CE SPUN BANCHERII STRAINI DESPRE ROMANIA ANULUI 2012

Prin amabilitatea unui prieten cititor am primit un material privind perspectiva tarii noastre vazuta de specialistii bancii americane Citibank.

“Având în vedere că investitorii își concentrează atenția mai ales pe înrăutățirea crizei datoriilor de stat din țările dezvoltate, rar ne-a fost dat să observăm, după cel de-al doilea Război Mondial, o atât de mare influență a lumii politice, sau mai degrabă lipsa unei acțiuni politice, pe piețele financiare.

În Europa, guvernele sperau că un context economic global pozitiv, câteva măsuri de austeritate și putina răbdare vor fi suficiente pentru echilibrarea balanțelor lor. În acest timp, în SUA revenirea economică determinată de stimulentele fiscale, profiturile corporatiste și randamentul crescut al pieței capitalurilor mascau realitatea aspră a eșecului programelor de facilitare cantitativa (QE).

Așa cum evidentia si analistul politic al Citi, Tina Fordham, împărțit între obiectivele electorale, democrația fundamentală, principiile de suveranitate și imperativele economice, anul 2011 i-a adus pe liderii politici în pragul unei crize nervoase.

Nesiguranta a determinat neliniștea investitorilor și volatilitatea pieței, însă randamentul activelor cu risc a rămas la același nivel scăzut.

Într-un asemenea mediu economic și politic epuizant, nu este de mirare că investitorii sunt atât de nervoși și că volatilitatea a crescut. Într-adevăr, aversiunea fata de risc a continuat să împingă investitorii spre active sigure pe tot parcursul anului, mai ales catre titlurile de stat americane și cele din Germania, astfel că la 30 noiembrie 2011, randamentele pe un an ale titlurilor de stat germane au fost negative.

O lista cu intrebarile semnificative puse de investitori este de genul: „Se va dezmembra Zona Euro?”, „Italia va intra in insolventa?”, „Sectorul bancar poate să evite un colaps?”, „SUA va veni cu un plan pentru deficit, înainte de alegeri?” sau „Ce se va întâmpla în lume, dacă bula explodează în China?”.

Partea bună este că investitorii și observatorii sunt mult mai conștienți de riscuri decât la începutul anului 2011, când consensul piețelor era deosebit de entuziast.

După ultimul summit al UE din decembrie 2011, analiștii Citi observă că, în mod similar cu summit-urile anterioare, s-au făcut pași mici în direcția bună. De asemenea, aceștia cred că viteza cu care este abordată criza rămâne mult prea mică și că disensiunile dintre interesele naționale ale liderilor UE sunt foarte mari. Este clar că Uniunea Fiscală este subiectul principal, însă analiștii Citi se întreabă în ce măsură se va rezolva acest aspect.

Se estimează că activitatea economică globală va scădea in 2012, influențată de reducerea gradului de îndatorare continuu în sectorul privat și de programul de reducere a deficitului în sectoarele publice.

La nivel internațional, analiștii Citi estimează o creștere economică modestă caracterizată de o divergență majoră între diferitele regiuni economice mari și o dependență crescândă de China. Previziunea este de 2,5% creștere a PIB-ului economiei globale în anul ce vine, adică o încetinire modestă a ciclului de mijloc, mai degrabă decât o recesiune internațională. Analiștii Citi admit că riscurile sunt mari, mai ales dacă criza UE va duce la o răspândire necontrolată, însă cred că riscul unei crize globale rămâne relativ scăzut.

De exemplu, în ceea ce privește raportul datoriilor sectoarelor private și nivelul PIB-ului, Marea Britanie și unele țări din zona Euro se află în aceeași situație sau puțin mai sus decât nivelul de la începutul anilor ‘90 din Japonia, care a fost urmat apoi de 10-15 ani de reducere a gradului de îndatorare și slabire a economiei nipone

Cu deficite de aproape 9% în SUA și Marea Britanie, 11% în Japonia și 4,5% în Zona Euro, analiștii Citi consideră că guvernele vor fi nevoite să acționeze atât asupra cheltuielilor, cât și asupra veniturilor. Într-un context de austeritate generală în sectorul public, dar și în cel privat, analiștii Citi prevăd o creștere a PIB-ului de 1,9% în SUA, 0,5% în Marea Britanie și o scădere de 1,2% în Zona Euro (atentie la recesiunea economica din PIIGS).

Concluzionând, analiștii Citi prevăd o creștere de 5,1% în 2012 pentru piețele emergente, de 5 ori mai mult decât în țările dezvoltate.

Într-o lume in care predomina reducerea gradului de îndatorare și o creștere economica lenta, analiștii Citi consideră că dividendele vor juca un rol din ce în ce mai important în cadrul oportunităților de profit din acțiuni si consideră că dividendele vor fi de asemenea un semn al bunăstării corporative în anii următori.

In acest caz societățile care sunt capabile să distribuie bani prin dividende mai mari vor fi favorizate de investitorii care caută dovezi de bunăstare corporatistă. Mai trebuie spus ca acum pe glob sunt 700 milioane persoane pensionate dintr-o populație de 7 miliarde de oameni, un raport de 1 la 10, și, potrivit estimărilor, în anul 2050, raportul va ajunge la 1 la 5 pe măsură ce oamenii trăiesc mai mult și tot mai mulți se pensionează.

Pe acest considerent investitorii isi vor cauta si alte resurse la pensionare ceea ce va accentua atractia mai mare spre acele companii ce ofera dividende tot mai mari. Astfel, analistii Citibank cred că acțiunile cu randamente ridicate si stabile ale dividendelor vor juca un rol major în strategia investitorilor de constituire a portofoliului de pensii pe termen lung.

Analiștii Citi preferă acțiunile defensive, adică societățile capabile să genereze creștere puternică și consistentă pe parcursul ciclurilor economice, acțiunilor cu creștere rapidă de pe piețele emergente, companii în care 25% sau mai mult din fluxul de câștiguri este expus direct dinamicii mai rapide a creșterii economice de pe piețele emergente.

În același timp, analiștii Citi observă că spread-urile corporatiste cu rating ridicat asupra randamentelor obligațiunilor de stat au crescut pe parcursul anului, semn că într-un context de aversiune fata de risc, corelarea dintre credite și riscurile aferente acțiunilor crește pe măsură ce investitorii se așteaptă la randamentele ridicate pentru a sustine datoriile companiilor.

In tabelul de mai jos putem observa care sunt estimarile ratelor dobanzilor de imprumut la bancile comerciale din diferite tari europene si faptul ca dobanzile practicate in Romania alimenteaza serios filialele bancilor straine. O relaxare a acestor dobanzi ar inlesni si procesul de creditare intern si implicit cresterea economica, insa previziunile Citi din 2012 si 2013 nu prea merg in aceasta directie.

SEFUL FMI AVERTIZEAZA EUROPA
Intr-un discurs tinut ieri la Berlin seful FMI a atras atentia ca în plus faţă de reducerera marilor deficite bugetare Europa are nevoie să facă mai mult pentru a promova creșterea economica şi a opri propagarea crizei în economia mondială.

“Acest moment este ceva legat de situatia anilor 1930, în care lipsa de actiune si o ideologie rigida s-au combinat pentru a provoca un colaps la nivel global” - a spus Christine Lagarde. “Acest moment poate duce la o spirala descendentă care ar putea inghiti întreaga lume”

Mie cel putin imi face impresia ca in ciuda stirilor transmise pana acum sedul FMI nu este multumit de discutiile cu Grecia si mai ales blocajul acestora. Aceste avertismente au venit pe fondul in care cancelarul Merkel a respins public apelurile pentru o extindere masivă a fondurilor de salvare EFSF din Europa.

Fireste ca in aceasta conjunctura bursele europene si pana la aceasta ora (22.00) bursa americana au inregistrat scaderi.

Interesant este ca acel salt al bancilor din UE pare sa se fi esompat, ba chiar a dat ceva inapoi asa cum s-a intamplat pe sectorul bancar din Franta unde de exemplu Societe Generale a avut la un moment dat si o corectie de peste 8% pentru a inchide in final in jurul unei deprecieri de 5%. Tot in aceeasi zona a inchis o alta banca Credit Agricole tot din Franta.

AFACEREA GRECIEI RAMANE IN PICIOARE
Ieri a avut loc intalnirea ministrilor de finante din zona euro. Acestia trebuiau sa gaseasca solutii pentru a salva Grecia de la faliment avand in vedere ca urmatoare rambursare din martie se ridica la 14 mld euro.

Se pare ca si de aceasta data solutiile propuse ar afecta mediul creditorilor privati, care va fi nevoit sa accepte o pierdere a datoriei mergand pana la 70%. Discutiile au ramas deschise pentru zilele urmatoare existand inca sanse ca sa nu avem faliment si un proces de contagiune in zona euro. Din aceste motive/sperante euro a incercat o mica crestere ieri, insa neconvingatoare.

Aceasta amanare ar fi un alt motiv pentru care cresterile multor banci din ultimile zile, mai ales cele care au expunere in Grecia (vezi Societe Generale) au marcat luni o corectie semnificativa atragand atentia investitorilor asupra unor posibile mari deprecieri (cresterea riscurilor se mentine).

GRAFICUL PRETULUI ACTIUNII BANCII FRANCEZE SOCIETE GENERALE DIN NOU SUB RATING

Asa cum se prezinta graficul este in sensul in care atentionam ca unii speculatori se vor grabi sa-si marcheze castigul obtinut in conditii destul de usoare si acest lucru s-a intamplat astazi la banca Societe Generale care duoa scaderea ratingului a inregistrat un exit final de 5,39%, unul destul de masiv comparativ cu volumele anterioare (1,18 mil. actiuni) si dupa ce pretul acesteia a avut o crestere sustinuta de 4 zile insumand 40% (de la 16,5 la 23,05 euro/actiune).

O ultima stire ne spune ca aceasta CORECTIE la banca franceza Societe Generale si Credite Agricole se datoreaza faptului ca Standard and Poor’s a downgradat ratingul bancilor cu o treapta.

Aceasta inseamna ca foarte multi investitori “vad” in viitor o reducere a cresterilor si s-au temut ca vor pierde un asemenea avans (profitul este atunci cand il marchezi efectiv si nu cel pe hartie) si mai ales cand conditiilor ti-o impun.

Pai, sa fim seriosi, cine nu ar fi marcat ACUM, mai ales in EURO, o crestere de 40% cand dupa cat ati observat dobanzile lor la depozitele bancare sunt de 1,5-2% ANUAL. Este posibil ca in viitor aceasta actiune sa mai intregistreze cresteri, insa o asemenea oportunitate va fi mai greu de egalat si pe un termen asa de scurt (4 zile).

CONCLUZIE:
Piata este “prinsa” intr-un cleste al stirilor destul de contradictorii si care vor determina o amplificare a volatilitatii preturilor de la o zi la alta si chiar in cadrul zilelor respective. Incertitudinile nu au disparut, ba as zice ca s-au marit. Asa ca mare atentie la miscarile inselatoare ale pietelor ce pot apare in zilele urmatoare pe fondul unor lichiditati mult reduse si deci o participare scazuta din partea investitorilor.

ZI MEMORABILA PENTRU ISTORIA ROMANIEI - ZIUA UNIRII
Cred ca cei de la “putere” nu prea vor scoate capul afara de teama huiduielilor ce se anunta in numar foarte mare. Daca o vor face inseamna ca va fi o mare nerusinare fata de acest popor ce nu va fi lasat sa-si serbeze in liniste o asemenea sarbatoare nationala.

DISCUTIILE CU GRECIA AVANSEAZA
Se pare ca intr-o prima forma FMI si UE nu au reusit sa obtina prea multe asigurari din partea Greciei nevoita sa propuna stingerea benevola a datoriilor de catre imprumutatori intr-o proportie mai mare decat cea convenita initial de 20% ajungandu-se chiar la 60-70% fapt neconfrmat de catre creditorii sai.

Saptamana trecuta au fost unele zvonuri ca discutiile ar merge intr-o directie pozitiva, insa eu personal nu le-am dat crezare avand in vedere acest agreement de tip unanim benevol din partea finantatorilor pentru stingerea unei mari parti a datoriilor Greciei.

Cu toate acestea ieri piata de actiuni europeana a avut o extindere a cresterilor de cca. 0.6% in medie.

FTSE 100
5,782.56
+54.01
+0.94%

DAX
6,436.62
+32.23
+0.50%

CAC 40
3,338.42
+16.92
+0.51%

In acelasi timp indicele bluechipsurilor Euro Stoxx 50 din zona euro bluechip au capatat un salt de 0,55 la sută.

Acest avans ne arata o alta fata a lucrurilor si anume ca Grecia da semne ca se apropie de un deal pentru a evita neplata datoriei sale suverane. Cu toate acestea exista unele ingrijorari din partea unor rezultate ale economiei Germaniei ce ne poate aduce noi surprize la Q1/2012 cu influente mai putin bune asupra acestui proces indelungat.

Cancelarul german Angel Merkel s-a intalnit la Berlin cu seful FMI Christine Lagarde, care este în căutarea unei solutii pentru a ridica fondurile cu inca 315 miliarde dolari cu sprijinul contributiilor din China, India şi Brazilia pentru a crea un tampon privind economia globală.

Ajutorul tarilor BRIC este conditionat de incheierea acordului fiscal propus de Germania si care urmeaza sa fie aprobat de toate tarile semnatare din zona euro.

IMPUMUTURILE FRANTEI SE SCUMPESC TREPTAT
Luni Franta a emis obligatiuni de stat in valoare de 8.2 mld. euro cu scadente diferite, insa unele dintre ele la randamente superioare tranzactiilor anterioare, astfel:
- 4,2 mld. euro pe 13 saptamani la 0.174% mai mare decat cel de 0.167% din data de 9 ianuarie cu aceeasi maturitate;
- 2.2 mld euro cu maturitatea in octombrie 2013 la un randament de 0.448% mai mare decat cel de 0.406% din 16 ianuarie.

Putem spune ca efectul scaderii ratingului maxim de la AAA la AA+ de catre Standard and Poor’s incepe sa se vada pe parcurs. Cu toate acestea din nou bursa franceza a crescut ieri ci 0.51%.

DUPA O MICA PRESIUNE UP SECTORUL FINANCIAR REVINE LA “NORMAL”

Sectorul SIFS a fost unul din sectoarele cele mai vizate de marii investitori in aceasta perioada a inceputului de an. Am putut observa in wkd cum au avansat in medie indicii burselor puternice straine in primele 12 zile de tranzactionare si fireste va fi interesant sa vedem ce s-a intamplat si pe bursa noastra.

GRAFICUL INDICELUI BETFI IN ANUL 2012.

Nici avansul indicelui BETFI din aceasta perioada de 9.05% nu este deloc de neglijat, mai ales ca este mai mult decat dublul mersului bursei. Acest lucru a fost posibil datorita presiunii exercitate in piata pentru cumparare materializata prin cresterea volumului de tranzactionare in directia cresterii pretului mai mult a unor actiuni SIFS si nu pe intreg sectorul.

Totusi pentru mine acest avans aproape dublu al indicelui BETFI fata de mersul general al bursei (4% la BET) seamana mai mult cu o strategie clara de atragere a “marilor fraieri”, care sa cumpere sus si sa ofere ocazia speculatorilor de a-si marca profituri cat mai sus la inceput de an si apoi s-o ia din nou de la capat cu aducerea preturilor din nou jos.

Nici nu ma gandesc ca acum au si intrat intr-adevar marii investitori straini care doresc sa participe cu 5% la aceste societati si sa poata avea actul deciziei si ca datorita lor a crescut pretul cu cca. 10% in nici 13 zile de tranzactionare. Mi se pare putin prematur in conjunctura internationala actuala si mai ales nu inainte de a vedea ceva fundamente la aceste companii. Pe scurt mi se pare o MANIPULARE a pietei SIFS si mai putin o crestere datorita unei atractii subite, care sa fie sustenabila mai mult timp.

O incercare s-a facut astazi la unele SIFS, cum ar fi SIF3, care a avut o corectie de 1.58% si SIF2 cu una de 1.29% si aeasta deoarece unii au considerat ca piata ar cere o depreciere si nu au vrut sa piarda din avansul castigat si pe de alta parte avansul uneia din actiuni (SIF2) a fost cel mai mare, dublu peste media indicelui si unii s-au gandit ca ar fi bine sa faca o prima descarcare partiala pe fondul scaderii interesului fata de aceste actiuni (vezi lichiditatea in scadere).

Totusi cele mai mari cresteri au fost la SIF2 cu un maxim de 22.3% (va puteti inchipui ce batalie s-a dat pe aceasta companie pentru a creste cu acest avans?) Din acest punct de vedere ma gandesc la o corectie viitoare apreciabila cand speculatorii vor dori sa-si protejeze castigul destul de mare pentru conditiile noastre la o actiune destul de lichida.

Pe locul urmator se situeaza SIF5 tot peste media sectorului, cu o crestere de cca. 12% in nici o luna de zile si cu toate acestea ieri manipulatorii din piata ai pretului acestei companii au considerat ca se mai poate “ciupi” inca putin (conjunctura europeana pare putin favorabila) si a mai urcat piata cu cateva zecimi de procent, adica cu 0.34%

In alta ordine de idei mi se pare putin hazardata ideea brokerilor care au afirmat ca in aceasta saptamana vom vedea corectii pe acest sector al pietei deoarece majoritatea pietei a simtit ca acest lucru se va petrece si afirmatia lor este una GRATUITA. Toate aceste declaratii se fac exact cand lucrul este evident, ca si cum as dori sa accentuez acest mers destul de vizibil. NIMIC nu se face in avans de termenul stabilit.

De ce ? Fiindca strategia unora trebuie sa mearga in sensul deja hotarat, iar piata nu numai ca este atentionata ci chiar OBLIGATA sa mearga in acea directie fiindca asa le merge bine unora. Acesta este punctul meu de vedere si nu trebuie neaparat acceptat.

Si totusi daca privim la restul companiilor SIFS vom vedea ca unele au ramas cu cresteri la nivelul general al pietei, ceea ce inseamna ca asa zisa ” presiune” de cumprare este una trucata numai pe unele SIFS unde “jucatorii manipulatori” detin foarte multe actiuni si pot jongla piata in directia pe care o vor.

Ceea ce ma surprinde este piata actiunii SIF3, destul de mult activata, daca ne referim la volumele de tranzactionare de ieri (peste 5 mil. actiuni) si a carei crestere anualizata nu este decat de 4,5%, adica in preajma cresterii generale a intregii burse (vezi indicele BET) si care ieri a avut si cea mai mare depreciere ceea ce inseamna ca multi investitori ai acestei actiuni se tem de unele corectii imediate ale pietelor.

CONCLUZIE:
Ieri s-au incercat unele exituri de pe piata autohtona, mai ales la acele instrumente unde cresterile din acest an au depasit cu mult media bursiera ceea ce inseamna ca acest avans a fost “rodul muncii” speculatorilor ce domina in prezent piata de actiuni de la BVB si care aplica strategia cresterii sezoniere.

Asa ca ne putem astepta la noi fluctuatii UP/DOWN chiar de la o zi la alta in functie de influenta evolutiei pietelor straine, care incep sa aiba o evolutie mixta.