TRAIAN

CE SPUN BANCHERII STRAINI DESPRE ROMANIA ANULUI 2012

Prin amabilitatea unui prieten cititor am primit un material privind perspectiva tarii noastre vazuta de specialistii bancii americane Citibank.

“Având în vedere că investitorii își concentrează atenția mai ales pe înrăutățirea crizei datoriilor de stat din țările dezvoltate, rar ne-a fost dat să observăm, după cel de-al doilea Război Mondial, o atât de mare influență a lumii politice, sau mai degrabă lipsa unei acțiuni politice, pe piețele financiare.

În Europa, guvernele sperau că un context economic global pozitiv, câteva măsuri de austeritate și putina răbdare vor fi suficiente pentru echilibrarea balanțelor lor. În acest timp, în SUA revenirea economică determinată de stimulentele fiscale, profiturile corporatiste și randamentul crescut al pieței capitalurilor mascau realitatea aspră a eșecului programelor de facilitare cantitativa (QE).

Așa cum evidentia si analistul politic al Citi, Tina Fordham, împărțit între obiectivele electorale, democrația fundamentală, principiile de suveranitate și imperativele economice, anul 2011 i-a adus pe liderii politici în pragul unei crize nervoase.

Nesiguranta a determinat neliniștea investitorilor și volatilitatea pieței, însă randamentul activelor cu risc a rămas la același nivel scăzut.

Într-un asemenea mediu economic și politic epuizant, nu este de mirare că investitorii sunt atât de nervoși și că volatilitatea a crescut. Într-adevăr, aversiunea fata de risc a continuat să împingă investitorii spre active sigure pe tot parcursul anului, mai ales catre titlurile de stat americane și cele din Germania, astfel că la 30 noiembrie 2011, randamentele pe un an ale titlurilor de stat germane au fost negative.

O lista cu intrebarile semnificative puse de investitori este de genul: „Se va dezmembra Zona Euro?”, „Italia va intra in insolventa?”, „Sectorul bancar poate să evite un colaps?”, „SUA va veni cu un plan pentru deficit, înainte de alegeri?” sau „Ce se va întâmpla în lume, dacă bula explodează în China?”.

Partea bună este că investitorii și observatorii sunt mult mai conștienți de riscuri decât la începutul anului 2011, când consensul piețelor era deosebit de entuziast.

După ultimul summit al UE din decembrie 2011, analiștii Citi observă că, în mod similar cu summit-urile anterioare, s-au făcut pași mici în direcția bună. De asemenea, aceștia cred că viteza cu care este abordată criza rămâne mult prea mică și că disensiunile dintre interesele naționale ale liderilor UE sunt foarte mari. Este clar că Uniunea Fiscală este subiectul principal, însă analiștii Citi se întreabă în ce măsură se va rezolva acest aspect.

Se estimează că activitatea economică globală va scădea in 2012, influențată de reducerea gradului de îndatorare continuu în sectorul privat și de programul de reducere a deficitului în sectoarele publice.

La nivel internațional, analiștii Citi estimează o creștere economică modestă caracterizată de o divergență majoră între diferitele regiuni economice mari și o dependență crescândă de China. Previziunea este de 2,5% creștere a PIB-ului economiei globale în anul ce vine, adică o încetinire modestă a ciclului de mijloc, mai degrabă decât o recesiune internațională. Analiștii Citi admit că riscurile sunt mari, mai ales dacă criza UE va duce la o răspândire necontrolată, însă cred că riscul unei crize globale rămâne relativ scăzut.

De exemplu, în ceea ce privește raportul datoriilor sectoarelor private și nivelul PIB-ului, Marea Britanie și unele țări din zona Euro se află în aceeași situație sau puțin mai sus decât nivelul de la începutul anilor ‘90 din Japonia, care a fost urmat apoi de 10-15 ani de reducere a gradului de îndatorare și slabire a economiei nipone

Cu deficite de aproape 9% în SUA și Marea Britanie, 11% în Japonia și 4,5% în Zona Euro, analiștii Citi consideră că guvernele vor fi nevoite să acționeze atât asupra cheltuielilor, cât și asupra veniturilor. Într-un context de austeritate generală în sectorul public, dar și în cel privat, analiștii Citi prevăd o creștere a PIB-ului de 1,9% în SUA, 0,5% în Marea Britanie și o scădere de 1,2% în Zona Euro (atentie la recesiunea economica din PIIGS).

Concluzionând, analiștii Citi prevăd o creștere de 5,1% în 2012 pentru piețele emergente, de 5 ori mai mult decât în țările dezvoltate.

Într-o lume in care predomina reducerea gradului de îndatorare și o creștere economica lenta, analiștii Citi consideră că dividendele vor juca un rol din ce în ce mai important în cadrul oportunităților de profit din acțiuni si consideră că dividendele vor fi de asemenea un semn al bunăstării corporative în anii următori.

In acest caz societățile care sunt capabile să distribuie bani prin dividende mai mari vor fi favorizate de investitorii care caută dovezi de bunăstare corporatistă. Mai trebuie spus ca acum pe glob sunt 700 milioane persoane pensionate dintr-o populație de 7 miliarde de oameni, un raport de 1 la 10, și, potrivit estimărilor, în anul 2050, raportul va ajunge la 1 la 5 pe măsură ce oamenii trăiesc mai mult și tot mai mulți se pensionează.

Pe acest considerent investitorii isi vor cauta si alte resurse la pensionare ceea ce va accentua atractia mai mare spre acele companii ce ofera dividende tot mai mari. Astfel, analistii Citibank cred că acțiunile cu randamente ridicate si stabile ale dividendelor vor juca un rol major în strategia investitorilor de constituire a portofoliului de pensii pe termen lung.

Analiștii Citi preferă acțiunile defensive, adică societățile capabile să genereze creștere puternică și consistentă pe parcursul ciclurilor economice, acțiunilor cu creștere rapidă de pe piețele emergente, companii în care 25% sau mai mult din fluxul de câștiguri este expus direct dinamicii mai rapide a creșterii economice de pe piețele emergente.

În același timp, analiștii Citi observă că spread-urile corporatiste cu rating ridicat asupra randamentelor obligațiunilor de stat au crescut pe parcursul anului, semn că într-un context de aversiune fata de risc, corelarea dintre credite și riscurile aferente acțiunilor crește pe măsură ce investitorii se așteaptă la randamentele ridicate pentru a sustine datoriile companiilor.

In tabelul de mai jos putem observa care sunt estimarile ratelor dobanzilor de imprumut la bancile comerciale din diferite tari europene si faptul ca dobanzile practicate in Romania alimenteaza serios filialele bancilor straine. O relaxare a acestor dobanzi ar inlesni si procesul de creditare intern si implicit cresterea economica, insa previziunile Citi din 2012 si 2013 nu prea merg in aceasta directie.

SEFUL FMI AVERTIZEAZA EUROPA
Intr-un discurs tinut ieri la Berlin seful FMI a atras atentia ca în plus faţă de reducerera marilor deficite bugetare Europa are nevoie să facă mai mult pentru a promova creșterea economica şi a opri propagarea crizei în economia mondială.

“Acest moment este ceva legat de situatia anilor 1930, în care lipsa de actiune si o ideologie rigida s-au combinat pentru a provoca un colaps la nivel global” - a spus Christine Lagarde. “Acest moment poate duce la o spirala descendentă care ar putea inghiti întreaga lume”

Mie cel putin imi face impresia ca in ciuda stirilor transmise pana acum sedul FMI nu este multumit de discutiile cu Grecia si mai ales blocajul acestora. Aceste avertismente au venit pe fondul in care cancelarul Merkel a respins public apelurile pentru o extindere masivă a fondurilor de salvare EFSF din Europa.

Fireste ca in aceasta conjunctura bursele europene si pana la aceasta ora (22.00) bursa americana au inregistrat scaderi.

Interesant este ca acel salt al bancilor din UE pare sa se fi esompat, ba chiar a dat ceva inapoi asa cum s-a intamplat pe sectorul bancar din Franta unde de exemplu Societe Generale a avut la un moment dat si o corectie de peste 8% pentru a inchide in final in jurul unei deprecieri de 5%. Tot in aceeasi zona a inchis o alta banca Credit Agricole tot din Franta.

AFACEREA GRECIEI RAMANE IN PICIOARE
Ieri a avut loc intalnirea ministrilor de finante din zona euro. Acestia trebuiau sa gaseasca solutii pentru a salva Grecia de la faliment avand in vedere ca urmatoare rambursare din martie se ridica la 14 mld euro.

Se pare ca si de aceasta data solutiile propuse ar afecta mediul creditorilor privati, care va fi nevoit sa accepte o pierdere a datoriei mergand pana la 70%. Discutiile au ramas deschise pentru zilele urmatoare existand inca sanse ca sa nu avem faliment si un proces de contagiune in zona euro. Din aceste motive/sperante euro a incercat o mica crestere ieri, insa neconvingatoare.

Aceasta amanare ar fi un alt motiv pentru care cresterile multor banci din ultimile zile, mai ales cele care au expunere in Grecia (vezi Societe Generale) au marcat luni o corectie semnificativa atragand atentia investitorilor asupra unor posibile mari deprecieri (cresterea riscurilor se mentine).

GRAFICUL PRETULUI ACTIUNII BANCII FRANCEZE SOCIETE GENERALE DIN NOU SUB RATING

Asa cum se prezinta graficul este in sensul in care atentionam ca unii speculatori se vor grabi sa-si marcheze castigul obtinut in conditii destul de usoare si acest lucru s-a intamplat astazi la banca Societe Generale care duoa scaderea ratingului a inregistrat un exit final de 5,39%, unul destul de masiv comparativ cu volumele anterioare (1,18 mil. actiuni) si dupa ce pretul acesteia a avut o crestere sustinuta de 4 zile insumand 40% (de la 16,5 la 23,05 euro/actiune).

O ultima stire ne spune ca aceasta CORECTIE la banca franceza Societe Generale si Credite Agricole se datoreaza faptului ca Standard and Poor’s a downgradat ratingul bancilor cu o treapta.

Aceasta inseamna ca foarte multi investitori “vad” in viitor o reducere a cresterilor si s-au temut ca vor pierde un asemenea avans (profitul este atunci cand il marchezi efectiv si nu cel pe hartie) si mai ales cand conditiilor ti-o impun.

Pai, sa fim seriosi, cine nu ar fi marcat ACUM, mai ales in EURO, o crestere de 40% cand dupa cat ati observat dobanzile lor la depozitele bancare sunt de 1,5-2% ANUAL. Este posibil ca in viitor aceasta actiune sa mai intregistreze cresteri, insa o asemenea oportunitate va fi mai greu de egalat si pe un termen asa de scurt (4 zile).

CONCLUZIE:
Piata este “prinsa” intr-un cleste al stirilor destul de contradictorii si care vor determina o amplificare a volatilitatii preturilor de la o zi la alta si chiar in cadrul zilelor respective. Incertitudinile nu au disparut, ba as zice ca s-au marit. Asa ca mare atentie la miscarile inselatoare ale pietelor ce pot apare in zilele urmatoare pe fondul unor lichiditati mult reduse si deci o participare scazuta din partea investitorilor.