat la aceste banci, adica investitorul marunt - minoritar. Aiurea refinantari sau amanari, pana la urma tot acolo ajungi.

Sa mai vorbim de sectorul imobiliar …. cine conduce de fapt aceste sector si de cine depinde relansarea lui ?. Iata bancile acum vand in orice conditii casele ipotecate (nu si la noi unde guvernul a dat un program “prima casa” cui trebuie si nu amaratului care nu-si va permite niciodata o casa a lui).

Asa se intampla intotdeauna, cei mari puternici aduna bogatii, mari valori indiferent de situatia din economie, iar cand trebuie sa acopere unele pierderi inerente o fac pe seama celorlalti, astfel incat finantele acestora acumulate pana atunci sa ramana cat mai intacte. Adica cum sa dea din bogatia lor celor care inainte au contribuit la aceasta si de ce sa nu plateasca tot ala mic, ca trebuie sa ramana vesnic indatorat si sa nu ridice pretentii mai tarziu.

Aceasta este gandirea unei parti a actionariatului majoritar indiferent despre ce corporatie vorbim si care nu va dori NICIODATA sa imparta echitabil cu minoritarul averea de care dispune dupa bunul plac. Fenomenul este usor observabil mai ales in conditii de criza.

Si atunci ce putem face ? Sa le urmarim MISCARILE, sa interpretam corect stirile comunicate de acestia si sa nu dam CREZARE la multele GOGOSI si POMPE cu care ne bombardeaza bunul simt. In concluzie, daca ei sunt BIG MONEY noi sa fim nu SMART MONEY si SMART INVESTORS.

Chestia cu Buy on the RUMOR si SELL ON the NEWS o stie foarte bine actionarul majoritar si o foloseste de fiecare data mai mult in folosul sau, insa acesta nu functioneaza tot timpul la fel ci in functie si de conjunctura creata.

Sa privim mai intai la graficul de mai jos pentru indicele Dow Jones pentru o perioada mai mare de timp

Ce vrem sa urmarim prin acest grafic ?

Ca piata este in prezent OPTIMISTA, dar a ajuns si la un punct critic prin evolutia trendului crescator …. adica a spart tunelul ascendent de evolutie in partea lui superioara si in cazul in care se va consolida in aceasta pozitie ne putem astepta ca pe TS sa avem noi cresteri ale acestui indice. Daca in schimb se va intoarce in limitele tunelului sau de variatie UP atunci vom vedea o corectie a momentului actual, dar nu una majora.

Fireste ca pe o asemenea estimare ne intrebam daca si fundamentele vor sustine din umbra cu stiri la fel de pozitive evolutia viitioare a economiei SUA, de ce nu pe anul 2010 fiindca tot vorbim de investitii pe TM si TL.

Dar pentru aceasta ne vom uita din nou pe indicatorii LEADING ai AF si vom constata sustenabilitatea acestora raportat la miscarile din pietele de capital.

Desigur ca primul, care imi vine in minte, este CREDIT SPREAD sau TED SPREAD-ul.

TED SPREAD - un indice care ne indica tendinta economiei actuale.
Sa ne aducem aminte ce este TED SPREAD.
El este diferenta dintre ratele dobanzii la creditele interbancare pe 3 luni (eurodollar) si pe 3 luni la US datoria publica ( “T-facturi”).

TED este un acronim format din T-Bill and ED (simbolul pentru contractul futures eurodollar).

Initial, TED spread a fost diferenta dintre ratele dobanzilor la contractele futures pe 3 luni la US Treasuries si Eurodollars de la London Interbank Offered Rate (LIBOR).

TED este acum calculat ca diferenta intre rata dobanzii la contractul de trei luni T-factura si contractul LIBOR.

Marimea este, de obicei exprimata in puncte de baza (bps). De exemplu, in cazul în care rata T-este de 5,10% si LIBOR ED de 5,50% atunci TED SPREAD este de 40 bps. El fluctueaza insa cel mai mult, istoric, a ramas in intervalul de 10 - 50 bps (0,1% şi 0,5%), pana in 2007.

O crestere a TED spread semnifica o recesiune in piata de valori din SUA, caz in care llichiditatea/masa monetara se retrage din piete.

Interpretare grafic :
- indicatorul a avut un varf cu cateva luni inaintea scaderii burselor, adica in perioada iulie-august 2007. Caderea acestui indicator dinaintea stabilizarii a fost de cca. 93%.

- in prezent acest indicator este de 22.067 (adica spread-ul dintre ratele dobanzilor la contractele pe 3 luni dintre eurodollar si T-bill este de 0.22067%). Se estimeaza ca acesta poate creste din nou (vezi semnalele RSI si MACD), iar valorile acestuia sa nu poata depasi nivelurile maxime din anul 2008.

Pe aceasta baza se estimeaza ca pretul marfurilor si al actiunilor sa scada in continuare cu atat mai mult cu cat creditele dirijeaza pretul activelor, iar acestea tind sa conduca tot ce se misca in economie.

Al doilea indicator LEADING este cel de constructii de case noi si vom incerca sa-l prezentam prin Dow Jones US Home Construction Index

Graficul zilnic al indicelui Dow Jones US Home Construction Index

Interpretare:
- indicele a avut un pattern gen REVERSE “cap si umeri”.

- in ultima perioada indicele a avut un moment bullish puternic echivalent doar cu cel din 2005. Trendul se afla deasupra la EMA 21 tinzand catre noi praguri de rezistenta, dar si MACD este deja in zona pozitiva sustinand cresterea. Cu toata aceasta crestere recuperarea fata de nivelul din 2007 este foarte greoaie.

- nivelul RSI a ajuns in zona superioara si ne asteptam la noi ascensiuni posibil pana in zona de 400 unde vom avea un prag de rezistenta intermediar important. Insa, avand in vedere fluctuatia solida a trendului, putem presupune ca acest lucru se va realiza de abia in prima parte a anului 2010.

- dupa un posibil rally in trepte pana la nivelul de 500, putem estima ca acesta se poate regasi de abia in anul 2011, tot in prima parte, ceea ce corespunde cu nivelul de retragere de 38,2% al lui Fibonacci. In acest punct vom constata ca recuperarea din deprecierea maxima s-a facut in proportie de 70%.

Concluzia este ca recuperarea acestui sector privind constructia de case noi va fi mai greoaie decat ne inchipuim noi si totul va depinde de oferta si cererea de pe piata de credite ipotecare, care se pare ca se relaxeaza foarte greu.

Analistii vad o performanta a sectorului de constructii noi de abia in urmatoarele 12 luni si nu IMEDIAT ceea ce sustine teoria cu revenirea LENTA din recesiunea globala.

3. Indicele Dow Jones US Home Improvement Retailers
Graficul saptamanal la indicele US Home Imbunatatire Stocuri Comercianti (simbol: $DJUSHI)

Interpretare :
- constatam o scaderea a nivelului acestui indice care contravine la “pompele” autoritatilor ca economia isi va reveni in curand.
- este adevarat ca piata de retail are o revenire fata de un minim inregistrat in martie 2009 cand observam inca odata ca acela a fost minimul recesiunii actuale.
- tendinta este inca de scadere, dar aceasta se poate si inversa mai ales ca linia EMA 21 ar putea trece deasupra liniei lui EMA 55 pentru prima data dupa scaderile din 2007. Acesta va fi si un punct critic care se poate intalni cu un alt eveniment important si anume o depasire a nivelului maxim anterior din zona de 70-72.

Acet nou moment ar putea marca pentru TS o consolidare a trendului UP local mai ales ca acesta este deasupra lui SMA 50 saptamani cu peste 10%.

Un moment la fel de important va fi daca trendul indicelui va strapunge linia canalului descendent actual, adica va trece dincolo de nivelul de 72-75 puncte.

Aceste evolutii viitoare pozitive pot fi sustinute si de tendinta evolutiei celor trei indicii RSI (UP, peste linia de 80), MACD aflat deja in zona pozitiva (insa nu putem exclude faptul ca histograma sa revina pe crestere inalta - acela va fi un moment FORTE), precum si indicatorul CCI aflat la granita strapungerii liniei de + 100 si la limita unor noi cresteri importante. Totusi avand in vedere evolutia destul de fluctuanta din ultimele luni nu vom putea exclude si anumite surprize mai putin placute (mici corectii locale, caracteristice acestui indice , dar si de sezonalitatea pietei, mai ales spre sfarsitul acestui an).

- targetul acestui indice pentru multi traderi este de 80-85 puncte, care ar insemna si un nivel de retragere Fibonacci de 50%. Acesta poate fi realizabil de abia in prima parte a anul 2010. Ce va urma dupa aceea este usor de acceptat mai ales ca acela va fi un prag important pentru evolutia viitoare a indicelui Home Retail si anume o ajustare cu datele anualizate ale retailerilor.

Asa ca in loc de concluzie

Piata de HOME RETAIL din SUA este supusa oricarei evolutii, insa mentinerea unei mase monetare ridicate in piata poate duce la o crestere a preturilor marfurilor in general si implicit o scadere a acesteia. O alta influenta negativa care se mentine asupra acestei piete este situatia datoriilor publice generate de creditul de retail al populatiei.

Ultimul indicator pe care-l vizez este legat titlurile de stat din SUA - Treasuries
Este daca vreti descoperirea misterului acestei recesiuni si care o tine inca in stare de echilibru si anume infuzia de bani MASIVA a administratiei si bancii centrale federale - FED in piata financiara si mai putin in economia REALA.

Vom prezenta si in acest caz un grafic zilnic.
Graficul saptamanal la titlul de stat din SUA de 30 de ani - 30 Years Bond Price (EDO)

Interpretare :
- maximele din anul 2007 au constituit pragurile de suport pentru evolutia titlurilor de stat de 30 ani din 2009. Tendinta este de apreciere fata de aceste minime insa ecartul realizat pana in prezent este destul de fragil (8 puncte de la 112,5 la 120).

- totusi fata de maximul de 142,5 puncte din decembrie 2008 - ianuarie 2009 minimele acestui an au facut un double bottom in zona 115, iar tendinta actuala este putin neutra cu o usoara inclinare spre scadere. O scadere mai mare a acestor valori ar insemna si o iesire din piata a traderilor importanti si acesta ar fi un semnal REAL ca pietele de capital se reaseaza orientandu-se spre cele cu riscuri si mai putin spre cele cu obligatiuni mai sigure acum.

Asa cum se observa, in ultimii 5 ani tendinta a fost intre 25% si 80% pentru o piata in crestere cu un varf atins in februarie 2009 cand teama fata de riscuri a fost majora si cererea de bonduri pe termen lung a fost foarte mare deoarece si dobanzile acestora erau mari.

Ulterior, pe masura ce riscurile s-au mai diminuat si cererea la aceste instrumente s-a mai redus. In prezent, pe o usoara revenire a preturilor am putea avea un posibil prag de rebound la 122,5.

Tendinta in continuare este estimata spre o depreciere in anul 2010 catre valorile medii ale anului 2007.

Adica vom vedea o relaxare a pietelor de actiuni sau de marfuri, forex etc. si o incercare de intoarcere la vremurile din anul 2007.

Asa ca vom fi catre sfarsitul acestui an spre o crestere moderata, iar anul 2010 ne va aduce ceva vesti rele pentru aceasta piata de T-Bond. Daca alte tari care au expunere pe T-Bond vor avea nevoie de sprijin financiar este posibil sa faca presiune la vanzare la titlurile de stat pentru a investi in propriile economii. De ce nu am presupune ca Japonia si mai ales China ar putea apela la acest suport financiar.

Cum bondurile de stat americane anticipeaza evolutia preturilor la actiuni (a se vedea varful pretului la T-Bond inainte cu 3 luni fata de momentul atingerii minimelor pietei spot) este mai mult ca sigur ca si in perspectiva o vor face. Asa ca vom monitoriza aceasta piata mult mai bine, mai ales in conjuctie cu o eventuala inflatie.

CONCLUZII FINALE:
Parerea mea este ca ce a fost mai rau a trecut din aceasta recesiune, dar ca aceasta nu s-a echilibrat/stabilizat definitiv. O simpla crestere la un trimestru dupa alte patru de scadere nu inseamna ca am iesit complet din recesiune, mai ales ca anumite sectoare sunt inca pe scadere.

Este adevarat ca de fiecare data cand am avut noi raportari la un trimestru am avut nevoie de inca o confirmare in trimestrul urmator. De ce ? Pentru simplul fapt ca din raportari atat macro cat si corporatiste nu a rezultat ca economia si-a revenit si nu se va mai intoarce cu atat mai mult ca in spatele “marilor profituri” lucrurile nu sunt deloc transparente.

Indicatorii LEADING pentru mersul economiei din SUA sunt influentati de o serie de factori al caror control depinde pe de o parte de autoritati si reglementatori si pe de alta parte de toti consumatorii si prioritatile acestora in functie de resursele de care dispun nu pe moment ci pe o perspectiva mai mare de timp.

Daca acum a crescut consumul in sectorul auto aceasta nu inseamna ca industria auto si-a revenit si lucreaza din plin.

Daca vanyarile la case construite a crescut aceasta nu inseamna ca bancile au scazut dobanyile la creditul ipotecar si piata imobiliara este deja pe crestere. Trebuie in primul rand sa stim ca avem un caracter sezonier vara, iar in al doilea rand bancile cu credite neperformante au facut tot posibilul sa vanda casele ipotecate pentru a mai recupera din creante. Si tot asa.

Nimeni nu contesta ca nu s-au facut eforturi si ca acestea se vad ici colo, dar va mai dura mult pana economia isi va reveni. De ce ? Explicatia consta in legea fundamentala : CERERE vs OFERTA, iar acum cererea este MICA.

IN FINAL, convingerea mea este ca nu avem o STABILIZARE PUTERNICA ci una fragila cu toata publicitatea dirijata spre starea emotionala a increderii consumatorilor indiferent de categorie.

Praguri importante vom avea in perioada octombrie-noiembrie 2009 si apoi unul mai mare in perioada februarie-martie 2010. Exista mai multe variante care ne spun ca anul 2010 nu va fi un an sigur numai cu cresteri pe toata linia si nici 2011 in ciuda unor estimari dupa opinia mea voit OPTIMISTE.

Asa ca strategia acestei perioade, dar si a anului 2010, este buy on bid, adica sa cumperi treptat numai dupa o scadere a pietei si nu la orice actiune ci in primul rand la bluechipsuri si apoi la acele societati cu performante in crestere.

Buna dimineata cititori matinali,

FELICITARI ECHIPEI ROMANESTI DINAMO !!!!!!
Atat despre fotbal ca nu suntem un blog de microbisti.

Sa revenim la grijile de zi cu zi.
Probabil ca stiti deja ca dupa 7 luni din acest an bugetul tarii noastre nu arata deloc bine. Dar ce vorbim noi de bugetul public cand de fapt el este mai mult al guvernantilor si autoritatilor dupa modul cum isi permit acestia sa-si bata joc de banul public, cu toate ca banii vin de la altii, inclusiv de la fiecare dintre noi, in calitate de umili si saraci contribuabili.

Ceea ce nu se spune si nici guvernul actual nu vrea sau nu poate sa ia taurul de coarne este ca marii contribuabili sunt si cei mai mari datornici si aceasta este o cauza principala a veniturilor reduse ale fiecarui guvern.

Si totusi crestem la nivel deficit bugetar, care dupa luna iulie reprezinta deocamdata 3,3% din PIB (atentie un PIB bugetat si planificat), prin scaderea veniturilor si cresterea cheltuielilor bugetare cu 7,4%. in special a celor cu personalul care au fost cu peste 17% mai mari decat in luna precedenta.

“Astfel, în şapte luni, acest capitol a înghiţit nu mai puţin de 29,3 miliarde lei (circa 7 miliarde euro), în creştere cu 11,8% faţă de intervalul similar din 2008. Numai în luna iulie, costurile cu personalul au crescut cu 17,5% faţă de iunie. Situaţie considerată „ciudată” de către fostul ministru de Finanţe, profesorul de economie Daniel Dăianu. “În an de criză, noi am avut creşteri ale cheltuielilor nu cu investiţiile, ci cu salariile din sistemul public”

Un exemplu de scadere a veniturilor este cea de 18,5% pentru incasarile din TVA ca urmare a scaderii consumului populatiei. La aceasta vom adauga cresterea anualizata a dobanzilor ce trebuiesc platite pentru creditele imprumutate cu cca. 17% fata de luna iunie (de la 707 la 830 mil. euro).

Dar ce mai conteaza aceste date precum si cele viitoare ce vor fi raportate la nivel macroeconomic si care vor fi departe de cele favorabile ale economiilor tarilor puternice, care au resurse proprii de autofinantare si iesire mai repede din recesiunea economica.

Si totusi lucrurile nu stau asa de bine nici pentru americani deoarece apar tot mai multe opinii ca unele sectoare economice sunt inca in urma fara a spune ca sunt deja stabilizate. Un exemplu in acest sens este discursul americanului Davidowitz privind situatia reala a consumatorului american. Trebuie spus ca acesta este cunoscut in lumea retail-ului prin firma sa de consulting Davidowitz and Associates.

Dupa parerea mea acesta exagereaza putin cu “spirala mortii din sectorul retail“, insa exista si multe adevaruri privind gradul mare de indatorare al consumatorului american pe baza creditelor facute.

Iata comentariile acestuia mai importante :

“On retail:
•”The retail business is terrible… It’s almost all negative.”
•”We’re going to close hundreds of thousands of stores.”

On the consumer:
•”They’re still over leveraged, they’re losing jobs, their credit has been cut back.”

On America:
•”We are in the tank forever. As a country we are out of control, we’re in a death spiral.”

On the stock market:
•”We’re in terrible shape. That’s what the fundamentals tell me. I can’t explain the stock market.”

Cateva comentarii se impun pe aceasta linie:
In ciuda cresterii sentimentului consumatorului, precum si al vanzarilor de retail in ultim luna din SUA acest lucru este departe de a fi un sector care sa sprijine in aceste momente o crestere accelerata a economiei acestei tari.

Pe de alta parte datoriile consumatorilor sunt acum la cel mai ridicat nivel, iar FED incearca sa incurajeze creditul de consum si mai mult prin diferite metode, care indatoreaza si mai mult cetateanul american. Numai porgramul “RABLA” a creat un sistem de creditare pe 5 ani pentru cea mai mare parte a celor 700.000 de cumparatori, chiar daca acestia au primit fiecare 4500 dolari pentru masina second hand, iar pentru piata ipotecara se vehiculeaza credite cu scadenta la 30 de ani cu dobanzi nu prea atractive.

Tot planul de salvare initiat de Obama s-a dus in majoritatea cazurilor la nivelul americanului de rand la plata taxelor. Ceea ce nu se stie este ca in economia reala, in procesul investitional din industrie sau alte sectoare productive ale SUA, nu prea s-a facut infuzie mare de bani, asa ca va trebui sa asteptam acele vremuri cand se vor observa aceste semne de crestere si in economia reala. Parerea mea eat ca prea se evita acest sector vital pentru cresterea economica.

Daca se va inflama asa de mult creditul de consum acesta va avea efecte nedorite asupra economiei. Asa ca FED inca se lupta cu recesiunea si incearca sa scape de o intoarcere a recesiunii economice bazata mai mult pe o noua criza a creditului, mai ales a creditului de consum.

Pentru a vedea daca toate acestea sunt si reale este bine sa auzim direct care este perceptia americanilor de rand si anume faptul ca de la 3% somaj s-a ajuns in unele locuri/orase/state la 11%, in altele la 16%, dar in zonele cele mai rau afectate si la 25%. Multe magazine de retail au dat faliment deoarece consumul s-a redus foarte mult, iar micile job-uri s-au inchis.

In plus fiind vorba de retail, nici sectorul retail bancar nu o duce foarte bine, iar din situatiile prezentate de FDIC lucrurile nu merg asa de stralucit precum se lauda FED.

In acest moment sunt doua categorii de consumatori obisnuiti : 1) cei care consuma foarte putin si nu au bani suficienti pentru a-si plati datoriile, creditele, iar primii bani sunt orientati spre asa ceva 2) cei care consuma din ce in ce mai putin si pun bani deoparte pentru vremuri mai grele cand s-ar putea sa nu mai aiba loc de munca. Acestia din urma vor fi si cei care vor consuma mai mult in viitor, intr-o situatie de revenire a economiei.

Deocamdata prima categorie este mai numeroasa cuprinzand pe langa categoria celor 16% de someri si pe cea mai nevoiasa, dar la fel de indatorata. In conditiile in care economia isi revine mai greu, iar pentru acoperirea unor datorii mari guvernul va fi nevoit sa apeleze la fiscalitate, primii care vor resimti acest efect vor fi datornicii actuali, aflati intr-un numar foarte mare si in crestere.

Prognozele privind stabilizarea acestor credite de consum si datorii publice sunt pentru urmatorii 10 ani. Americanii consuma cu peste 6% mai mult decat ei vor castiga pentru toata decada viitoare. Probabil ca SUA va salva cca. 7% din aceste datorii in urmatoarele 6 luni, dar ei vor trebui sa sufere apoi cel putin 2-3 ani pentru a acoperi aceste datorii, iar situatia poate continua si in anii urmatori ai decadei, insa cu un efort mai redus.

De aceea convingerea mea este ca, in aceste conditii cand sentimentul pietelor este in crestere si NIMENI nu se gandeste ce poate urma sperand ca lucrurile sa revina de la sine, cei care manipuleaza acum piata internationala de capital sunt HEDGE FUNDS si cei de pe Wall Street (marii institutionali si marile fonduri de investitii straine). In acest mod pozitiile acestora vor creste considerabil si ideea ca America trebuie sa domine lumea financiara revine pe primul plan.

Imi aduc aminte ca, de curand Obama declara ca SUA a salvat lumea de la recesiune (haida, de, asa sa fie oare ?), insa a uitat sa spuna cine a generat-o si cu ce costuri isi vor reveni celelalte tari, mai ales care nu au fost direct implicate (de ex. Romania ce vina a avut, in afara unor autoritati incompetente, care nu au stiut si nu stiu sa gestioneze o CRIZA REALA ?)

In alta ordine de idei trebuie sa recunoastem ca SUA se afla de 25 de ani intr-un ciclu expansionist al creditului, dar si al datoriilor imense si iata, in PREZENT, ne aflam intr-o contractie puternica a acestui sector, opusa situatiei anterioare favorabile .

In aceste conditii nu recomand NIMANUI sa cumpere mai ales pe aceste ascensiuni ale unui rally pe o piata bearish majora cu atat mai mult ca faza actuala nu are o directie anume.

Parerea mea este ca in aceste momente se descarca de o parte dintre fondurile mari care au investit pe pietele straine (exemplu care este urmat indeaproape si de unii mari investitori speculatori de la BVB) si se pregateste inca o etapa de cresteri mai ales ca in perspectiva nu se anunta vesti negative importante ci mai mult pozitive, fie si la un nivel mai redus fata de asteptari.

Asa ca asteptarile consumatorului american s-au schimbat … el urmareste sa consume mai putin si sa economiseasca mai mult, iar acest lucru se face in conditiile in care masurile guvernului SUA pentru sectorul de retail sunt pentru stimularea creditului de consum, care in final nu va duce decat la cresterea datoriilor acestora.

De aceea va voi intreba atat pe voi cat si pe marii analisti cum interpreteaza faptul ca in raportul guvernului SUA “businesses slashed their inventories more than first reported and cut back more sharply on investment in new plants and equipment”. Acest indicator este un indicator leading foarte important pentru semnalarea revenirii economiei.

Sa nu uitam ca in PIB-ul SUA CONSUMUL reprezinta cca. 70% si acesta trebuie sa fie sustenabil in timp si nu pe moment pe fondul unor stimulente, care in viitor nu pot fi sustinute financiar. Asa ceva se incearca si la nivelul economiei autohtone de catre actualii guvernanti, insa tarele unei economii slabe si dependente vor ramane.