Am putut constata in aceste zile cum unele raportari ale emitentilor interni au ajustat preturile actiunilor corespunzator asteptarilor investitorilor, care in cazul BVB au fost putin cam optimiste fata de miscarea reala a economiei autohtone.

Mai mult ca sigur ca multi dintre voi ati analizat deja modul cum a reactionat piata la unele actiuni si in functie de aceasta v-ati gandit deja la o strategie de viitor sau inca nu v-ati gandit.

Din pacate sau din fericire, marea majoritate a preturilor actiunilor au avut corectii, mai mult modeste, pe volume in scadere, in care s-a vazut actiunea de tatonare a vanzatorilor fata de apetitul cumparatorilor. Acesta din urma se afla la randul lui in regres in aceasta parte a anului fapt vizibil prin diminuarea volumelor de tranzactionare.

Am ales din multimea emitentilor de la BVB S.C. Biofarm S.A., care pe 12 februarie a raportat rezultatele preliminare la 2009 cu un profit de 20 mil lei, din care 6 mil lei au reprezentat veniturile din tranzactii bursiere la BVB. In anul 2008 societatea a avut pierderi de 21 mil. lei.

Vom mentiona ca in acelasi an 2009 societatea a avut cheltuieli mai mari, adica de 16,6% din venituri privind promovarea unor noi produse si mentinerea cotei de piata. Nu putem spune ca este o societate de varf in sectorul medicamente (ocupa locul 10 in sector), insa rezultatele raportate le putem considera pe masura asteptarilor investitorilor deoarece, dupa aflarea acestora intrarile lor in piata au sprijinit modest cresterea pretului actiunii de la 0.2100 la 0.2160 lei, adica cu 2.85%.

Voi adauga ca evolutia pretului la actiunea BIO este influentata si de sectorul SIFS deoarece acestia sunt actionari semnificativi ai societatii, in procent de peste 32% (17% SIF5, 14% SIF1 si 11% SIF4).

Totodata, daca privim mai profund la datele preliminare din 2009 vom vedea multe datorii, fonduri blocate in provizioane si stocuri, multe active imobilizate, dar si profituri mici de rapartizat (cca. 0.9 mil. lei). Adica situatia financiara preliminara nu este chiar asa de performanta pentru viitor daca ne uitam numai la profit.

Sa vedem la concret evolutia din piata a acestei actiuni.

Graficul zilnic al actiunii BIO (emitent Biofarm)

INTERPRETARE :
- dupa un trend coborator inceput in luna august 2009 si care a tinut pana la sfarsitul lunii noiembrie acelasi an, cand pretul actiunii a scazut cu cca. 25%, am observat cum acesta a intrat pe un trend de consolidare destul de lung ca durata (3 luni deocamdata).

- configuratia grafica de consolidare formata la actiunea BIO inca din decembrie 2009 si pana in prezent se refera la un triunghi simetric cu o volatilitate semnificativa (+ / - 10%, adica 200 pct.), care se pregateste in curand pentru un breakout DOWN dupa toate regulile, daca piata noastra este una normala si le respecta.

- in aceste conditii, asa cum se vede din grafic tinta acestei spargeri a triunghiului de consolidare in partea inferioara este egala cu ecartul bazei triunghiului din momentul formarii configuratiei, ceea ce inseamna ca estimarea este in ZONA 0.1778 -0.1800 lei.

- acest punct poate fi considerat si un punct de rebound pentru acumulare, la inceput ponderata. O confirmare pentru cresterea pachetului de detinere ar trebui sa avem dupa aflarea rezultatelor la Q1/2010 deoarece cele preliminarea pe mine nu m-au convins pentru o investitie de durata.

Chiar in aceste conditii, opinia mea este sa asteptam avizul privind pragul la SIFS, care poate influenta si evolutia actiunii BIO si am vazut din ce motive. In acelasi timp, consider ca pana nu vedem portofoliul de actiuni la ce a investit S.C. Biofarm pe piata de actiuni nu putem estima potentialul financiar al acestei societati si riscurile pe care si le-a asumat.

Din punctul meu de vedere BIO ramane o actiune destul de riscanta, speculativa si care nu necesita o expunere mare in portofoliu. Putem incerca marcarea profitului la perioade de cateva luni, in functie de tendinta pietei si conjunctura acesteia.

Pana nu vom iesi din perioada actuala de consolidare nu vom putea lua o decizie avantajoasa sau … poate nu o luam deloc. Si eu sunt curios sa vad daca oscilatorul STS si indicatorul DMI vor marca o intrare pe un nou trend mai clar. Asa vom putea testa daca teoria cu patternurile se aplica corect si la piata noastra.

Voi incepe prin anuntul din 04.09.2007
AGEA a SC Macofil SA Tg. Jiu din data de 03.09.2007 a hotarat majorarea capitalului social prin aport in numerar din partea actionarilor. Data de inregistrare este 16.09.2007. Rata de subscriere este de 19,1 actiuni noi la 1 actiune detinuta la pretul de subscriere de 2,5 lei/ actiune. Perioada de subscriere va fi de 30 de zile de la data publicarii Hotararii AGEA in M.O. …

Toata lumea era convinsa ca a dat norocul peste ei .. auzi colo 19.1 / 1 actiune. Nu trebuie uitat in acest caz pretul de subscriere … de 2.5 lei
Daca AGEA ar fi hotarat acest lucru pe data de 03.09.2007 atunci un actionar care avea 10 actiuni MACO (se tranz la 1 actiune) ar fi trebuit sa plateasca 10 x 19.1 x 2.5 = 477.396 lei.

Dar nu a fost sa fie asa deoarece hotararea AGEA din 03.09.2007 a fost anulata datorita unor greseli si uite asa a fost nevoie de inca o AGEA in data de 17.10.2007, care a luat alta hotarare, prin care orice actionar va putea subscrie pana la o data comunicata de emitent in Monitorul Oficial pentru fiecare actiune cate 2.136 actiuni la pretul de 22.35 = 2.5 (valoarea nominala) + 19.85 (prima de emisiune).

Daca facem calculul sumei ce trebuie platita integral pentru subscriere atunci avem :
10 x 2.136 x 22.35 = 477.396 lei. Deci aceeasi suma.

Desigur ca ne intrebam ce oare l-a determinat pe actionarul majoritar Ion Patrut sa vanda in primul rand dupa AGEA pe data de 25 octombrie cca 13.6% din actiunile MACO unui alt actionar - fondul RC2 din Cipru, care acum detine 24 % din acest emitent. Nu stiu cati vor reusi sa afle adevarul, poate niciodata.

Interesant este schimbul de actiuni intre actionarii semnificativi, care in prezent sunt :
26.10.2007 RC 2 (CYPRUS) LIMITED 24,01%
26.10.2007 RC 2 (CYPRUS) LIMITED 10,46%

Aportul in natura al lui Patrut Ion, actionarul majoritar, este de 152.100 mp teren intravilan in Targu Jiu, care reprezinta 319852 actiuni (la pretul de 22.35 lei/actiune), iar ceilalti actionari vor participa cu numerar pentru 299802 actiuni.

Deci avem datele problemei :
- numar actiuni participare : 10
- raport subscriere : 2,136
- pret subscriere : 22.35 lei
- pret de referinta din 26 oct : 132 lei

Vom calcula pretul teoretic ex MCS (daca tranz este fara tunel acesta poate fi luni, daca nu atunci scaderea cu maxim -25% va dura cateva zile la rand)

Numar total de actiuni, inclusiv cele subscrise :
10 + (10 x 2,136) = 10 + 21,36 = 31,36 actiuni.

In mod practic pentru subscriere numarul de actiuni se va rotunji la intreg daca depaseste 0.5 unitati. Deci vor ramane in final 31 actiuni.

Valoarea actiunilor subscrise : 21 x 22.35 = 469,35 lei

Pretul de subscriere este echivalent cu valoarea pe actiune calculata pe baza activului net contabil raportat de emitent (2.5 val nominala si 19.85 prima de emisiune aflata la indemana emitentului)

Valoarea totala a actiunilor detinute dupa subscriere:
(10 x 132) + 469,35 = 1789,35 lei

Calculul pretului teoretic ex MCS la actiunea MACO

1789,35/31 = 57,72 lei

Daca avem in vedere intentiile actionarilor semnificativi, care si pot influenta piata acestei actiuni, dar si conjunctura putin incerta actuala cred ca un pret limita de tranzactionare va fi putin deasupra celui teoretic (am indraznit sa pun un spor moderat de 5-10%) si in acest caz un pret fair ar fi in zona 61 - 63.5 lei

Desigur putem face oricate estimari vrem insa nu stim ce intentii au actionarii majoritari care pot bloca coborarea pretului sub un anumit prag stabilit anterior. De ce nu ar fi acest lucru sub 60 ca tot a scazut pretul actiunii spre finalul zilei de tranzactionare dupa ce acesta a crescut in ultima perioada foarte mult, cca 36%.

De multe ori piata se misca “ceva mai agitat” si in contradictie cu o evolutie fireasca, pe undeva asteptata sau sperata de investitori, iar situatia este caracterizata prin :

- BNR a pastrat dobanda la 7% pana la 31 octombrie cand va prezenta raportul la Q3 (probabil ca pentru unii era mai bine o crestere pentru a regla putin expansiunea ratei inflatiei, dar asa a fost sa fie). Sa ne aducem aminte ca pe timpul lui Greenspan o crestere a FED insemna o crestere a pietei de capital, insa nu se stie ce se putea intampla la noi in prima faza si in conditiile actuale ;

- este posibil ca motiunea PSD sa nu treaca in Parlament sau chiar sa se retraga, insa raman in picioare sicanele facute ministrilor Guvernului de catre DNA, lucruri nu tocmai pozitive - o instabilitate politica si consecinta acestia, o slabire a economiei;

- prognozatele cresteri de preturi, dar si o marire a salariilor in octombrie de 11% ceea ce ar creste cosumul si automat deficitul comercial prin cresterea importurilor bunurilor de consum (predilecte pentru romani in ultima perioada).

- nu mai vorbesc de revenirea pe scadere a leului comparativ cu euro dupa ce acesta a incercat o mica intarire a valorii de piata.

Toate acestea erau continute in preturile de pana ieri ale actiunilor si multi investitori se asteptau ca pe fondul calmarii relative a situatiilor negative de pe pietele puternice si trecerea acestora pe un verde atractiv sa observam (prin mult discutata corelatie) un comportament aproape identic cu atat mai mult cu cat indicii europeni au dat un semnal puternic in acest sens.

Totusi volumele sunt in crestere evidenta de 2 zile si in schimb bursa noastra innoata in majoritatea cazurilor dincolo de pragurile de suport clasice sau in apripierea acestora fara a putea anticipa viitorul imediat al evolutiei lor.

In acest caz, cu o lichiditate in crestere la unele actiuni chiar foarte buna si scaderi mai mult decat asteptate nu putem argumenta decat intr-un singur mod … existenta distribuirilor/marcarilor de profit sau iesirilor masive din partea investitorilor straini, a unor fonduri straine, din diferite motive.

Este evident ca acestia nu vad cel putin pe TS piata din Ro ca una atractiva si probabil ca au optat pentru una mai sigura cu instrumente mai eficiente in urmatoarea perioada de timp sau mai stim noi ce poate fi.

Am spus ca la multe actiuni s-au atins unele minime mai putin asteptate in conditiile actuale si in acest caz voi prezenta cateva grafice reprezentative (unele efectiv m-au surprins si pe mine stiind ca aceste actiuni sunt de obicei mai stabile), la care voi incerca cateva estimari pentru o evolutie de moment.

Graficul zilnic al BRD

Concluzii:
- actiunea are un mic downtrend de 1800 puncte (de la 29,7 la 25,9) inceput pe 9 august si marcat prin 2 topuri (higher low) in zilele de 30 august si 20 sept - un interval de cca 20 de zile si de doua minime (lower low) in zilele de 17 august si 18 septembrie - un interval de 30 de zile;

- in prezent ne aflam pe al treilea WAVE/val de coborare, al carui minim incercam sa-l aflam din nivelele lui Fibo trasate pe grafic si nivelele de supot indicate de liniile mediei mobile sau topurile anterioare.

- astazi ne-am oprit la un doji - exact in zona nivelului STRONG de 61,8% a lui Fibo, care semnifica si o posibilitate de intoarcere a trendului pe o incertitudine destul de puternica a investitorilor activi din piata.

- totusi indicatorul MACD este inca pe scadere fiind sub linia de semnal ceea ce indica o varianta de continuare a tendintei, caz in care un prag destul de solid este la 24,8 lei, care reprezinta linia mediei mobile de 150 zile, iar urmatorul va fi mult mai puternic (dar nu imposibil de atins) la 24,3 lei.

- nici indicatorul RSI (33.36) nu prezinta o tendinta de intrare in zona oversold (sub linia de 30) ceea ce inseamna ca mai este loc de scazut, insa nu prea mult, poate doar 1-2 zile.
- lichiditatea este evident in crestere de trei zile, ea depasind astazi in mod clar media ultimelor 10 zile.

Pana acum ne plangeam ca nu avem lichiditate, adica nu sunt cumparatori, acum iata au aparut pe aceasta tendinta de scadere, deci ar cam trebui sa se opreasca scaderea in scurt timp (daca si fondurile straine si-au cam terminat vanzarile).

Se vede clar ca lichiditatea este in crestere de 5 zile, cu unele mici sincope, asa ca poate maine sau poimaine, pe moment , se va incerca o mica intoarcere cu conditia ca lichiditatea sa se mentina la nivelul actual.

Graficul zilnic la actiunea TEL

CONCLUZII:
- daca analizam graficul TEL vom constata ca actiunea a avut o crestere buna in perioada 8 dec 2006 si 20 februarie 2007, dupa care a urmat o perioada de consolidare mai mare, dar usor descrescatoare, cuprinsa in limitele 49,0 si 43,6 cu data extrema la 15 august cand limita inferioara a tunelului a fost sparta urmand apoi un trend puternic coborator accentuand astfel scaderea din februarie;

- astazi nivelul minim atins a ajuns la marginea testarii nivelului clasic de 61,8% a lui Fibo pastrand in continuare directia DOWN;

- semnalele oferite de MACD si RSI sunt in convergenta cu directia pretului, adica in scadere, iar linia de pret a coborat cu mult sub linia mediei mobile de 200 zile (adica 1 an) ceea ce nu poate reprezenta decat un lucru nefavorabil si cu posibilitati slabe de redresare mai ales ca, asa cum se vede din grafic, linia pretului a strapuns limita inferioara a benzii bollinger. Un urmator prag este nivelul de suport de la 36,5, care poate fi unul STRONG si unul posibil de intoarcere a directiei trendului actual.

Daca dorim sa cautam argumente ne-am putea lega putin de evolutia lichiditatii din piata dar si a pretului in ultimile luni cand tendinta acestuia a fost usor in coborare bazata mai mult pe rezultatele la trim mai putin avantajoase pentru investitori pentru ca la ea sa se adauge si influentele cursului euro/leu si bineinteles dorinta celor care au primit actiuni de a vinde TEL pentru despagubire.

Ultima perioada marcheaza mai mult o slaba incredere a investitorilor in viitoarele perf ale emitentului, pentru ca astazi sa intre la timona un mare actionar (nu cred ca vreun sifs), care a tot descarcat foarte multe actiuni.

Cred ca vom mai vedea scaderi si in continuare daca situatia de astazi se va repeta la TEL, caz in care cel care vinde este un jucator mare si sigur face un schimb cu altcineva din piata date fiind nr. mare de actiuni tranzactionate concomitent.

Bine ar fi ca acest fond sa fi terminat schimbul de actiuni. Intotdeauna cand cineva vinde in partea cealalta cineva cumpara. Fiind vb de pachete mari gandul ma duce la o serie de operatiuni gandite din timp ca strategie intre mari investitori si faptul ca unul cumpara cantitati asa mari nu ne ramane decat sa speram ca ceva se va intampla la TEL, de ce nu favorabil ?

Nu stiu daca zvonul cu MCS si apoi splitare la inceputul anului 2008 este valabila insa merita urmarit acest aspect.

Graficul la SIF5

CONCLUZII:
- exista un downtrend creat din data de 25 iulie (la 4.96), care prezinta apoi o mica incercare de revenire pe crestere in data de 28 august (un prim higher high) la 4.64000, dar nesustinut de urmatorul chiar daca s-a creat legatura cu primul higher low ;
- nivelul pretului actual este la limita liniei mediei mobile de 100 de zile, pe care prespun c-o va strapunge chiar zilele urmatoare.
- tendinta de scadere se pastreaza urmarind atingerea unui prim prag SOLID la 4.05 corespunzand nivelului de 61.8% Fibo pentru ca urmatorul prag de suport mai puternic sa fie la 3.8600 din zona nivelului de 78.4% Fibo ;
- atat MACD cat si RSI indica clar scaderi fara a da semne de revenire, insa o revenire generala a bursei poate schimba lucrurile la modul general.
- lichiditatea este in crestere evidenta, aproape dubla fata de minimele anterioare, dar insuficienta pentru a considera pozitiile ocupate actual ca pozitii stabile.
- volatilitatea destul de mare de astazi, precum si inchiderea pozitiva ne da sperante ca “fundul sacului” privind scaderile se pot apropia de sfarsit.
- scaderea realizata fata de maximul anului din data de 24 iulie este de 16.12% (4,96 fata de 4,16).

CONCLUZIE FINALA:
Toate parerile de mai sus suny personale si nu trebuiesc luate ca decizii ci doar ca o analiza a momentului.
Am spus pe forum ca daca indicii americani inchid astazi la modul general tot pe crestere cu o lichiditate asemanatoare atunci maine si BVB va avea o revenire. Fiind o piata emergenta si avand factori interni care au agravat efectele unei piete financiare slabe internationale bursa din Ro a avut si poate avea in continuare efecte mai mari pe piata de capital.

Sper totusi ca o buna perioada de vreme sa nu mai existe pe pietele americane zvonuri care sa anuleze calmul actual si sa duca din nou la deprecieri ale indicilor de baza, iar cresterile de astazi sa se consolideze in viitor. In aceste conditii sunt create conditii ca DJIA sa testeze maximele anterioare pana la sf acestui an.

Iata o tema zic eu interesanta si, care trebuie sa recunosc imi creaza unele dificultati pentru a ma face inteles de toti si sper sa si reusesc in cele din urma.

De fapt materialul mi-a fost sugerat de o intrebare pusa de un investitor, care pana in prezent nu s-a mai intalnit cu evolutia pietei unei actiuni in ziua sau zilele urmatoare introducerii la tranzactionare a actiunilor subscrise sau primite gratuit si cuvenite investitorilor emitentului care a facut anterior un MCS.

Problematica este si simpla si complexa in acelasi timp si aceasta depinde foarte mult de punctul de referinta - emitent sau actionar.

Desigur ca orice MCS din punctul de vedere al actionarului/investitorului, fie ca este cu subscriere sau acordare de gratuite, are ca obiectiv principal obtinerea unui profit mai mare prin aceasta oportunitate - cresterea numarului de actiuni din portofoliu in mod preferential sau gratuit si implicit a valorii actiunilor de piata la nivel emitent/portofoliu.

Si la una si la cealalta emitentul urmareste o actiune de fidelizare a actionarilor sai si, dupa caz, un spijin financiar pentru anumite investitii ulterioare, care in fond tot pentru cointeresarea actionarilor se fac.

Exista un element distinct, care intotdeauna va genera discutii in contradictoriu, si anume faptul ca nu intotdeauna un MCS este si favorabil unui actionar (mai ales minoritar) si care se vede nevoit sa ramana cu banii blocati atata timp cat cineva a dat in judecata emitentul care a facut MCS sau cat CNVM a anulat operatiunea din anumite ratiuni, pe care un minoritar mai greu le va intelege.

Pe de alta parte exista situatii in care un emitent are suficient de multi actionari loiali care isi pastreaza actiunile fara a le vinde sau le vand numai cand au nevoie de bani si in cazuri extreme, o cadere generala a bursei, iar actiunile primite in urma MCS constituie gura de oxigen pentru restructurarea portofoliului sau orice altceva.

Totusi trebuie sa stim cateva elemente definitorii care pot interveni si chiar influenta in cazul introducerii la listare a actiunilor rezultate in urma MCS:

- cine sunt actionarii majoritari ai emitentului, care este piata emitentului si gradul de participare al acestora, gradul de subscriere la MCS si atitudinea lor in general fata de viitorul emitentului (o manifestare de cumparare poate insemna si o crestere a pretului in aceste momente)?

- nu trebuie uitat ca profitul obtinut din vanzarea actiunilor respective se impoziteaza ceea ce face ca de multe ori pretul din zilele de introducere sa nu scada prea mult iar uneori chiar sa creasca in timp pentru a acoperi acest impozit, daca acestia doresc neaparat sa le valorifice;

- care este free flotul actionariatului ? (se stie ca acestia sunt cei minoritari si urmaresc mai mult incasarea profitului pus la dispozitie de emitent sub diferite forme : dividende, “profiturile” cuvenite din vanzarea la pretul pietei a actiunilor gratuite primite sau subscrise). Daca acesta este suficient de mare (peste 10-20%) atunci poate vom avea si o volatilitate destul de mare in piata;

- volumul vanzarilor inainte de data de inregistrare prezinta in general o tendinta importanta a categoriei actionarilor care-si marcheaza fara a participa la MCS si care o pot face pentru tot pachetul sau numai o parte din el. Uneori din acest pofit unii investitori fie isi platesc subscrierea la ceea ce a ramas in portofoliu, fie rascumpara actiunile dupa data de inregistare la preturi joase urmarind un profit rezonabil pe TM sau TL (unii o fac chiar si pe TS, dar acestia sunt putini).

- unii investitori isi spun ca, in ziua introducerii la tranz a actiunilor cuvenite la MCS, deoarece volumul acestora fiind foarte mare, pretul poate scade foarte mult uitand de elementele de mai sus sau de faptul ca pretul actiunii s-a ajustat in ziua imediat urmatoare datei de inregistrare. De aceea fiind multi care cunosc acest lucru vor fi putini vanzatori in piata, care vor astepta preturi mai bune de valorificare. In acest caz, preturile pot creste daca a existat sau s-a mentinut in general acelasi interes in piata actiunii respective.

Mai conteaza si alte elemente cum este conjunctura/situatia speculativa de acum :
- piata este in scadere si multi investitori se asteapta ca piata sa mai scada si atunci acestia vor aplica doua strategii - unii vor vinde pentru a-si marca oricum profitul chiar daca acesta este mic si pentru a nu pierde si mai mult (acestia sunt mai putini fiind si lichiditatea mica), iar altii vor astepta momente mai bune stiind ca piata isi va reveni si va prinde un pret mai bun chiar daca intre timp preturile la alte actiuni “tinta” vor creste intre timp).

- nu trebuie sa uitam ca piata este o “lupta” intre bear si bull. Asa cum se stie acum este o piata bear asa ca exista ceva frica in piata, speculatorii si rechinii sunt in mediul lor si daca actiunea este performanta cu atat mai mult batalia va fi mai “dura”. De regula inving bear deoarece sunt majoritari si sunt mai bine organizati (este vb de institutionali) si care pot duce piata acolo unde vor ei (vezi ex. de vineri).

Cred ca un moment bun de vanzare pentru actiunile MCS va fi atunci cand si piata ii va oferi un prilej bun de achizitie a altor actiuni mai profitabile - un rebound si o lichiditate in crestere cand vom vedea si transferuri interesante.
Acest lucru nu se va intampla daca actiunea este profitabila, pretul actual (in fond costul mediu ajustat) fiind si asa subevaluat fata de randamentele si potentialul acesteia.

Nu in cele din urma la unii emitenti unde s-a facut MCS cu subscriere va creste capitalizarea si automat prin aceasta lichiditatea pe piata dar si interesul investitorilor fata de aceste actiuni cu facilitati chiar daca unele dintre ele inca sunt blocate/nerezolvate (ex. SNP din 2006, SIF3 din 2007). De multe ori in aceste situatii observam si dealuri seriose.

Voi lua un caz de MCS la o actiune si anume TLV, care este deja consacrata in acest domeniu si voi face un grafic saptamanal al momentulu introducerii la tranzactionare de anul trecut.

Graficul saptamanal al actiunii TLV in perioada 15 sept 2006 - 21 sept 2007

Cateva date caracteristice :
Anterior acestui eveniment unii specialisti preconizau doua situatii: 1. vanzarea actiunilor detinute in urma MCS si 2. unii dintre investitori sa-si vanda dinainte un numar echivalent de actiuni in contul celor gratuite si subscrise, iar pe acestea noi sa le pastreze in continuare.

Iata ceea ce s-a intamplat de fapt:

- suspendarea actiunii TLV a fost de 10 zile, de la 18.09 la 28.09.2006 (joi), perioada pentru operarea la registru, caree s-a prelungit datorita unor nereguli la nivel Regisco de atunci nou infiintat. De regula acest transfer nu dureaza mai mult de 3 zile;

- participatia de atunci era cea mai mare din partea BERD cu 15%, alti actionari cu maxim 5%;
- data cand s-au introdus la tranzactionare actiunile cuvenite prin MCS = 28 septembrie, cand pretul a inchis pe crestere la 1.04 lei. Deci crestere …..

- profitul obtinut pe sem. I/ 2006 a fost de 16.47 mil euro, adica cu 13% mai mare ca in 2005 perioada similara;

- majorare capital la 392.8 mil lei cu 156 mil lei si 1.56 mil actiuni subscrise cu 0.1 lei;
- cu 1 zi inainte de suspendare pentru introducere la BVB pretul TLV a oscilat intre 0.950 si 1.02 lei inchizand in final la 1.02 lei. Au existat interpretari ca sumele obtinute din vanzare s-au transferat in actiuni BRD, iar altii au spus ca datorita introducerii la tranz a gratuitelor;
- lichiditatea medie a actiunii in jur de 2.5 mil lei/zi;

- evolutia pe anul 2006 a urmarit la inceput o crestere de pana la 1.51 lei, ca apoi a avut corectii majore odata cu piata, pentru ca spre finalul lunii inunie sa aiba cresteri mari, consolidandu-se la un pret ajustat de 1.15 lei. In faza suspendarii pretul a oscilat intre 1.05 - 1.07 lei.

- in prima zi de introducere dupa 2 saptamani de suspendare investitorii s-au suparat pe TLV si au urcat pretul actiunii cu 2.94%, urcand si lichiditatea bursei foarte mult.

- la aceste cresteri, precum si la viitoarele evolutii au contribuit si performantele emitentului si a domeniul destul de atractiv pentru investitii. Sa nu uitam ca anul 2006 a fost anul preaderarii, iar momentul introducerii la bursa a actiunilor MCS a corespuns cu raportul favorabil privind aderarea Romaniei la UE.

Putem observa ca in perioada listarii din anul 2006 pentru actiunile TLV au fost factori psihologici importanti pentru investitii - o bursa in general pe crestere dupa raportul favorabil de la Strasbourg (chiar daca PER-ul a ajuns la 35, unul dintre cele mai mari de la BVB), iar perspectivele Q3 erau favorabile cresterii pretului.

La aceasta se adauga perioada destul de mare in care actionarii au avut posibilitatea sa-si transfere actiunile de la registru la contul personal al SSIF.

Oricum dupa cate se vede factori stimulatori nu prea sunt in acest an, as zice dimpotriva, insa in contadictoriu as pune in balanta fidelitatea actionarilor fata de emitent, cumpararile masive ale insiderilor anterioare si situatia nefavorabila unor vanzari masive pe piata, bursa fiind pe scadere.

In aceste conditii intrevad in acest an la TLV, cu ocazia introducerii la cotare a actiunilor MCS, mai mult o consolidare dupa o incercare de scadere dinaintea suspendarii actiunii de la bursa.

Ce voi face eu? Le voi pastra in portofoliu asteptand o situatie mai favorabila, incercand si o mica piramidare folosind punctele extreme ale oscilatiilor perioadei de dupa introducere.

Am incercat in randurile de mai jos o analiza printr-o alta prisma, al punct de referinta.

Asa cum unii analisti spun ca dupa o incalzire a lichiditatii pietelor financiare (in care dobanzile la imprumuturile pe TS erau foarte avantajoase), aceasta prelungita scadere a indiciilor bursieri puternici realizeaza o racire a acestui fenomen trecand foarte repede la o “saracire” a lichiditatii pe pietele respective, la fel si unele actiuni ale bursei din Ro au ajuns la niveluri HOT cu randamente incredibile acum un an sau in anii urmatori, ca in ultima faza sa scada mai mult sau mai putin.

Este adevarat ca datorita acestei lichiditati sporite BVB a putut beneficia pe deplin de atentia investitorilor straini in lunile iunie-iulie din acest an, ei urcand de fapt pretul la mai multe actiuni. Cam acelasi lucru s-a intamplat si pe celelalte piete, un exemplu il constituie cresterea in EXCES a indicelui Dow, care din anul 2002 a reusit o revenire spectaculoasa in acest an - la o valoare aproape dubla (de la 7500 la peste 14000$).

Nu trebuie sa uitam ca tot Dow a scazut din 2000 la 2002 cu 38% si era normal sa observam in conditii favorabile o aprecire sustinuta si foarte buna de 100%.

Imi aduc aminte ca pragul de 13.000 pentru multi analisti a fost un prag de rezistenta SOLID in acest an si odata depasit multi deja se gandeau la pragul de 14.000, care de altfel a si fost atins, moment in care unii faceau prognoze pentru un Dow de 16000 in primavara anului viitor.

Voi incerca sa estimez ca, in conditiile actuale cand zi dupa zi indicele Dow - cel mai reprezentativ la ora actuala - scade cu cate 300-400 puncte pe zi pe o teama generalizata care va crea cert anumite traume serioase printre multi investitori, atunci nu cred ca vom vedea mai devreme de inceputul anului viitor o retestare a maximelor actuale si in nici un caz valori mari.

As adauga pentru piata din Ro si voi spune ca rata inflatiei va fi serios incercata de o fortare a cresterii preturilor la unele produse de baza pentru alimentatia omului (paine, lapte) cu tendinta de a depasi nivelele prognozate. In acelasi timp se va resimti influenta deprecierii leului fata de euro si dolar atat pentru importatori (iata SNP) dar si exportatori (as spune avantajos pentru Ford, la negocierea AUCS). Toate acestea vor puncte de analiza serioasa pentru investitorii straini.

Aceste elemente, precum si altele au stat la baza analizei urmatoare.

In tabelul de mai jos voi prezenta cateva date referitoare la randamentele maxime din acest an si cele actuale comparativ cu pretul de la sfarsitul anului 2006 pentru unele actiuni avute in studiu.

Fac mentiunea ca la cele la care s-a efectuat MCS s-a luat in calcul pretul ajustat in functie de aceste operatiuni. De regula, la acestea din urma randamentele maxime au fost realizate dupa data de inregistrare a MCS cand preturile au depasit nivelurile maximelor din perioada anterioara datei de inregistrare pentru MCS.

Deocamdata tabelul este in aceasta forma insa din analiza lui se poate vedea foarte clar care actiune anume dintre cele prezentate a avut randamentele cele mai mari in acest an si care a scazut in ultima perioada cel mai mult fata de maximul atins in acest an.

Diferentele dintre actiuni sunt foarte mari si la o prima vedere nu exista nici o corelatie intre ele. Si totusi un lucru este evident: bluechipsurile sunt cu mult in urma celorlalte, in special a rasdacelor, chiar daca acestea din urma au avut deprecieri foarte mari in ultima perioada.

Si totusi de ce facem aceasta analiza acum si mai ales in aceasta structura, care nu a fost aleasa la intamplare?

Iata cateva argumente:
- am dorit sa scot in relief un aspect important (cu unele mici exceptii) ca majoritatea rasdacelor care au avut randamente foarte bune au consemnat deprecieri comparabile cu actiunile bluechips daca avem in vedere raportul de proportionalitate a acestora fata de randamentele inregistrate.
- in ce situatie se inregistreaza randamentul cel mai mare daca se efectueaza o MCS la o actiune si care este efectul acesteia asupra randamentului in general.
- gradul de mentinere a atractivitatii investitorilor fata de unele actiuni care au inregistrat in medie randamente foarte bune in anumite perioade:
- realizarea optimizari structurii unui portofoliu astfel incat profitul pe TS dar mai ales pe TM sa fie cel mai bun.

CONCLUZII PRINCIPALE:
1. Nu cred ca mai trebuie aratat ceea ce este evident - investitorii s-au orientat mai putin spre actiunile SIFS (am luat o actiune cu bune rezultate raportate atat la trim I cat si la semestru) si in plus au sanctionat-o cel mai dur cu putinta cu ocazia desprecierii (-15%). Scaderea mi se pare foarte relevanta in aceasta faza.
2. Exista actiuni rasdace care au inregistrat in aceasta perioada scaderi mai mici sau comparabile cu actiuni bluechipsuri care au o anume stabilitate in portofoliul investitorului ( -5% la BRD) ceea ce semnaleaza o incredere si asteptare mai mare din partea investitorilor fata de acel emitent (IPRU cu -3%). Este unul dintre exemple nefiind si singurul din aceasta categorie.
3. Exista si actiuni care asa cum s-a observat au inregistrat randamente bune si foarte bune mai mult speculativ, iar momentul confruntarii cu realitatea a fost in aceasta perioada cand s-a vazut ca au avut scaderi importante (TIMP, MACO, COMI, AUCS - aici chiar ca nu putem estima o prognoza anume)
4. Exista si este posibil sa existe in continuare o atractivitate destul de importanta fata de unele actiuni si mai ales de unele domenii de activitate ceea ce demonstreaza ca investitiile resopective nu sunt pe TS ci mai degraba pe TL (ARCV, ARAX, PRSN, IPRU) argumentate si prin profiturile raporatate pana in prezent si care vor mentine atractivitatea la acelasi nivel cel putin pe TM.
5. Dupa parerea mea, in conditiile actuale in care influenta globalizarii pietelor financiare/de capital se manifesta pe majoritatea pietelor in aceeasi directie cu intensitati apropiate (vezi variatiile burselor europene de ieri cu scaderi de 3-4% similare cu ale BVB), inclin sa cred ca maximele atinse in acest an se vor atinge foarte greu sau deloc la multe actiuni.
Voi argumenta prin faptul ca dupa o depreciere foarte mare (BET-FI are cca -20%) increderea invetitorilor este seriso zduncinata si ea se va cladi mai greu si numai pe date FUNDAMENTALE.

In aceste conditii marii investitori care au resursele sa si urce piata, fiind mai reticenti se vor asigura mai intai daca investesc in ceva performant si cu lichiditate sporita care le va permite sa intre si sa iasa RAPID din piata la un “eveniment” dorit sau mai putin dorit. Orice om care s-a “FRIPT” odata sufla si in iaurt (vezi ALBZ ). Din aceste motive nu vom revedea curand refacerea randamentelor pierdute in aceasta perioada la toate actiunile in cauza ci numai la unele si acelea pe motive SOLIDE si SIGURE.