Am incheiat si a treia saptamana din luna februarie a acestui an si pot spune ca am avut parte de evenimente interesante pe toate pietele de capital pornind de la cele de actiuni si ajungand pana la piata FOREX, cu care de altfel voi incepe aceasta analiza saptamanala.

Dolarul american se intareste numai pe baza politici FED
Actiunea FED de joi 18 februarie poate fi doar inceputul testarii pietelor financiare privind realizarea unui EXIT mai mare pentru retragerea masei monetare ce a devenit foarte lichida in ultimul an de zile.

Asa ca ridicarea ratei de discount de la 0.5% la 0.75% pentru impumuturile peste noapte - pe durata foarte mica de cel mult 2 zile (de urgenta) folosita mai putin de catre bancile comerciale nu poate fi decat un PRIM SEMNAL fata de pietele financiare ca in mod sigur vor urma si alte masuri monetare, ceva mai concrete, care sa sprijine intarirea monedei dolar.

La o prima vedere am putea spune ca intarirea dolarului ar dezavantaja exporturile din SUA si implicit revenirea pe crestere a economiei acestei tari. Insa, analizand mai profund problema vom vedea ca majoritatea produselor importate de SUA sunt din China unde firmele in cauza sunt americane sau au capital majoritar american ceea ce presupune in primul rand costuri mai reduse la consumatorul american.

Ce este rata de discount practicata de FED ?

Este rata dobânzii la care o instituţie financiară eligibilă poate contracta împrumuturi de fonduri direct de la o bancă Federal Reserve (vezi cele 12 banci FED care au sporit rata de discount).

Băncile comerciale ale căror rezerve scad mai jos decat rezervele minime obligatorii stabilite de consiliul FED pot utiliza aceste imprumuturi overnight pentru a corecta urgent acest deficit. Consiliului de administraţie al fiecărei bănci FED stabileşte rata de actualizare la fiecare 14 zile. Acest gen de imprumut este considerat ultima solutie pentru bănci, care de obicei fac imprumuturi intre ele.

Cum este folosit acest tip de imprumut ?
Fed foloseste rata de actualizare pentru a controla furnizarea de fonduri disponibile, care, la rândul său, influenţează inflaţia şi rata dobânzilor în general.

Cu cat sunt mai mulţi bani la dispoziţie/in piata, cu atat mai mult inflaţia se va putea produce mult mai usor. Creşterea ratei de discount scumpeste imprumutul de urgenta de la Fed.

Aceasta va reduce oferta de bani disponibili si implicit va duce pe termen scurt la cresterea ratelor dobânzilor la termen. Diminuarea ratei de discount are ca efect invers, aducând pe termen scurt, diminuarea ratelor dobânzilor la termen.

Asa ca, reactia pietei FX nu putea fi alta decat o intarire a dolarului american, care s-a resimtit in general la toate cotatiile cu celelalte monede perechi, dar in special cu moneda euro. In acelasi timp pietele dependente de dolar au crescut la randul lor asa cum s-a intamplat cu bursa din Londra unde indicele FTSE a crescut vineri semnificativ.

Sa vedem cum s-a materializat acest eveniment asteptat de mult de catre traderi, care isi doreau de mult timp o crestere a ratei dobanzii de referinta, dar si aceasta prima testare facuta de FED cu cresterea ratei dobanzii de discount reprezinta totusi o deschidere si o intentie in derulare pentru sprijinirea dolarului.

Graficul zilnic al cotatiei EUR/USD (in derulare, ora 18:15 GMT)

Dolarul a crescut si in aceasta saptamana totalizand cea de a 8 saptamana de cresteri. Fata de moneda euro inregistram a 5 saptamana de cresteri, cursul ajungand vineri la 1.3570 dupa operatiunea FED.
Daca privim la variatia zilei de joi 18 februarie vom constata o apreciere a monedei dolar de 0.9% la sfarsitul zilei de la O=1.3568 la C=1.3444 pct.

Fireste prin modificarea ratei de discount (una din cele doua rate practicate de FED) traderii se asteapta ca aceasta sa paveze drumul catre modificarea ratei de referinta de baza a FED si in acest caz traderii cumpara DOLARI pe toate pietele deoarece ei se asteapta ca aceasta moneda sa se aprecieze in continuare pe o volatilitate apreciabila.

Un grafic explicit al zilei de joi si vineri, adica din perioada aflarii cu surprindere de catre traderi a masurii FED si dupa aceasta zi, este prezentat mai jos :

Graficul EUR/USD la 15 minute din ultimile 2 zile (inca in derulare, ora 18.20 GMT)

Se observa cum a crescut dolarul in detrimentul monedei euro in ziua de joi 18 februarie 2010 in intervalul 20:45 la 21:00 ora din SUA (deci dupa ce s-a aflat si disecat stirea FED comunicata la ora 04:30 PM EDT).

Saltul de la cursul de 1.36182 la 1.34900 marcheaza o apreciere a monedei dolar de 1282 pipsi. Aceasta diferenta reprezinta ceva mai putin decat variatia medie maxima anuala a aceluiasi curs de schimb din anii dinainte de 2008 sau de 30% din variatia maxima (MIN/MAX) din toamna anului 2008, care a fost de 3600 pipsi. Deci una FANTASTICA daca privim intervalul in care s-a realizat (15 minute).

Este evident ca anuntul FED a surprins mai devreme traderii FX, care se asteptau ca aceasta masura sa fie facuta mult mai tarziu (unii spuneau de sfarsitul acestui an, adica cateva luni). In acelasi timp observam si o intarziere a REACTIEI pietei FX dupa aflarea stirii, deoarece intr-adevar o asemenea veste nu era credibila in aceste momente si de aici apriga miscare dupa digerarea acestui comunicat.

Nu ne vom uita la randamentul ce putea fi realizat si probabil ca unii l-au realizat, dar sunt convins ca multe SL au fost executate automat inregistrand mici pierderi sau mai mari de cei tamatori.

Constatam ca in ziua urmatoare, de vineri, cursul si-a revenit pana la 1.3578 pct. recuperand din miscarea apriga a zilei anterioare (de aici tragem o concluzie - fie folosim SL obligatoriu, fie nu ne panicam si asteptam ca trendul sa-si revina, dar nu intotdeauna aceasta teorie se aplica cu succes).

Evolutia CPI (indicelui pretului de consum)

Am vazut cum FED a intervenit pentru prima data pentru majorarea uneia din ratele cu care controleaza piata financiara demonstrand ca are incredere in economie de a se TINE PE PROPRIILE picioare si ca nu mai are nevoie de “bani ieftini”.

Cu toate acestea, asa cum a anuntat, FED va mai pastra o perioada rata de refinantare la nivelul cel mai de jos si acest lucru este inca posibil deoarece rata inflatiei se mentine la praguri convenabile.

Privind modificarea celei de a doua rate unii economisti o vad posibila in momentul in care rata somajului va incepe sa se stabilizeze si consumul se va consolida stimuland cresterea economica. Pana atunci, atat timp cat rata inflatiei nu prezinta un pericol pentru revigorarea economiei, exista toate sansele ca ea sa se mentina la acest nivel (0-0.25%).

Oricum primul semnal s-a dat si indicele CPI - al pretului de consum prezinta o situatie care sustine politica FED de a nu modifica rata dobanzii critice.
In luna ianuarie preturile de consum au crescut doar cu 0.2% pentru a 5 a luna consecutiv. Totusi, un lucru merita evidentiat - fara alimente si energie, pretul de consum a scazut pentru prima data fata de anul 1982 (vezi graficul de sus, indicele CORE).

CAUZA: somajul ridicat si deci o cerere redusa de consum. Fara cerere pretul de consum nu poate fi crescut de catre producatori si deci nici FED nu are motive sa creasca rata dobanzii critice pentru a reduce rata inflatiei

Cresterea indicelui de productie - un semnal pentru o revenire in forma de “V”

Daca vom dori sa urmarim corelatia dintre evolutia indicelui pretului de productie si ultimile 10 recesiuni economice din istoria SUA vom observa ca un rebound la nivelul productiei industriale anuale va MARCA si sfarsitul recesiunii economice din acea perioada.

Asa cum se vede pe grafic sfarsitul recesiunii economice din SUA este marcat prin schimbarea de trend a indicelui productiei industriale, care dupa ce a scazut in 2009 la nivelul cel mai de jos de dupa al doilea razboi mondial a inceput sa creasca destul de puternic trecand la inceputul anului 2010 pe usoara crestere pozitiva.

Exista mai multe semnale care spun ca revenirea economiei se va face sub forma de “V” si ca sunt putine sanse sa vedem curand o noua criza si deci o revenire, fie si temporara, a recesiunii economice.

Pana la proba contrarie nu avem semnale clare care sa contrazica aceasta teorie ce-si face tot mai multi adepti. Totusi, pana nu vom vedea o consolidare a cresterii economice si in special o stabilizare a somajului (deci un avantaj din partea cresterii noilor locuri de munca) nu putem spune SIGUR ca revenirea asa se va produce.

OBAMA vrea comisie pentru reducerea deficitului bugetar al SUA

Pe langa somaj, care este un pericol pentru o revenire economica mai rapida, SUA se confrunta si cu un deficit bugetar istoric, acesta ajungand la 10% din PIB. Nici anul 2010 nu pare a fi un an mai bun deoarece este planificat inca 0.6% in plus la deficitul bugetar fata de anul 2009.

Chiar daca tinta propusa de presedintele SUA (in evidenta scadere de popularitate) este de 8.6% deficit bugetar din PIB aceasta nu se poate realiza decat prin cresterea veniturilor ceea ce ar presupune o fiscalitate mai mare, deloc favorabila unei reveniri economice mai convenabile.

Romania locul 2 la asteptari, dar in scadere de atractivitate la nivel regional
Ultimile sondaje facute de Centrul de cercetare economica europeana din Germania (ZEW) impreuna cu Erste Bank arata ca indicele ZEW privind aşteptările din luna ianuarie a cca. 400 de specialişti financiari si investitori semnificativi pentru următoarele şase luni a înregistrat o scădere de 42,1 puncte, la 22,3 puncte, peste declinul de 38,6 puncte consemnat în regiunea Europei Centrale si de Est.

Indicele ZEW numit si indicele moralului/sentimentului investitorilor arata perceptia economica privind echilibrul dintre asteptarile pozitive (Romania are 66%) si cele negative (34% pentru Romania) in ceea ce priveste dezvoltarea economica pentru urmatoarele 6 luni de zile.

Cea mai mare scădere a fost înregistrată de Croaţia (de 48,7 puncte), urmată de România (42,1 puncte) şi Slovacia (41,7 puncte).

Polonia ramane cea mai atractivă ţară pentru investiţii străine directe, iar România ocupă poziţia a doua. Pentru economia României se asteapta o inrautatire in luna februarie cu 7,4 puncte, la 66 de puncte.

In acelasi timp indicele aşteptărilor pentru aceasta regiune a scăzut cu 38,6 puncte în februarie, la 20,5 puncte, adica mai putin decat declinul zonei zero de 41.9 pct. - la 20,8 puncte.

Trebuie spus ca media acestui indice este de 30. Deci ce este deasupra sau cu mult deasupra reprezinta o mare atractivitate pentru oamenii de afaceri.
O situatie la nivel global al acestor asteptari, dar si alti indicatori comparativi ii veti gasi pe SITE-UL ZEW.

Graficele indicatorilor la nivelul UE si CEE din perioada 07 ian - 18 ian 2010

La nivel UE si in lume

La nivel CEE

Urmatoarele raportari ale acestui centru serios de cercetari economice vor fi la datele prezentate mai jos si merita a fi urmarite din timp.

March 16, 2010
April 20, 2010
May 18, 2010
June 15, 2010
July 13, 2010
August 17, 2010
September 14, 2010
October 19, 2010

CAUZA scaderii atractivitatii : temerile ca problemele financiare ale Greciei se pot transmite si la alte tari cu dificultati bugetare. Culmea este ca Romania nu are un deficit bugetar asa de mare cum au alte tari de 10% si chiar peste 12% din PIB si de aceea se mentine in top. Ne putem inchipui ce reactie vor avea oamenii de afaceri daca tinta de deficit bugetar nu va fi indeplinita.

Deja cele 4 tari europene, care au probleme cu deficitul bugetar, au fost grupate cu denumirea de PIGS - Portugalia, Irlanda, Grecia si Spania. Unii se gandesc sa adauge la aceasta grupare si Italia, care are datorii foarte mari. In aceasta situatie este firesc ca temerile sa se accentueze.

CONCLUZII FINALE :
- Dupa un sentiment destul de optimist al investitorilor din zona europeana acesta a fost mult redus datorita problemelor legate de deficitele bugetare si marile datorii ale unor state din UE. Constatam acum o punere in alerta a tendintei oamenilor de afaceri de a-si misca masiv capitalul spre tarile CEE, insa acesta este numai temporar.

IATA SI PREDICTIA ACESTEI ANALIZE :
- manevra surprinzatoare a FED din saptamana deja incheiata nu va conduce in mod automat la un nou RALLY deoarece traderii s-au cam lamurit ca nu este vb de rata de baza FED. Insa acest POSIBIL RALLY a fost testat si IN MOD SIGUR cand FED va ridica dobanda critica vom simti o CRESTERE puternica si pe o perioada mai mare de timp (de cateva zile sau saptamani) a pietelor de capital, in general.

- indicatorii macro cercetati de firme specializate trebuiesc urmariti tot mai atent deoarece ei se vor regasi in masurile bancilor centrale. O tendinta anume la un indicator macro (de exemplu inflatia) poate determina o masura de politica monetara. Cei care tranzactioneaza pe piata FOREX se ghideaza si chiar anticipeaza masurile bancilor centrale urmarind si coreland datele macroeconomice la nivel international.

Oricum s-a vazut ca sunt si miscari in piata “SURPRIZA” din partea FED, care ii prind pe majoritatea traderilor descoperiti si de aceia acestia trebuie sa respecte cele 5 reguli de AUR ale FOREX-ului.

Care sunt acestea si cum le putem folosi, mai ales pe pietele cu riscuri, data viitoare.

Asa ca pietele vor continua sa aiba volatiliati mari si saptamana viitoare, presarate cu unele corectii, dar si tatonari ale maximelor anterioare fara a avea un rally deosebit, ci unul calm si temporar. NU trebuie sa neglijam masurile FED de aici inainte, mai ales ca avem deja un PRIM SEMNAL de tatonare a pietelor care sunt la randul lor sub presiunea unei mase monetare masive.

NU trebuie sa tratam cu indiferenta faptul ca avem o asa mare lichiditate in piata, care s-a creat in timp de cel putin 1 an de zile, iar bancile centrale sunt constiente ca va veni timpul marelui EXIT pentru a retrage aceasta lichiditate tot mai greu de controlat.

Buna dimineazta,

Chiar daca vestile despre somaj au depasit in sens negativ asteptarile aceasta nu a schimbat esential perceptia investitorilor bursei de pe Wall Street, care au fost atrasi mai mult de stirea privind cresterea indicelui productiei si cresterea indicelui indicatorilor de conducere a cresterii economice (leading indicators). Acest ultim indice realizeaza astfel o noua crestere lunara insa rata este mult diminuata (0.3%). Putem spune ca avem in fapt o decelerare a cresterii acestui indice comparativ cu lunile anterioare.

“The Conference Board says its index of leading economic indicators rose 0.3 percent last month. That’s weaker than a 1.2 percent rise in December and a 1.1 percent rise in November“.

Oricum aceasta raportare incepe sa semene cu estimarile unor analisti care au spus ca in anul 2010 cresterile economice fie vor fi foarte mici, fie inexistente.

Oricum nivelul de 0.3% este sub asteptari, iar daca la aceasta mai adaugam faptul ca indicele agregat face o evaluare a cresterilor pentru umrmatoarele 3-6 luni atunci vom intelege pesimismul unora privind perspectivele anului 2010.

Ceea ce va fi mai greu de explicat pentru acesti analisti este de ce indicii bursieri americani se apreciaza iata de 3 zile, depasind din nou pragurile de rezistenta apropiindu-se astfel de maximele anului, marcand astfel un posibil double bottom destul de puternic (un eventual rebound).

FED se gandeste la cresterea facilitatilor pentru institutiile de credit si bancile comerciale

Mai mult chiar activitatea este legata de schimbarea unor masuri de politica monetara a FED stabilite inca din anul 2007 si care vizau cresterea lichiditatii destul de afectata in acea perioada.

Este vorba de cresterea ratei de discount fata de imprumutul bancar de cel mult 2 zile (overnight), adica a ratelor imprumuturilor de urgenta, mai putin folosite de banci. Ei bine anuntul de ieri facut de FED pe site-ul acestuia specifica ca nu este vorba deocamdata de a schimba rata de refinantare fixata la 0-0.25% la nivel central. Aceasta masura poate fi si o testare a pietelor destul de lichide daca sunt pemisive la o retragere a lichiditatii excesive (in piata bondurilor in special).

Totusi astazi FED va decide daca 12 banci federale vor avea dreptul sa schimbe politica monetara pentru o majorare a dobanzii primului credit de la 0.5% la 0.75%.

Aceasta este o prima masura vizata de FED pentru a acorda facilitati bancilor comerciale pentru a participa la revenirea economiei.

“The changes to the discount window facilities include Board approval of requests by the boards of directors of the 12 Federal Reserve Banks to increase the primary credit rate (generally referred to as the discount rate) from 1/2 percent to 3/4 percent. This action is effective on February 19”

O alta facilitate ce se va aplica incepand cu 8 martie se refera la modificarea ratei TAF pentru maturitatea imprumuturilor ce expira pe 18 martie de la 0.25% la 0.5%.

“In addition, the Board announced that, effective on March 18, the typical maximum maturity for primary credit loans will be shortened to overnight. Primary credit is provided by Reserve Banks on a fully secured basis to depository institutions that are in generally sound condition as a backup source of funds. Finally, the Board announced that it had raised the minimum bid rate for the Term Auction Facility (TAF) by 1/4 percentage point to 1/2 percent. The final TAF auction will be on March 8, 2010”

Stim cu totii presiunile care s-au facut asupra FED privind schimbarea politicii sale monetare de a mentine dobanda in marja 0-0.25%. Iata ca masurile de mai sus vin in sprijinul acordarii unor facilitati sistemului bancar american, dar in acelasi timp poate fi si un semnal ca se PREGATESTE EXITUL unei mase monetare importante din piete, care a ajuns sa faca presiune prin volumul sau destul de mare.

In fapt se urmareste incurajarea institutiilor de credit de a acorda imprumuturi pe termen scurt si de a folosi facilitatile acordate de primul credit, cel al dobanzii FED care se pastreaza la 0-0.25% deocamdata.

“The increase in the spread and reduction in maximum maturity will encourage depository institutions to rely on private funding markets for short-term credit and to use the Federal Reserve’s primary credit facility only as a backup source of funds”
De aceea vom urmari mai atent modul in care FED isi conduce politica (in fapt masurile luate) si efectul lor asupra pietelor de capital, inclusiv al pietelor de actiuni.

Bursa romaneasca la rascruce de drumuri atat ca operator cat si ca piata de capital

In primul rand astazi vom vedea cine va conduce destinele BVB pentru urmatorii 4 ani. Presimtirea mea este ca vor fi schimbari, insa nu de esenta la nivelul persoanelor implicate.

Marea schimbare pentru toata piata de capital din Romania va fi daca se va intra pe fagasul unificarii celor doua burse, insa presimtirea mea este ca asa ceva ramane ca deziderat si numai vremea si conditiile internationale ne vor impune asa ceva.

Noi romanii am facut ceva deosebit pentru marea majoritate a oamenilor numai fortati de altii si cand cutitul a ajuns la os. La fel vad si problema dezvoltarii BVB, dar mai ales a unificarii celor doua burse. Am ajuns la faza in care trebuie facut ceva, altfel urmasii nostrii ne vor condamna mai tarziu.

Pe de alta parte multi brokeri au inceput sa declare ca ar fi vremea unor corectii, mai ales ca perioada raportarilor emitentilor la Q4/2009 s-a cam incheiat, iar bursa autohtona ar trebui sa faca o ajustare a trendului actual raportat la nivelul rezultatelor financiare comunicate, care in majoritatea cazurilor au fost negative.

Dar deocamadata, in ciuda unei lichiditati relativ bune, “umflata” de unele DEAL-uri (SCD, RRC, titluri de stat), aceste corectii asteptate de mult de o parte dintre investitorii mai pesimisti se mai amana. Posibil sa vedem ceva zvacniri in jos ale indicilor autohtoni, dar elanul acestora va depinde foarte mult si de MISCAREA indicilor straini.

Un semnal il poate da la inceputul lunii martie comisia de buget-finante a Camerei Deputatilor cand se va aduna sa analizeze proiectul legii cu pragul la SIFS.

Nu vreau sa fac supozitii inutile pana atunci de genul ca dupa discutiile separate cu presedintii SIFS, asociatia investitorilor si a brokerilor si CNVM lucrurile in loc sa se simplifice s-au complicat, ci voi astepta acel verdict.

Sincer, daca pot sa ma exprim astfel, eu personal ma astept la orice gen de verdict si in concluzie trebuie sa fim pregatiti pentru asa ceva.

Fireste ca speculatorii care de la inceput au mizat pe acceptarea acestui proiect de lege mergand pana la “eliminarea” lui stiau ca toata chestia este POLITICA si ca aceasta psihoza cu politicul este cea mai incurcata problema depinzand de multi factori.

Pe ei ii interesau in FOND fluctuatiile de pret ce se puteau crea in jurul acestei probleme si care fie vorba intre noi s-au si realizat foarte usor, fara eforturi prea mari (ce sa-i faci inca lumea este foarte CREDIBILA si usor de influentat).

De exemplu la ora actuala pe parlamentari ii preocupa cum sa faca de a-si pastra privilegiile (ma refer la pastrarea pensiilor mari care pot fi modificate de legea pensiilor) si in acest context trebuie sa privim si aceasta lege a pragului la SIFS.

In ciuda obiectivitatii modificarii sau eliminarii pragului, conducerea actuala a SIFS are inca influenta mare la nivelul parlamentului pentru a influenta intr-o masura oarecare destinatia acestui proiect de lege. Aici este vb tot de privilegii castigate de multi oameni politici de la inceputul existentei acestor societati.

IN CONCLUZIE:
O schimbare atat la nivel BVB cat si dpdv legislativ privind modernizarea pietei de capital din Romania porneste de la CAP, de la schimbarea mentalitatii, dar si a oamenilor care au franat cu buna stiinta asa ceva.

Statul - ma refer la societatile cu capital de stat, care ar fi trebuit de mult sa faca privatizarea acestora pe bursa, este principalul vinovat. Stoparea acestui fenomen firesc de dezvoltare a bursei interne este in primul rand de natura politica, iar cand vorbim de politica vorbim si de afaceri de grup sau interese de grup.

Pana acum nu am vazut ca statul sa fi facut ceva pentru cresterea nivelului de trai al populatiei. Suntem si vom fi multi ani cel mai sarac popor din Europa cu toate ca suntem a 7-a tara ca populatie si bogatie naturala.

Operatorul BVB este o societate privata, al carui prim scop este profitul personal si mai putin dezvoltarea sectorului de activitate. Din pacate acest sector este privit de acesta numai la nivel local uitand ca piata de capital actioneaza regional dar si international. Nu poti sa te dezvolti fara a avea legaturi externe, colaborari externe cu tot ceea ce inseamna piata moderna si puternica.

Nici BVB nu a dorit acest lucru. Ne-a mers bine cat bursa a crescut fara a face NIMIC in loc si atat timp cat banii au intrat singuri in cont a fost OK. Iata ca lucrurile ne obliga sa ne aratam competenta pe o piata de capital CONCURENTIALA (atragere de noi investitori de oriunde, de noi emitenti inclusiv straini, de instrumente pentru toti doritorii, de platforme super performante).

Pai, fara asa ceva … BVB tot acolo va fi si peste 4 ani sau mai RAU.