Analiza saptamanii incheiate. Predictii 2
Posted by traian on 12th February 2010
Am inceput mai devreme acest material, chiar daca nu s-a incheiat inca saptamana deoarece avem vesti importante de analizat.
PIB-ul pe trim. IV din 2009 sub estimari
Da, la Q4/2009 PIB-ul Romaniei este cu 1.4% mai jos decat cel din trimestrul III/2009 fiind astfel sub estimarile unor analisti care dadeau ca sigura o crestere de 0.6% (vezi opinia specialistilor de la ING).
Daca privim anualizat, adica cat este PIB-ul la nivelul anului 2009 fata de cel din 2008 cand acesta a crescut cu 7.1%, ei bine situatia arata o scadere de 7.2%. Tot scadere observam si la nivel perioade similare Q4/2009 fata de Q4/2008 care este de 6.6%.
CONCLUZIA : Romania este inca in recesiune economica si acest lucru se vede si se va vedea in continuare pe bursa autohtona. Este posibil ca sperantele unor politicieni privind o crestere semnificativa a PIB in trim. I/2010 sa fie inselate, mai ales in conjunctura internationala actuala, care nu este deloc stimulatoare.
Asa ca daca vom compara optimismul putin excesiv al unor bancheri (vezi declaratia cu cresterea de 3% de joi a lui Giovani de la filiala unei banci italiene) vom observa lipsa acestora de obiectivitate si o incercare SLABA de a influenta pe cei din jur. Manipularea prin presa cred ca s-a diminuat substantial de cand observam cu ochii nostri ce se intampla REAL in jur.
Rata INFLATIEI in crestere, dupa ce tinta anului 2009 a fost depasita
Nu stam bine nici la rata inflatiei deoarece nu am reusit sa stabilizam cresterea preturilor in luna ianuarie cand nivelul acestora a urcat cu 1.68%. Acest avans este unul dintre cele mai mari din ultimii 4 ani si 9 luni cand acesta a fost de 1.8%.
In acest fel constatam o crestere a ratei anuale la nivelul de 5.2%. Mult sau putin … vom vedea prin masurile adoptate de BNR, dar mai ales de Guvern, care a contribuit substantial la cresterea inflatiei prin cresterea accizelor la marfurile nealimentare importate (tigari, combustibili) si electricitate. Acestea majorari de accize au adus un spor de 3.2% la nivelul ratei inflatiei actuale.
Investitiile straine directe s-au redus cu 50%, adica acestea au fost de 4.89 mld. euro
Stim ca volumul acestor investitii este important pentru reducerea deficitului de cont curent, care s-a redus la randul sau dar nu suficient de mult pentru a asigura o stabilitate financiara. Acesta a scazut anul trecut cu 68.7%, scadere care a fost mai mica decat contractia din luna noiembrie 2009. In prezent acest deficit este de 5,05 mld. euro.
Nivelul sustenabil al deficitului de cont curent este cuprins intre 8% si 10% din PIB, a spus Ionut Dumitru, economist sef la Raiffeisen Bank, cu ocazia unui seminar pe aceasta tema organizat de BNR. Acesta este nivelul care permite o dezvoltare a economiei fara probleme.
De asemenea cresterea productivitatii si a economisirii contribuie la scaderea acestui deficit. Acestea din urma sunt in usoara crestere si ele au fost evidentiate in luna decembrie 2009 si ianuarie 2010.
In anul 2008 specialistii spuneau ca :
“Ajustarea deficitului de cont curent necesita un curs mai depreciat fata de nivelul actual. Cu alte cuvinte, pentru a reduce deficitul de cont curent cu 2% din PIB, este nevoie de un curs de aproximativ 3,8 RON/EUR pe o perioada de 1-2 ani”, spunea Nicolaie Chidesciuc, senior economist ING Bank.
Iata, mai avem inca un an si cursul de schimb leu/euro nu da semnal ca ar vrea sa se ajusteze la 3.8 lei/euro, poate ii va conveni mai mult la nivelul de 4.1 lei/euro, insa se vede ce acest deficit scade in cele din urma.
De ce insist pe analiza deficitului de cont curent ?
Poate este mai bine sa definim ce este deficitul de cont curent de care se leaga multi analisti, economisti etc. cand evalueaza potentialul economic al unei tari.
El reprezinta suma a 3 elemente :
1. deficitul comercial (suma importurilor - suma exporturilor de bunuri si servicii), care detine ponderea cea mai mare din acest indicator macroeconomic.
2. deficitul la balanta veniturilor
3. datoria externa a Romaniei.
In primul rand acesta este unul din componentele balantei de plati a unei tari, la care se uita in primul rand agentiile de rating straine cand le acorda calificativul de RISC de tara. Putem spera pe aceasta baza a reducerii deficitului de cont curent ca sunt sanse sa putem spera la un rating mai bun in urmatoarele luni.
In al doilea rand s-a emis de prea multe ori ipoteza ca problemele Greciei se pot transfera si la unele tari din zona, exemplele respective vizau in primul rand Romania cat si Bulgaria.
Ce vreau sa spun este ca se face prea mare caz din asa ceva si deocamdata tara noastra nu se poate compara cu Grecia unde deficitul bugetar a ajuns la 12.7% din PIB si la o datorie publica de 300 mld. euro (125% din PIB).
Comparativ cu datele comunicate de Eurostat in luna ianuarie, deficitul de cont curent al celor 27 state membre este de 0.9% la Q4/2009 din PIB-ul tarilor respective.
Economia Germaniei inca nu a iesit din recesiune
Conform raportarilor preliminare privind cresterea economica la Q4/2009 din unele tari europene situatia nu este la fel de buna ca la Q3/2009 cand acestea s-au grabit sa declare public ca au iesit din recesiunea economia.
Probabil ca unii se vor intreba de ce trebuie doua trimestre consecutive de crestere a PIB pentru a spune ca tara respectiva a iesit din recesiune. Raspunsul se leaga de acelasi considerent ca si in cazul intrarii in recesiune, cand dupa doua trimestre de contractie economica se delimiteaza aceasta stare de fapt.
Iata ca economia Germaniei, dupa ce a raportat o crestere de 0.7% la Q3/2009, trebuie sa recunoasca acum ca nu a scapat de recesiune mai ales ca GDP-ul acesteia la trim. IV/2009 este 0% fata de trimestrul anterior si mai jos cu 0.2% fata de estimari. Anul 2009 mai are pentru GDP o scadere de 1.7% fata de cifra anualizata de la Q3, care a fost de 4.7%.
Chiar daca Finlanda a inregistrat o crestere la Q4 de 0.2% la nivel an 2009 GDP-ul acestei tari este pe scadere la 5.3%, nu departe de cel al Romaniei pe anul 2009, adica o contractie de 7.2%.
Grecia, tara despre care se spune atat, are la Q4 o scadere de 0.8% si anualizat o contractie de 2.6%
Franta, a carei economie impreuna cu cea a Germaniei realizeaza 50% din zona euro a avut o crestere de 0.6%, mai mare decat cea de la Q3, care a fost de 0.3%, dar si fata de estimari, care au fost de 0.5%. Anualizat Franta inca are o contractie de 0.4% la nivelul anului 2009.
La fel ca si Germania, Italia dupa ce a raportat o crestere la Q3 de 0.6% fata de trimestrul anterior, iata ca la Q4 GDP se contracta cu 0.2% ramanand pe minus 2.8% la sfarsitul anului 2009.
Exemplele ar putea continua. Insa, in timp ce unele tari isi consolideaza pozitia de stabilitate economica iesind efectiv din recesiunea economica, alte tari, printre ele si tari puternice, raman in zona economiilor instabile care necesita inca 2 trimestre consecutive de crestere pentru a iesi din recesiunea economica.
UNDE VA FI REVENIREA REALA GLOBALA ?
Pe acest fond al raportarilor mixte din Europa ne punem intrebarea unde poate fi REVENIREA din recesiunea economica, acesta fiind un punct de reper pentru o acumulare mai mare in pietele de actiuni.
Un posibil raspuns il gasim in graficul de mai jos realizat anul trecut de Barclay Capital si care ne ofera, in conditiile actuale o si mai mare convergenta spre estimarile de atunci.
Concluzia : specialistii firmei Barclay au facut in toamna anului 2009 o comparatie a evolutiei indicelui american S&P 500 din doua perioade ce par similare si anume 2000-2004 si 2007-prezent si au estimat ca anul 2010 va fi anul revenirii si ca inainte de a se intampla asa ceva vom avea o corectie in trepte destul de importanta al carei minim va fi si minumul anului. Dupa grafic putem estima acest prag prin luna august, adica dupa cca. 3 ani de la inceputul RECESIUNII.
Ei au estimat o similitudine intre evolutiile anului 2004 cu cele pe care le poate avea anul curent. Deprecierea estimata in prima parte a anului 2010 s-ar putea realiza de la un top din zona 1250 (daca pastram ecartul si miscarea trendului proportionale intre perioade), la un minim in zona 1000 pct. ceea ce inseamna o scadere de 20%.
Acum, daca privim evolutia indicelui S&P 500 dupa data estimarii si pana in prezent vom observa ca ascensiunea acestui indice a inceput sa se plafoneze si se pare ca nu va atinge asa curand topul pe care-l putem estima daca respectam evolutia anului 2004.
Ce inseamna acest lucru, aceste diferente ?
Ca perceptia investitorilor nu mai este asa de optimista fata de unele estimari privind o revenire mai rapida din recesiunea economica si chiar daca exista la unele tari aceasta nu este suficient de consolidata.
Ca, dupa o asemenea evolutie de consolidare a preturilor, scaderile ce pot veni in urmatoarea perioada nu pot avea o evolutie abrupta, agresiva si nu in multe trepte. In acest caz imi pastrez punctul de vedere pentru un minim al anului la indicele S&P 500 cel mult in zona 956,6 pct., care corespunde unei deprecieri maxime a anului 2010 de 16.8% fata de maximul de 1150 pct.
Este o estimare si as spune un pct de orientare in piata pentru viitoarele decizii. Oricum si asemanarea cu anul 2004 este una tot de orientare, este ca si cum un om fara busola incearca sa se orienteze totusi dupa “stele”, cele care au existat si in trecut.
Da, recunosc piata acum pare putin dezorientata ca si cum si-ar fi pierdut busola si cum se intampla in aceste momente analistii incearca diverse metode de a anticipa o noua directie a pietelor. Dupa opinia mea, ce poate sta mai bine la baza unei decizii este analiza fundamentala si cu atat mai mult acum cand datele raportate nu sunt pe masura asteptarilor.
Evolutia macro la nivel UE
Asa ca pentru a fi mai bine orientati asupra evolutiei viitoare sa mai privim cateva grafice la nivelul economiei Europene spre care ar trebui sa ne orientam mai mult dupa ultimile stiri din piata folosind rapoartele Bancii Centrale Europene (BCE).
Nivelul cresterilor pe actiune la piata Wall Street si pietele europene.
Concluzii :
- daca privim la castigul procentual pe actiune din ultimii 5 ani vom observa ca bursa americana are un randament putin mai bun pe termen scurt (1 an), dar mult superior pe termen lung.
- diferenta procentuala este de 7% pentru castigul pe termen lung si scoate in relief o perceptie mai buna a investitorilor fata de potentialul economiei din SUA comparativ cu cea din zona euro unde asteptarile nu sunt asa de bune.
Nivelul indicelui Dow Jones Euro Stoxx pe sectoare economice
Concluzii:
- ponderea cea mai mare in acest indice global o reprezinta sectorul financiar (27.75), industrie (12.3%) si bunuri de consum (11.9%)
- cea mai mare variatie negativa a preturilor actiunilor emitentilor din aceste sectoare au avut-o sectoarele financiare in trim. I/2009 (35%) si sectorul produse de baza, in acelasi trimestru cu 26%.
- totusi indicele a avut scaderea maxima in trim. IV/2008 cand s-a depreciat cu 21.2% in 3 luni de zile.
- cea mai buna apreciere a avut-o la nivel trimestrial sectorul financiar care a crescut cu 34.2% la trim. II/2009 si cu 32.4% in urmatorul trimestru. Al doilea sector cu cresteri trimestriale importante a avut-o sectorul industrial cu 26.4% in trim. III/2009, care ulterior a suferit o ajustare de 5.7%.
Putem spune ca in trim. III/2009 indicele s-a apreciat cel mai mult cu 20.7%, iar luna octombrie a fost o luna de scaderi generale cu exceptia sectorului de bunuri de consum ce si-a pastrat un avantaj de 0.6%.
Daca ne vom rezuma la luna noiembrie 2009 vom constata ca sectorul financiar cunoaste o noua ajustare negativa de 0.9%, iar celelalte sectoare se aprecieaza ponderat.
Averea populatiei in zona euro
Concluzii :
- observam o diminuare a deprecierii variatiei avutiei financiare nete si a valorii acesteia la nivel populatie din Europa de la -12% la -3% respectiv -6%, prima fiind si cea mai mare din ultimii 10 ani.
- pe masura ce avutia neta a populatiei isi revine sau creste, revine si pofta acesteia de a-si plasa economiile in diverse instrumente financiare cu riscuri diferite.
Increderea consumatorului din Europa
Concluzii:
- vom face referire doar la indicele de incredere al consumatorilor, care a ajuns la mai putin de -0.5% si la indicatorul de incredere in comert, care si acesta a crescut ramanad totusi in zona negativa (-3%) foarte aproape de linia 0 de echilibru.
Din aceste puncte de vedere putem extrage ideea ca se simte o revigorare a consumatorului, dar inca nestabilizata pentru a ne putea baza prea mult pe acest sector al PIB.
CONCLUZII FINALE:
Putem face orice estimare dorim, fie pe termen scurt sau fie pe termen lung. O singura caracteristica iese in evidenta - deprecierea sentimentului pietei bazat pe inselarea unor asteptari, mai putin la nivel financiar SUA si ceva mai mult la nivel UE.
Atat pesimistii cat si optimistii vor specula orice stire mai importanta in favoarea celui in cauza. Cu toate acestea inclin sa cred ca adevarul din economia reala sprijina deocamdata mai mult balanta pesimista fara a spune ca optimismul nu poate reechilibra balanta.
Pentru mine pe TS este evident ca optimismul are nevoie de mult mai mult pentru a reveni in piata cu acelasi aplomb pe care l-am vazut in partea a doua a anului 2009.
Sunt convins ca nu s-a spus totul la aceste comunicate PRELIMINARE de la Q4/2009 si ca la raportul de final de an situatia se poate schimba intr-o mai mare privinta. Trebuie sa fim constienti ca intreruperea planurilor de salvare sau diminuarea acestora (ele fiind si suportul optimismului din piata de la Q2, Q3 si foarte putin la Q4) vor avea un efect mai putin pozitiv.
Asa ca eu vad o CONSOLIDARE MAI LUNGA si destul de fluctuanta, fara a depasi insa niste praguri surpriza. La ce ma astept ….. la o masura din partea bancilor centrale, care se vor gandi pe parcursul urmatoarelor 3 luni la o regandire a politicilor monetare in concordanta cu cresterea inflatiei.
Posted in Predictii bursiere | 2 Comments »
