Am incercat in randurile de mai jos o analiza printr-o alta prisma, al punct de referinta.

Asa cum unii analisti spun ca dupa o incalzire a lichiditatii pietelor financiare (in care dobanzile la imprumuturile pe TS erau foarte avantajoase), aceasta prelungita scadere a indiciilor bursieri puternici realizeaza o racire a acestui fenomen trecand foarte repede la o “saracire” a lichiditatii pe pietele respective, la fel si unele actiuni ale bursei din Ro au ajuns la niveluri HOT cu randamente incredibile acum un an sau in anii urmatori, ca in ultima faza sa scada mai mult sau mai putin.

Este adevarat ca datorita acestei lichiditati sporite BVB a putut beneficia pe deplin de atentia investitorilor straini in lunile iunie-iulie din acest an, ei urcand de fapt pretul la mai multe actiuni. Cam acelasi lucru s-a intamplat si pe celelalte piete, un exemplu il constituie cresterea in EXCES a indicelui Dow, care din anul 2002 a reusit o revenire spectaculoasa in acest an - la o valoare aproape dubla (de la 7500 la peste 14000$).

Nu trebuie sa uitam ca tot Dow a scazut din 2000 la 2002 cu 38% si era normal sa observam in conditii favorabile o aprecire sustinuta si foarte buna de 100%.

Imi aduc aminte ca pragul de 13.000 pentru multi analisti a fost un prag de rezistenta SOLID in acest an si odata depasit multi deja se gandeau la pragul de 14.000, care de altfel a si fost atins, moment in care unii faceau prognoze pentru un Dow de 16000 in primavara anului viitor.

Voi incerca sa estimez ca, in conditiile actuale cand zi dupa zi indicele Dow - cel mai reprezentativ la ora actuala - scade cu cate 300-400 puncte pe zi pe o teama generalizata care va crea cert anumite traume serioase printre multi investitori, atunci nu cred ca vom vedea mai devreme de inceputul anului viitor o retestare a maximelor actuale si in nici un caz valori mari.

As adauga pentru piata din Ro si voi spune ca rata inflatiei va fi serios incercata de o fortare a cresterii preturilor la unele produse de baza pentru alimentatia omului (paine, lapte) cu tendinta de a depasi nivelele prognozate. In acelasi timp se va resimti influenta deprecierii leului fata de euro si dolar atat pentru importatori (iata SNP) dar si exportatori (as spune avantajos pentru Ford, la negocierea AUCS). Toate acestea vor puncte de analiza serioasa pentru investitorii straini.

Aceste elemente, precum si altele au stat la baza analizei urmatoare.

In tabelul de mai jos voi prezenta cateva date referitoare la randamentele maxime din acest an si cele actuale comparativ cu pretul de la sfarsitul anului 2006 pentru unele actiuni avute in studiu.

Fac mentiunea ca la cele la care s-a efectuat MCS s-a luat in calcul pretul ajustat in functie de aceste operatiuni. De regula, la acestea din urma randamentele maxime au fost realizate dupa data de inregistrare a MCS cand preturile au depasit nivelurile maximelor din perioada anterioara datei de inregistrare pentru MCS.

Deocamdata tabelul este in aceasta forma insa din analiza lui se poate vedea foarte clar care actiune anume dintre cele prezentate a avut randamentele cele mai mari in acest an si care a scazut in ultima perioada cel mai mult fata de maximul atins in acest an.

Diferentele dintre actiuni sunt foarte mari si la o prima vedere nu exista nici o corelatie intre ele. Si totusi un lucru este evident: bluechipsurile sunt cu mult in urma celorlalte, in special a rasdacelor, chiar daca acestea din urma au avut deprecieri foarte mari in ultima perioada.

Si totusi de ce facem aceasta analiza acum si mai ales in aceasta structura, care nu a fost aleasa la intamplare?

Iata cateva argumente:
- am dorit sa scot in relief un aspect important (cu unele mici exceptii) ca majoritatea rasdacelor care au avut randamente foarte bune au consemnat deprecieri comparabile cu actiunile bluechips daca avem in vedere raportul de proportionalitate a acestora fata de randamentele inregistrate.
- in ce situatie se inregistreaza randamentul cel mai mare daca se efectueaza o MCS la o actiune si care este efectul acesteia asupra randamentului in general.
- gradul de mentinere a atractivitatii investitorilor fata de unele actiuni care au inregistrat in medie randamente foarte bune in anumite perioade:
- realizarea optimizari structurii unui portofoliu astfel incat profitul pe TS dar mai ales pe TM sa fie cel mai bun.

CONCLUZII PRINCIPALE:
1. Nu cred ca mai trebuie aratat ceea ce este evident - investitorii s-au orientat mai putin spre actiunile SIFS (am luat o actiune cu bune rezultate raportate atat la trim I cat si la semestru) si in plus au sanctionat-o cel mai dur cu putinta cu ocazia desprecierii (-15%). Scaderea mi se pare foarte relevanta in aceasta faza.
2. Exista actiuni rasdace care au inregistrat in aceasta perioada scaderi mai mici sau comparabile cu actiuni bluechipsuri care au o anume stabilitate in portofoliul investitorului ( -5% la BRD) ceea ce semnaleaza o incredere si asteptare mai mare din partea investitorilor fata de acel emitent (IPRU cu -3%). Este unul dintre exemple nefiind si singurul din aceasta categorie.
3. Exista si actiuni care asa cum s-a observat au inregistrat randamente bune si foarte bune mai mult speculativ, iar momentul confruntarii cu realitatea a fost in aceasta perioada cand s-a vazut ca au avut scaderi importante (TIMP, MACO, COMI, AUCS - aici chiar ca nu putem estima o prognoza anume)
4. Exista si este posibil sa existe in continuare o atractivitate destul de importanta fata de unele actiuni si mai ales de unele domenii de activitate ceea ce demonstreaza ca investitiile resopective nu sunt pe TS ci mai degraba pe TL (ARCV, ARAX, PRSN, IPRU) argumentate si prin profiturile raporatate pana in prezent si care vor mentine atractivitatea la acelasi nivel cel putin pe TM.
5. Dupa parerea mea, in conditiile actuale in care influenta globalizarii pietelor financiare/de capital se manifesta pe majoritatea pietelor in aceeasi directie cu intensitati apropiate (vezi variatiile burselor europene de ieri cu scaderi de 3-4% similare cu ale BVB), inclin sa cred ca maximele atinse in acest an se vor atinge foarte greu sau deloc la multe actiuni.
Voi argumenta prin faptul ca dupa o depreciere foarte mare (BET-FI are cca -20%) increderea invetitorilor este seriso zduncinata si ea se va cladi mai greu si numai pe date FUNDAMENTALE.

In aceste conditii marii investitori care au resursele sa si urce piata, fiind mai reticenti se vor asigura mai intai daca investesc in ceva performant si cu lichiditate sporita care le va permite sa intre si sa iasa RAPID din piata la un “eveniment” dorit sau mai putin dorit. Orice om care s-a “FRIPT” odata sufla si in iaurt (vezi ALBZ ). Din aceste motive nu vom revedea curand refacerea randamentelor pierdute in aceasta perioada la toate actiunile in cauza ci numai la unele si acelea pe motive SOLIDE si SIGURE.

Este stiut faptul ca actiunea ROCE are maine prima zi de listare dupa ce actionarii au hotarat in AGEA sa se faca MCS si splitare. Data de inregistrare a fost pe 30 iunie.

Subscrierea pentru MCS s-a incheiat in prima faza cu un procent foarte multumitor de 93.9% pe ansamblu, iar pentru persoanele fizice a fost 82%. Sunt convins ca nu s-a uitat ca in urma MCS capitalul social a crescut cu 13.6 mil lei, adica de la 5.1 la 18.7 mil lei ceea ce reprezinta un procent de 267%.

Splitarea s-a incheiat deja de la 2,5 valoare nominala la 0.1 lei /actiune, numarul de actiuni crescand de la 2.040.589 la 51.017.225, insa capitalul social ramanand la fel dupa operatiune, adica la 5.101.722 lei.

Ce este splitarea actiunii ?

Splitare(Split)

Procedura prin care o corporatie reduce valoarea nominala si mareste numarul actiunilor aflate in circulatie, astfel incat capitalul actionarilor sa ramana constant. Intr-o splitare, pretul actiunii scade proportional.

Astfel, daca o actiune ce valoreaza 100$ este splitata intr-un raport de 2 la 1, numarul actiunilor aflate in circulatie se dubleaza (de exemplu, de la 10 milioane la 20 de milioane), iar pretul per actiune scade la 50$. Un actionar care inainte de splitare detinea 50 de actiuni la 100$ per actiune, detine acum 100 de actiuni la 50$ per actiune.

De asemenea, intr-o splitare valoarea dividendului per actiune scade proportional. Scopul unei splitari este acela de a face actiunile atractive pentru mai multi investitori, ca urmare a reducerii pretului de piata al acestora. In cazul in care splitarea necesita o crestere a numarului actiunilor autorizate si/sau o modificare a valorii nominale, actionarii trebuie sa aprobe un amendament la statutul corporatiei.

Exemple anterioare de splitare
Dupa atatea MCS cred ca putem intui ce va fi si in acest caz, pe care-l vom dezbate mai jos, insa mai putini cunosc cum se poate manifesta o MCS combinata cu o splitare. Pentru a face cateva comentarii vom aborda mai intai cateva cazuri de actiuni care au avut anterior splitari.

Un prim caz a fost cel al actiunii ALT de anul trecut (Altur) cand prima zi de dupa splitare a fost in data de 9 iunie 2006 cand pretul actiunii a scazut de la 1.3500 (29 martie) la 0.3400 ca apoi sa tot scada catre un minim al anului de 0.1900 realizat in data de 6 septembrie.

Mai intai trebuie spus ca actiunea era mai putin atractiva fata de investitori datorita in special si rezultatelor slabe ale emitentului.

Anterior, in ultima luna s-au realizat putine tranzactii, lichiditatea fiind destul de modesta volumul tranzactionat ridicandu-se la doar 148 mii actiuni. Cursul a variat apoi intre un minim de 0,1900 RON/actiune si un maxim de 0,2300 RON/actiune.

Imediat dupa splitare, cand cursul era 0,3400 RON/actiune, ALT s-a inscris pe o tendinta descendenta, nereusind sa atraga atentia investitorilor probabil si datorita lichiditatii destul de mici la tranzactionare.

Al doilea caz aproape identic lui ROCE din acest an este al actiunii BRK de anul trecut cand splitarea valorii nominale a fost de la 1 RON la 0,5 RON cu data de inregistrare de 27.06.2006.

Un grafic la BRK din acea perioada cred ca spune mai multe decat cateva vorbe …

Se poate observa ca deprecirea totala a pretului BRK fost de 38.91% pe fondul unei volatilitati foarte mari dar si o lichiditate pe masura. Acest din urma fenomen este o prima reactie in piata ca urmare a splitarii fapt ce se va realiza si la ROCE aproape sigur.

Si acum sa vorbim despre Romcarbon - ROCE - o actiune la fel de galonata ca si cea de azi PRSN, care iata a fost reintrodusa numai cu o zi inaintea lui ROCE (ar putea fi si o influenta gen “SIMPATIE” si sa avem aceeasi evolutie si la ROCE).

Avem si in acest caz o suspendare a limitei de tranzactionare, deci tot fara tunel.
Actiunea ROCE asa cum a dovedit-o de mai multe ori este una dintre cele serioase care nu prezinta urme de manipulare cum se intampla de obicei. Free flotul si actionariatul sunt o proba serioasa in acest sens., iar profiturile sunt in crestere in trim I al anului 2007.

- daca privim actionariatul vom vedea ca acesta este foarte diversificat si colorat :
Living plastic Industry cu 32,93% (grup taiwanez), Eastern Eeagle FUND cu 22.48%, Unitai International Co cu 19,7% (grup taiwanez), ALTI ACTIONARI = 24.88 %. O mica pb apare prin necunoasterea exacta a disparitiei din actionariat a lui MEI FUND, care detinea 6.02%

- actiunile noi rezultate in urma subscrierii la pretul de 0.1 lei/actiune au avut valoarea de 13,6 mil lei conform MCS, astfel capitalul ROCE a crescut de la 5.1 la 18.7 mil lei. In acest caz, daca includem si actiunile achizitionate la preturi de preferinta pentru cele nesubscrise atunci pentru fiecare actiune detinuta in piata se putea subscrie cca 2.66 actiuni la 0.1 lei.

- randamentele actiunilor de pe piata au fost aproape duble in fiecare din ultimii 4 ani, iar in acest an s-au qvadruplat.. atragand multi investitori individuali (2 dintre acestia sunt clientii Citybank si ei detin 10% din actiuni). Cresterea dinacest an s-a datorat in special ofertei emitentului de a splita si majora capitalul social.

- perioada expirata de la data de inregistrare si pana in prezent este cuprinsa intre 30 iunie - 26 iulie.
- desigur ca si in acest caz s-au emis unele preturi de reintrare la tranzactionare … ex ar fi un pret de 3 lei.
- din cele 136 mil actiuni noi ce trebuiau subscrise cca 8.2 mil actiuni au ramas neonorate in prima faza a subscrierii (93,9%), adica cca 6.1%.
- ultima tranzactie s-a incheiat la pretul de referinta de 92 lei.

Vom face calculul pretului teoretic in doua etape:
Etapa intai
Etapa calculului pretului dupa splitarea actiunilor cu raportul de 2.5 la 0.1 lei
Sa presupunem ca un investitor a cumparat 100 actiuni ROCE in ziua de 27 iunie a.c. la pretul de inchidere de 92 lei. Mentionam ca inainte de splitare valoarea nominala a unei actiuni era de 2.5 lei.
In urma splitarii aceste actiuni isi vor deprecia pretul astfel :
100 * 92 = 9200 (valoarea inainte de splitare)
25 * 100 = 9200 (numarul actiunilor a crescut de 225 ori iar valoarea acestora NU SE MODIFICA - sa nu uitam ca CS a ramas acelasi de 5.1 mil lei. Ce se va modifica va fi numai numarul actiunilor care va creste de 25 ori).
In acest caz daca ar fi doar splitarea actiunilor pretul calculat la ROCE pentru maine ar trebui sa fie de :
9200/2500 = 3.68 lei

Etapa a doua
Calculul in urma MCS prin care la 1 actiune detinuta se primeste 2,67 actiuni la pretul preferential de 0.1 lei. Raportul 2.67 este cu cat creste capitalul social al lui ROCE in final si care se repartizeaza uniform actionarilor (13.6/5.1 = 2.67). Exista problema de interpretare generata de subscrierea in prima faza la pretul de 0.1 lei (93.9%), iar faza a doua pentru procentul de nesubscriere se ia in calcul dreptul de referinta. Putem aproxima totusi pentru usurinta calculului ca s-a subscris in prima faza 100%
In acest caz :
100 * 2.66 * 0.1 = 26.7 lei pentru subscrieri

Etapa a treia
Calculul combinat al splitarii si MCS

Vom face raportul dintre valoarea totala investita si numarul de actiuni rezultate din cele doua oferte ale emitentului Romcarbon

(9200 + 26.7) / (2600 + 266) = 9226.7 / 2866 = 3.21 lei

Deci valoarea teoretica calculata combinata este de 3.21 lei

Desigur ca foarte multi ne vom intreba la fel ca si la PRSN daca acest pret va fi doar unul pur teoretic/orientativ si atunci care este un pret estimativ pentru o intrare buna pe aceasta actiune.

Unii s-ar putea sa spuna ca scaderile de astazi corelate si cu cele ale indicilor bursieri americani ar putea influenta “pofta investitorilor” caracteristica acestei actiuni din acest an (o crestere de 4 ori nu este intamplatoare - comparabila totusi cu cea a PRSN, am putea spune ca sunt surori. De ce nu am presupune ca au aceeasi investitori activi.)

Pentru a fi in ton cu unii pesimisti vom presupune ca influenta scaderilor de ieri se va estompa total ca urmare a “dorintei de recuperare” a cresterilor inregistrate in perioada de suspendare a actiunilor ROCE si tot mai ramane ceva pe deasupra.

Sa presupunem ca acest surplus ar fi in jur de 15-20% (il aleg ceva mai ponderat datorita si timpului scurs, perioada in care unii investitori sa-si fi pierdut rabdarea dar si atractivitatea fata de aceasta actiune determinata si de aparitia intre timp a altor oportunitati in piata.

Ma mai gandesc si la rezultatele foarte bune dar si posibilitatile obtinerii si altor profituri suplimentare oferite de pozitia emitentului ca furnizor pentru o piata auto autohtona cu perspective de dezvoltare pe TM. In aceasta privinta as fi mai rezervat si as acorda doar 5% in plus.

Fata de comentariile de mai sus POT aprecia ca un bonus bun pentru pretul actiunii de maine ar fi 20-25% peste pretul calculat.

In acest caz un posibil pret estimat ar fi cuprins in intervalul de 3.8 - 4.0 lei (3.21 *1.20 sau 3.21 * 1.25)

De ce procentul poate fi mai mic decat cel realizat astazi la PRSN sau la alte actiuni ?
In primul rand cresterea de astazi a pretului de tranzactionare la PRSN cu valori mult mai mari se datoreaza si faptului ca Tender a anuntat intentia de splitare a actiunii sale de la valoarea nominala de 2.5 lei la 0.1 lei, caz in care oferta la ROCE de splitare este deja inclusa in pretul de referinta

Iata ce spune mass media in acest caz:
“Dupa ce a anuntat ca va da 11 actiuni gratuite la una detinuta drept dividende la Prospectiuni Bucuresti (simbol bursier PRSN), Tender ia in calcul splitarea actiunii. Asta inseamna scaderea nominala a actiunii PRSN de la 2,5 lei la 0,1 lei - o actiune Prospectiuni veche se va transforma in 25 de actiuni noi. „Pentru cresterea lichiditatii luam in calcul si splitarea actiunii Prospectiuni de la 2,5 lei la 0,1 lei“, ne-a declarat Tender. Data fiind majorarea de capital din aceasta vara, splitarea pare a se face mai degraba in toamna acestui an. Cei care vor detine o actiune Prospectiuni Bucuresti la 27 iulie vor primi mai apoi, la majorarea de capital, inca 11 gratuite, iar o data cu splitarea valorii nominale a actiunii PRSN cele 12 actiuni se vor transforma in 300 de actiuni”.

Cred ca nu mai este cazul sa anticipam o posibila evolutie de maine chiar de la deschidere cand pretul poate fi chiar peste 4.5 lei sub presiunea speculatorilor AVIZATI.

Am promis ca voi face o analiza a acestei actiuni atunci cand situatia o va impune. Iata ca astazi a fost ultima zi in care investitorii puteau cumpara actiuni la PRSN pentru a putea beneficia de cele 11 actiuni gratuite ce se distribuie la 1 actiune detinuta asa cum s-a hotarat pentru data de inregistrare de 27 iulie 2007.

Avem si un pret de referinta, o suspendare a limitei de pret (deci fara tunel), precum si alte date care ne vor ajuta sa estimam cu o acuratete cat mai mare un pret de cumparare pentru maine cand majoritatea celor care nu au aceste actiuni in portofoliu se vor stradui sa le obtina.

Mai intai calculul pretului teoretic la ex MCS
1. Presupunem ca avem deja 10 actiuni in portofoliu cumparate astazi la pretul de inchidere de 505 lei, acesta fiind si pretul de referinta. In acest caz valoarea actiunilor detinute va fi
10 * 505 = 5050 lei

2. Potrivit hotararii AGEA orice investitor inregistrat astazi va beneficia in mod gratuit (la inceput potential) pentru fiecare actiune detinuta de inca 11 actiuni distribuite automat la valoarea lor nominala unitara de 2, 5 lei.
In acest caz valoarea actiunilor cuvenite in mod gratuit pentru cele 10 detinute deja este de :
10 * 11 * 2.5 = 275 lei

3. Pentru a determina pretul teoretic al actiunilor total detinute, inclusiv cele gratuite vom imparti valoarea totala la numarul total de actiuni PRSN rezultate in portofoliu :
(5050 + 275) / (10 + 110) = 5325 / 120 = 44.37 lei.

O PRIMA CONCLUZIE
Din calculele teoretice pretul unei actiuni ex MCS la PRSN din cele 120 aflate in final in portofoliu va fi de 44.3 lei, adica rotunjit este de 45 lei. . Aceeasi valoarea o va avea orice investitor indiferent de numarul actiunilor cumparate la acelasi pret.

In functie de costul mediu al fiecarui investitor la PRSN situatia este alta si firesc atitudinea acestora diferita in piata, dar sunt convins ca nimeni nu doreste sa vanda in piata sub valoarea teoretica calculata in functie de pretul de referinta de azi.

Ce este important pentru ziua de maine este “batalia” dintre cumparatori si vanzatori. Primii doresc sa achizitionez actiunea PRSN la un pret cat mai convenabil si daca competitia dintre ei va fi mare atunci sigur vor fi destui care sa plateasca cu mult mai mult peste pretul teoretic pentru a putea prinde probabil un trend crescator determinat de cererea tot mai mare in piata dar si de alte oportunitati ce le poate oferi emitentul in cauza.

A doua categorie - vanzatorii , probabil in numar mai mic la inceput, vor incerca sa tina la pret pentru a scoate un profit cat mai mare si de a avea bani pentru investitii si in alte actiuni sau alte nevoi.

Oricum piata PRSN va fi maine foarte lichida si volatila bazata pe aceste manifestari si mai putin pe o apreciere cat mai exacta pentru un pret fair. Intuiesc de asemenea o atitudine foarte speculativa cu posibilitati de Intraday (riscante este adevarat) si un rally foarte puternic care poate duce actiunea la o variatie de cel putin 5% in prima zi.

Ma mai bazez de altfel pe faptul ca emitentul este foarte bine cunoscut in piata fiind vedeta acestui an. Prin acordarea gratuitelor preturile sunt mai atractive fiind si mai accesibile ca valoare ele fiind sustinute si de performantele raportate de emitent.

In aceasta situatie ne punem intrebarea atat in calitate de cumparatori care ar fi estimarea unui pret aproximativ pentru intrarea de maine. Deja s-au emis mai multe ipoteze unele mai nastrusnice ca celelalte fiind variante cu un pret de 100 sau chiar 200 lei. Parerea mea este ca trebuie sa fim realisti si decenti in acelasi timp.

Pentru a putea estima un pret aproximativ de intrare maine la PRSN am realizat in acest scop graficul de mai jos bazandu-ma pe anumite nivele de suport si rezistenta anteriore in jurul unor valori care pot fi sustinute si real. M-am bazat pe evolutiile altor actiuni similare care au facut la randul lor in acest an fie numai MCS sau acordarea de gratuite fie amandoua la un loc (ex. COFI, TLV, ARAX, METY etc. ).

Graficul dupa nivelele clasice de suport si rezistenta anterioare.

Am ales perioada aproximativa din ultimile 12 luni care includ si nivele apropiate nivelului pretului teorertic.
Totodata am trasat alte doua nivele de rezistenta superioare anterioare mai apropiate ca timp (este vorba de nivelul I si II din jurul valorilor de 100 si 230 lei) considerate ca tinte de atins in acest an. Ele sunt nivele comparative cu evolutia acestei actiuni din acest an dar si al evolutiilor similare ale altor actiuni care au oferit aceleasi oportunitati (MCS).

Fata de acestea analiza a condus la urmatoarele concluzii principale :
- fata de pretul calculat teoretic consider ca un pret optim de achizitie pentru maine ar putea fi in jurul valorii de 60,5 lei care reprezinta un spor de cca 30% fata de cel teoretic procent comparabil cu situatii similare.
- daca consideram nivelul de 100 lei un prim nivel tinta pentru urmatoarele 2 saptamani - perioada pe care o avem in vedere pentru o crestere de 60% (au fost actiuni similare , insa nu cu acelasi potential ca PRSN, care dupa MCS au avut cresteri de 100% intr-o luna de zile) atunci un pret estimativ de pornire la ex MCS ar fi in jur de 60 lei.
- daca facem media dintre pretul tinta de 100 lei si pretul calculat atunci aceasta poate fi considerata un pret minim pentru achizita PRSN de maine, adica acesta valoare este de
100 - 45 = 55 lei.

A DOUA CONCLUZIE PRINCIPALA
Un pret convenabil de achizitie al actiunii PRSN de maine este in jurul intervalului 55 - 60 lei avand in vedere cele de mai sus, la care putem aplica o marja de 3-5 lei. Totusi si aceste valori sunt pur orientative care pot fi dezmintite de piata insasi.

O intuitie personala imi spune ca la deschidere speculatorii de maine (atat vanzatorii cat si cumparatorii) vor crea putina vanzoleala in piata. La inceput vanzatorii, probabil vor incerca preturi cu mult peste cele de mai sus, iar ulterior de frica pierderii unor profituri foarte mari vor vinde si la preturi mai jos sub presiunea tot mai mare a speculatorilor cumparatori.

Oricum cred ca va fi inca o zi in care vom vedea o piata cu adevarat in miscare.

Cine este FORD in viziunea unui AT-ist?

Ford Motor Company este una dintre firmele auto americane care incearca sa se redreseze dupa inregistrarea unor mari probleme financiare atat proprii cat si la nivel piata auto in care activeaza. Dupa ce s-a incercat preluarea acestei companii iata ca Ford vine in Romania, in frunte cu presedintele sau din Europa, sa preia actiunile statului roman detinute la Automobile Craiova (AUCS). Acestea au generat initial mari dispute pentru ca apoi fara nici o explicatie General Motors sa renunte la oferta (O explicatie a fost totusi .. gurile rele au spus ca GM vroia AUCS pe bani foarte putini).

Ca orice companie transparenta care se respecta (nu ca cele de la noi care incearca sa se delisteze) compania este listata pe piata NASDAQ sub simbolul (tickerul) F.
Rezultatele financiare anuale ale acestei company pot fi analizate cat mai bine aici., precum si cele la trimestru pentru o mai buna apreciere.

Pretul in acest moment - 3.02 p.m. ETal actiunii F este in jur de 8.86 $, iar tendinta acestuia in ultima perioada este una de consolidare usoara dupa o scadere relativ abrupta, cu oscilatii de +/-1% zilnice.

Pentru a analiza mai bine aceasta actiune din punct de vedere tehnic dar si fundamental (o piata normala cum este cea americana reflecta aproape intotdeauna realitatea economico-financiara a emitentilor sai) am ales un grafic comparativ de pe site-ul Money CNN in care am incercat o reflectare cat mai apropiata de realitatea emitentului mama FORD.

Graficul prezinta evolutia saptamanala din ultimii 5 ani a actiunii F delimitata de benzile bollinger si intersectata din loc in loc de linia mediei mobile simple de 52 saptamani (SMA 52).

Am ales ca elemente de comparatie evolutia generala a indicelui NASDAQ (unde este tranz actiunea FORD), evolutia actiunii General Motors (linia albastru inchis) si evolutia bursiera a sectorului de activitate din care face parte emitentul FORD, adica sectorul auto (linia neagra).

In plus pentru a vedea graficul mai clar si cu o acuratete mai mare am ales evolutia indicatorului RSI (14) pentru a delimita evolutia semnalelor de overbought si oversold ale actiunii analizate.

Fata de acest grafic si avand in vedere cele spuse mai sus am incercat cateva repere de analiza tehnica ale actiunii FORD pe piata de capital americana (NASDAQ) care reflecta in fond starea de fapt a rezultatelor emitentului fata de asteptarile investitorilor sai.

Pentru o prezentare mai detaliata a acestui grafic am apelat la un grafic mai mare in care sunt explicitate si datele cronologice care nu se observa in primul grafic.

IATA CONCLUZIILE PERSONALE
- trendul major al actiunii F in ultimii 5 ani este unul de scadere importanta (pe grafic se poate observa o depreciere de la un top major de + 30% din ian-febr 2004 (cand inclusiv trendul actiunilor din sectorul auto american a ajuns la un maxim, similar perioadei) spre un minim testat pentru a doua oara in ultimii 5 ani cel din lunile iunie-iulie 2006 de - 50%.

In total deprecierea pretului actiunii F pe ultimii 5 ani a fost de cca 80%. Eu unul apreciez aceasta scadere ca una CONSIDERABILA pentru o bursa NORMALA.

- comparativ, evolutuia F fata de cea a actiunilor sectorului sau de activitate, prezinta o desprindere negativa a actiunii F incepand cu luna ianuarie 2005, faza de unde ecartul dintre cele doua linii s-a marit apreciabil aratand diferenta pretului actiunii fata de media sectorului sau de activitate.

In prezent aceasta este net favorabila sectorului (+ 45%), iar actiunea F a refacut doar foarte putin fata de minimul perioadei anterioare situandu-se la un - 20%. Pentru a se alinia din nou la media sectorului ar trebui ca pretul actual sa se aprecize cu peste 60%, adica sa ajunga la peste 14$, timp in care sectorul sa-si metina evolutia actuala.
Totodata evolutia actiunii General Motors este, cu foarte mici exceptii, una inferiora celei apartinand firmei FORD.

- fata de evolutia indicelui NASDAQ (linia rosie), care, cu unele corectii mai mult sau mai putin semnificative are in ultimii 4 ani un trend major ascendent, iar pozitionarea liniei actiunii F este EVIDENTA - de scadere, timp in care ecartul dintre cele doua se mentine intr-o marja destul de mare de cca - 115% ( de la un + 95% la - 20%).

Tradus in termeni bursieri si comparativ cu evolutia indicelui Nasdaq pretul actiunii F este depreciat cu 115%, iar pentru a se alinia la acesta va trebui ca pretul sa fie mai mult decat dublul celui actual, adica 19$, timp in care nivelul indicelui sa se stabilizeze.

- se mai poate observa ca in intervalul analizat trendul actiunii a fost in majoritatea cazurilor sub linia mediei mobile de 52 saptamani (un an bursier) fapt cunoscut in randul traderilor ca o actiune nefezabila, pe care nu doresti s-o ai in portofoliu, ci numai pentru o speculatie pe TS.

- constatarea de mai sus este intarita si de pozitionarea indicatorului RSI mult timp sub linia de 50 fara a se constata o desprindere serioasa a acestuia dincolo de un prag POZITIV considerat la nivelul RSI = 60. In prezent semnalul dat de RSI este de scadere accentuat si de volumele in crestere din aceasta perioada.

- in timp de indicii Dow si S & P 500 au inregistrat noi maxime istorice pe fondul rezultatelor comunicate deja la Q2 (primul semestru al anului) de catre unii emitenti ai acestor piete, iata ca pretul actiunii F (FORD) pe piata americana Nasdaq a inregistrat astazi o scadere clara de -1.34% (pana in prezent .. ora 3.02 p.m. ET) Acest lucru trebuie corelat cu asteptarile investitorilor cu posibilitatile acestui emitent mai ales ca in ultima perioada actiunea acestuia nu a avut salturi care sa necesite o corectie negativa fireasca. Sedinta inca nu s-a incheiat si cu atat mai mult merita acum sa observam cu cat inchide azi actiunea FORD.

Avand in vdere ca pe o piata de capital normala asa cum este cea americana bursa reflecta mersul economiei in general, dar si la nivel microeconomic, putem observa fara a mai citi si altceva care este situatia actuala a companiei FORD si ca - o perere personala - un pret apropiat asteptarilor investitorilor romani pentru AUCS este putin probabil sa-l vedem si fara a fi considerata o recomandare eu unul nu voi fi asa de entuaziasmat de “oferta tehnica”, care si ea se intinde pe cel putin 5 ani (2011, iata inca 5 ani) si care este mai greu s-o comensurezi de pe acum mai ales ca este una pe hartie. Presupun ca acele completari de acte se refereau si la aceasta oferta incredibila …

Asa ca MARE ATENTIE cu acumularile in piata acum inainte de cunoasterea ofertei financiare. Nici macar prezenta lui Taric nu poate influenta un adevar, iar acesta este cel de sus (intr-o prima faza) .

Exista multe actiuni potentiale la nivelul BVB si care asa cum este firesc au starnit si vor starni interes avand in vedere evolutia emitentilor listati la bursa.

La fel de normal este ca atentia mea sa fie atrasa de un sector de activitate economica in care am mare incredere ca va avea in continuare rezultate foarte bune cel putin pe TM si care pe de alta parte sustine puternic cresterea PIB. Dupa anumite informatii statistice acest sector a inregistrat in primele 5 luni ale anului o crestere de cel putin 38% comparativ cu anul trecut, fara a tine cont ca in primele 3 luni inregistrase 60% crestere fata de anul 2006 ca urmare a incalzirii vremii.

Asa ca dupa COFI voi face o analiza la actiunea CERE, foarte mult discutata in aceasta perioada printre investitori …

Am realizat si doua grafice ale acestei actiuni … un grafic saptamanal si unul zilnic deoarece asa cum spune un proverb chinezesc “un grafic bun face mai mult decat 10.000 de cuvinte” si care de fapt arata potentialul bursier inca neexplorat al acestei actiuni.

Graficul saptamanal

Graficul zilnic

Sa ne reamintim cateva evenimente importante din ultimele 12 luni de zile.

“Ceramica Iaşi a inaugurat în luna octombrie 2006 noua linie de producţie a blocurilor ceramice, investiţie ce s-a ridicat la o valoare de 7,5 milioane de Euro. Prin realizarea acestui proiect, Ceramica Iaşi devine una din companiile cele mai moderne din punct de vedere tehnologic din România”.

Totodata “ADVENT INTERNATIONAL in Romania, unul dintre cei mai mari administratori de fonduri de pe piaţa a preluat pachetul majoritar de acţiuni al companiei Ceramica SA Iaşi, adica 65.8% din capitalul social al emitentului SC Ceramica SA.”

Profitul raportat pe trim I 2007 comparativ cu cel al anului 2006 este in crestere de la 1.304.268 la 2.604.963 lei, adica aproape dublu.

Oricum dupa desfiintarea PAS s-a facut multa valva in jurul vanzarii actiunilor de catre salariati la un pret care a fost aproape 50% din pretul de pe piata de capital. In acelasi timp contabila firmei a vandut de mai multe ori incepand cu 7 mai la un pret cu mult mai mare (in loc de 6,58 lei a fost in acea zi 10,5%).

Articolele aparute in presa au avut diferite interpretari fara a spune exact care este realitatea … lasand ca o anumita suspiciune sa dainuie asupra managerilor acestei societati, care au in fapt au influentat decizia salariatilor de a-si vinde toti odata actiunile primite la PAS pe considerentul ca asa este cel mai bine pentru ei (oare cine le-a spus ca nu pot obtine un pret mai bun si in cat timp? Cine cu cine a negociat si cine pe cine a delgat sa negocieze?).

“Pe de alta parte, explicatia pretului mic fata de cotatia din piata la care au vandut salariatii este valoarea ridicata a pachetului de actiuni in comparatie cu valoarea medie zilnica a tranzactiilor cu actiuni Ceramica. O vanzare a pachetului de actiuni in piata ar fi condus astfel probabil la prabusirea pretului. O afacere mai buna decat salariatii care si-au vandut actiunile a facut insa Ana Bocan, contabila la Ceramica, care a vandut azi actiuni de peste 300.000 de euro la pretul din piata”.

Chiar si asa fiind pretul DEAL a fost foarte foarte scazut - cu 40% mai jos decat pretul zilei anterioare.

Mie personal mi se pare curios tocmai acest lucru ca o contabila care a detinut cca 1,04% din companie (174 k actiuni) a vandut treptat actiuni incepand cu 7 mai 2007 la pretul de 11.4 lei, adica la pretul pietei, obtinand in final un venit de peste 580.000 euro, iar cei doi directori (fost si actual) - Cornel Lucaci si Aurel Tarciniu - fiecare cu detineri de peste 6%, au vandut odata cu PAS-ul la un pret de 6,58 lei, cu mult sub piata.

Inclin sa cred ca toti trei sunt implicati in acest proces si stiu unul de celalat si tare m-as mira sa nu fie implicati si in noua firma “fantoma” proprietara aparuta din neant, peste noapte in Olanda. Daca insumam venitul celor trei realizat din cedarea actiunilor detinute la CERE se aduna o suma de cca 3.4 mil euro.

Problema esentiala care merita analizata foarte serios de investitorii minoritari este ca noul actionar majoritar UGIROFIN din Olanda nu este unul cunoscut nici macar de presa de specialitate Business standard

Totusi daca dorim sa descoperim mai mult despre tranzactia anului la Ceramica vom vedea ca societatea a mai fost curtata acum 6 luniatat de Broker cat si de acelasi fond ADVENT cand pretul era de 7 lei si s-a batut palma de fapt, procesul fiind intarziat mult deoarece desfiintarae PAS a durat mult

Putem admite aceasta explicatie insa nu putem accepta anonimatul actualului actionar majoritar mai ales ca nimeni nu a putut afla ceva despre el pana in prezent.

Deci exista totusi unele suspiciuni generate in piata fapt care a determinat ca in ultima perioada de timp actiunea sa aiba o evolutie intr-un range consolidat cu limitele cuprinse intre 12.4000 (maxim) si 10.3000 (minim).

Toate acestea se pot observa mai bine pe graficul de mai jos

Ce mai putem observa pe grafic in afara range-ului in care a oscilat actiunea.
- in ultima luna de zile au fost doua mini trenduri ascendente abrupte : unul inceput pe 9 mai si al doilea - mai scurt - inceput pe 25 iunie. Amandoua au evoluat fara a avea suport fundamental ci numai pe baza discutiilor si respectiv preluarii pachetului majoritar al emitentului.
- nu intotdeauna cand se desfiinteaza PAS-ul unui emitent lucrurile merg repede si bine pentru investitorii minoritari ci acestea sunt mai mult favorabile celor majoritari (vezi managerii firmei), care au stiut si au profitat de imprejurari.
- orice desfiintare a PAS este devansata de unele firme prin intentiile lor de a prelua pachetele de actiuni ale salariatilor si nu de putine ori in spatele acestor actiuni sunt interese “ciudate” care au legaturi cu actionarii majoritari ai emitentului. De fapt acesti insideri fac si regulile jocului in care salariatii pot fi dezavantajati (de ce numai contabila a vandut la pretul peitei?).
- orice preluare a actiunilor nu este transparenta si tocmai acest lucru induce in piata instabilitate chiar daca societatea in cauza inregistreaza profituri bune. Lipsa de transparenta determina evolutii oscilante ale pretului actiunii - bothside, care poate incetini evolutia actiunii in directia corelata cu rezultatele financiare ale emitentului si domeniului sau de activitate.

O concluzie personala
Actiunea CERE are potential de dezvoltare foarte bun bazat pe evolutia trendului din ultima perioada (vezi cele doua trenduri UP minore), dar si pe rezultatele fundamentale din primul trimestru.

In situatia in care aceste rezultate vor fi confirmate si la Q2 (mai ales ca investitorii stiu ca profitul la sf anului 2006 a fost sub cel din 2005) atunci directia pretului este UP cu tendinta de a strapunge limita superioara a range-ului format, putand realiza un breakout consolidat si implicit vor fi atinse noi maxime istorice. In contextul actual sanse sunt destule, totul depinde de managerul actual si performantele sale decizionale.

Raman insa unele suspiciuni privind actionarul “majoritar” care vor determina in viitor oscilatii destul de mari ale pretului.
Recomandarea ar fi o expunere relativ redusa pe aceasta actiune pana la aflarea rezultatelor si monitorizarea actiunilor actionariatului in mod deosebit. S-ar putea sa vedem ceva schimbari in acest sens, posibil noi miscari.

In aceste conditii nu cred ca vom avea curand o majorare de capital social ci mai degraba o clarificare a structurii REALE a acestuia. In fond cine sa propuna si sa sustina MCS la CERE ?