Graficul comparativ al indicilor BVB de la inceputul anului

Mie cel putin mi se pare evident ca atat economia Romaniei, dar mai ales evolutia pietei de actiuni de la Bucuresti, depind de modul cum este si va fi receptata miscarea economiei din regiune, precum si a celei globale.

Din acest punct de vedere, daca vom analiza in dinamica revizuirea GDP din SUA la Q2/2010, ce a aratat ca economia acestei tari s-a depreciat de la Q1 cand GDP revizuit a fost de 2.7% si ca se depreciaza in continuare, mai ales dupa rivizuirea GDP de la Q2, care a ajuns la 1.6%.

Economistii au estimat chiar un nivel mai mic decat cel raportat la revizuire si pe aceasta baza, daca la ora actuala indicele S&P 500 are un P/E de 16,1, atunci estimarile analistilor pentru sfarsitul acestui an corespund pentru o diminuare a castigurilor companiilor celor 10 sectoare economice ale indicelui american ceea ce ar insemna un P/E in perspectiva de cca. 12,9.

In aceste conditii cred ca merita sa urmarim noua orientare a investitorilor din SUA si anume spre acele societati care acorda si dividend, mai ales ca randamentul mediu al indicelui este in jur de 8-10% anualizat. Fireste nimeni nu vrea sa detina actiuni ale caror companii vor avea crestere “0″, insa modul cum sunt pozitionate nivelele actuale ale preturilor actiunilor din piata acestea reprezinta gradul normal de evaluare.

Sa luam valorile a 2-3 companii americane care au in acest moment P/E sub media pietei sau nu au valori la acest capitol ori este mai mare (ma refer la S&P500 prezentat mai sus) si vom observa urmatoarele :

- General Electric (simbol GE) ale carui date financiare se prezinta astfel comparativ cu cele ale indicelui S&P 500 (P/E este 14,61 / 16,1; rata profitabilitatii pe 5 ani EBITD este de 19.08 / 15.72; indicele BETA este 1.63 / 1.30; randamentul dividendului anual 3.26 / 1.82; P/Bv este 1.38 / 2.53 etc.)

- Bank of America (simbol BAC) ale caror performante financiare ne arata urmatoarele date (indicele BETA este 2,29; P/Bv este 0.59; randament dividend anual de 0.39; firma a avut pierderi in ultimii 5 ani; de la inceputul anului are o scadere a pretului actiunii de 16.07%).

- GOOGLE (simbol GOOG) - P/E de 19.75; P/Bv este 3.6; indicele BETA este 1.13; nu a distribuit dividende in ultimii 5 ani; are o pierderea din pretul actiunii din piata de 25.99% de la inceputul anului; are media ratei profitabilitatii din ultimii 5 ani EBITD de 37.25%)

Constatam ca piata stie sa selecteze companiile si asteptarile investitorilor ce se reflecta foarte mult in performantele emitentilor, dar si a castigurilor pe care le pot obtine actionarii de la societatea respectiva (ma refer din cresterea pretului actiunii intr-un orizont de timp anume si mai ales a dividendelor). Pierderile de valoarea preturilor actiunilor GE, BAC si GOOG fata de inceputul anului REFLECTA CORECT perceptia actuala si de viitor a investitorilor din piata.

Daca asa stau lucrurile la bursa americana, haideti sa vedem care este perceptia investitorilor romani asupra actiunilor de la BVB.

Vom incerca o paralela a celor trei tipuri de actiuni de mai sus (de fapt domenii/sectoare de activitate) si vom alege astfel compania Transelectrica (TEL), Banca Transilvania (TLV) si SIF Oltenia (SIF5).

Iata mai jos datele acestor actiuni, nu inainte de a spune ca P/E la nivel BVB inclusiv luna iulie este de 11.37, conform raportului lunar al BVB. In acelasi timp rata lichiditatii medii zilnice a fost de 4.98 mil. euro, P/Bv este de 1.01 si randamentul dividendului de 1.44.

Comparand aceste date cu cele ale indicelui S&P 500 vom constata ca actiunile de la BVB, pe ansamblu sunt mai atractive decat cele americane din portofoliul S&P 500 cu exceptia randamentului dividendului, asa cum stiam deja. DA, emitentii romani fie nu au acordat dividend in anul 2009, fie au repartizat mai putin dividend ceea ce se intampla de ani de zile la emitentii de pe BVB.

O alta retinere a marilor investitiori straini, dar si a fondurilor de pensii private din Romania, care ar trebui sa fie principalii jucatori din piata de actiuni, este ca nu au incredere in perspectivele economiei autohtone in conditiile unor previziuni de contractie economica de 1.9% la finele anului 2010 si ca lichiditatea bursei este foarte redusa.

Dar sa vedem cum stam la cele trei companii romanesti privind performantele lor financiare.

- Transelectrica (TEL) prezinta urmatoarele performante : pretul actiunii are o crestere de 36.45% de la inceputul anului fata de 10% a indicelui BET; a avut pierderi de profit de 58 mil lei la Q2/2010 fata de un castig de 50 mill lei la Q1/2010; P/E este 216 calculat cu pretul la zi si profitul din 2009; P/Bv de 0.58 la zi si capitalurile proprii pe ultimul trimestru; rata profitabilitatii la zi este - 2.4% ; randament dividend este de 1.35% (nominal pentru 2009 a fost de 0.0420 lei).

- Banca Transilvania (TLV) : pretul actiunii scade cu 34.10% fata de finele anului 2009; in anul 2009 nu a distribuit dividend, dar la nivelul sem I din anul 2010 randamentul acestuia este de 1.38%; rata de profitabilitate este de 1.69%; P/E este de 18.48 calculat la pretul zilei si pofiturile din ultimile 4 trimestre; P/Bv este de 0.86 la nivelul ultimului trimestru; profitul net la Q2/2010 a fost de 33 mil lei mai mare decat cel de la Q1 ce a fost doar 16 mil lei.

- SIF Oltenia (SIF5) : la data 20.08.2010 pret/VUAN a fost de 0.53 si VUAN de 2.53 lei; profitul net la Q2 a fost de 51 mil lei fata de 6 mil. lei la Q1/2010; cresterea pretului actiunii de la inceputul anului a fost de 3.48%; P/E pe ultimile 4 trimestre este 13.81; P/Bv este de 1.26; rata de profitabilitate la zi este de 46.82%; randament dividende la zi 12.83% (nominal in anul 2009 a fost de 0.1344 lei).

Comparand datele acestor 3 actiuni eu unul m-as orienta spre SIF5, cu unele mici rezerve privind o noua posibila abordare a proiectului Legii cu pragul de detinere odata cu reluarea activitatii parlamentare sau iscarea unor zvonuri in jurul acestei problematici. Aceasta actiune are un discount al pretului pietei fata de valoarea contabila de peste 45%, pe langa un P/E cu doar 2 pct. fata de media BVB.

Toate acestea o fac destul de atractiva, mai ales ca sectorul de investitii financiare are o lichidititate importanta in media zilnica a bursei. Probabil ca odata cu listarea FP aceasta orientare a investitorilor autohtoni sa sufere ceva noi orientari si sa vedem un FP - motorul bursei de la Bucuresti. Pana atunci mai este cale destul de lunga chiar daca prognozele se refera la luna ianuarie 2011.

CONCLUZII FINALE :

In timp ce indicele american DJIA scade in saptamana trecuta cu 0.6% fiind trimis sub pragul psihologic important de 10.000 pct dupa a treia saptamana de scaderi, iata ca investitorii persoane fizice nu mai au curajul sa-si plaseze capitalul pe aceste piete de actiuni cu riscuri ceva mai mari, iar fondurile HEDGE din SUA continua sa aglomereze piata de bonduri in detrimentul celei de actiuni dand o anume directie capitalului international.

Asa ca, in lipsa unei burse mature si puternice, BVB se afla ca multe alte burse sub influenta evolutiei burselor straine puternice si pe baza unui pesimism in formare privind prognozele pentru o contractie economica la finele anului 2010 exista suficiente conditii ca nivelul indicilor autohtoni sa evolueze in corelatie cu indicii straini. Aceasta inseamna ca avansul de acum se se mentina si la final sau pe undeva in jurul acestuia cu diferenta ca indicele BETFI sa reduca decalajul fata de indicele BET.