Asa l-am intitulat “Ultimul capitol”. El face parte din acest sir lung al unui gen de analize menite sa ne ajute sa ne creionam singuri un plan propriu de afaceri, o structura de portofoliu pentru anul 2010, precum si un mod de alocare a resurselor financiare proprii pentru perioada urmatoare.

Desigur ca acest ultim capitol ar trebui sa completeze si chiar sa defineasca ceva mai clar acele elemente esentiale pentru luarea unor decizii de investitii. In acest caz le voi structura cat mai concis, fara a repeta ceea ce am spus deja in capitolele anterioare.

1. Macroeconomic stam relativ bine dar …. marile datorii ne pot UCIDE
Am observat cum la nivelul indicatorilor de avans al cresterii economice din SUA (indicele LEI)avem 8 luni de crestere continua, cu observatia ca in ultima parte aceasta este mai lenta. In acelasi timp piata financiara a atins poate prea repede zonele dinainte de inceperea recesiunii economice cu toate ca unele riscuri din piata de credit nu s-au diminuat.

In aceste conditii sunt mai multe intrebari neelucidate privind cauza acestui rally al anului trecut de 62% al bursei Wall Street si care seamana mai putin cu alte raliuri ce au depasit nivelul de 60% si anume : este cu adevarat o crestere economica sustenabila sau este mai mult efectul marilor planuri de salvare (cheltuieli ale guvernelor), adica ceva de moment ?

Sa privim putin la cateva date macroeconomice de alta natura generate de acest rally de 62% din martie 2009 comparativ cu media perioadei altor rally-uri similare:

• Vanzarile de retail anualizate : 9.3% media celorlalte fata de - 5.3% pentru cel curent.
• Increderea consumatorului : 95.5 media; 53.1 acum
• Utilizarea capacitatii de productie : 79.9% media; 66.6% acum
• Productia industriala anualizata : 4.1% media; -10.7% acum
• Castigurile salariatilor pe an : 2.2% media; -2.0% acum
• Declinul in cresterea somajului pentru varful de ciclu : - 26.3% media; - 11.6% acum
• Cresterea datoriilor din piata de credit : 9.3% media; 3.0% acum
• Cresterea datoriilor anuale pe familie : 8.8% media; -0.1% acum
• P/E multiplu : 16.8 x media; 20.0 x acum

Nu ne vom opri aici si voi mai prezenta doua grafice care indica modul cum vad unii investitori evolutia anului 2010 la nivel GDP si evolutia somajului

Sondaj estimare GDP in anul 2010

Sondaj estimare evolutie somaj 2010

Concluzia acestui sondaj in randul a peste 4500 investitori americani este putin cam pesimista, dupa cate se observa. Marea majoritate estimeaza o a doua recesiune economica determinata de mai multe riscuri pastrate in economie, dar si un somaj in crestere.

Plata pentru datoriile acumulate de SUA va veni … curand
Pentru anul 2010 datoriile pot ajunge pe continentul american la 16.000 mld. dolari, adica 110% din GDP. In acelasi timp FED (care este o banca privata ce imprumuta statul american) si-a triplat balanta prin tiparirea de bani de “HARTIE” imprumutand sute de banci cu probleme si cumparand de peste 1000 mld. dolari active/titluri “obosite”.

“What a good country or a good squirrel should be doing is stashing away nuts for the winter,” William H. Gross, managing director of the giant bond-management firm Pimco Group, told The New York Times. “The United States is not only not saving nuts, it’s eating the ones left over from the last winter.”

Spirala datoriilor nationale din SUA este in miscare continua si pentru a face functional guvernul Obama Congresul a aprobat cresterea datoriei nationale la 12.500 mld. dolari ceea ce inseamna 120.000 dolari pentru fiecare familie.

A zis cineva de bubble in 2010 ?
Chiar daca statul american va alimenta bugetul sub diferite forme (printre care si tiparnita FED)pentru acoperirea acestor datorii, cca 44% din ele sunt imprumutate de China, Japonia si alte tari straine.

In acest context ne putem astepta la un bubble al titlurilor de tezaur din SUA, care poate conduce din nou la o slabire a dolarului (acum intelegem de ce dolarul se intareste, mai mult la presiunea statelor care au rezerve in dolari - China si altele) si implicit la o presiune in piata aurului si a metalelor pretioase.

“It’s time to sell U.S. Treasuries,” Kim Heeseok, the head of investments for South Korea’s government pension service, recently told Bloomberg News”

In acelasi timp o concentrare prea mare a capitalului investitional spre tari cum ar fi grupul BRIC poate conduce la randul ei la un bubble al pietei Chinei in conditiile de mai sus.

Toate acestea sunt riscuri potentiale si ele pot fi controlate sau nu de statele in cauza, insa trebuie sa avem o retinere ca fiind o economie globalizata interesele pot diverge intre statele implicate.

2. Economia Romaniei in pragul marilor incercari
Trebuie sa recunostem ca ceea ce au spus expertii straini despre Romania este adevarat.

“Potrivit expertilor de la Bank of America Securities si Merrill Lynch, 2010 va fi un an crucial pentru Romania. Constrans de acordul de finantare cu FMI, Guvernul va trebui sa taie si spanzure in tentativa de a reduce deficitul bugetar de la 7,8% in 2009, pana la 6,4%, pentru a ajunge la 4,9% in 2011.

“Expertii de la Bank of America Securities si Merrill Lynch estimeaza ca, pe acest fond, avand in vedere influenta sectorului de stat in economie, Romania va inregistra un avans economic mult mai mic decat al celorlalte tari emergente. De la minus 6,9% in 2009, la plus 1,1% in 2010 si 3% in 2011″.

Fiind tara membra a UE este firesc sa incepem cu prognoza CE despre economia Romaniei.
CE spune crestere economica modesta pentru 2010

Daca in prognoza de primavara, CE anticipa o restrangere a economiei cu 4% in 2009, urmata de stagnare in 2010, in prognoza data ulterior publicitatii, Comisia estima ca in 2009 economia Romaniei se va contracta cu 8%, pentru a reveni pe crestere (0,5%) in 2010. In 2011, economia Romaniei ar urma sa avanseze cu 2,6%, potrivit prognozei CE.

Totodata CE anticipeaza ca rata somajului din Romania va creste semnificativ in 2009, pana la 9%, de la 5,8% in 2008, urmata de o reducere usoara in 2010, pana la 8,7%, potrivit prognozei de toamna.

FMI a avut mai multe revizuiri in decursul anului 2009
Economia Romaniei se va comprima cu 8,5% in 2009, urmand sa revina pe crestere in 2010, cu 0,5%, estimeaza specialistii Fondului Monetar International in cadrul raportului privind perspectivele economiei globale, care prognozeaza cea mai rapida redresare, in Europa emergenta, pentru Polonia si Turcia.

In cazul Romaniei, misiunea FMI a anuntat, in urma primei evaluari in contextul acordului de finantare externa, o contractie a PIB cu 8-8,5% in 2009, urmand ca economia sa revina pe teritoriu pozitiv in 2010. Estimarea FMI a fost revizuita de la o proiectie anterioara de comprimare a PIB-ului Romaniei cu 4,1% in 2009, avansata in primavara anului respectiv.

Putem sa dam crezare mai mult FMI pentru ca ar fi direct interesata sa faca o evaluare cat mai corecta ca banca finantatoare, dar putem avea si unele surprize deoarece au mai fost si alte “greseli de evaluare” ale specialistilor FMI.

Va creşte economia?

Pentru anul viitor, FMI estimează că economia va reveni uşor pe plus, cu 0,5%. În schimb, şomajul ar urma să-şi continue creşterea, până la plafonul de 10%.

BERD este putin mai optimista decat ceilalti creditori internationali
Banca Europeană pentru Reconstrucţie şi Dezvoltare (BERD) estimează cresterea in 2010 la 1% si crede ca economia României se va comprima cu 8% în 2009, scădere mai mică decât cea de 8,5% anticipată de Guvern şi de FMI.

“După ani de creştere susţinută, România se confruntă cu o încetinire economică semnificativă din cauza declinului exporturilor, reducerii activităţilor din sectorul construcţiilor şi micşorării nivelului de finanţare. Cu toate acestea, instituţiile financiare internaţionale au acţionat pentru a ajuta la atenuarea impactului crizei, iar perspectiva României pe termen mediu rămâne favorabilă, cu un potenţial bun în ceea ce priveşte reluarea creşterii odată ce condiţiile globale o vor permite”, a declarat Peter Sanfey, economist al BERD.

Managerii din industrie despre propriul sector
Managerii companiilor din industrie, constructii, servicii si comert estimeaza o scadere a tuturor acestor sectoare in perioada decembrie-februarie, arata cea mai recenta ancheta de conjunctura a Institutului National de Statistica. Scaderea activitatii va fi instotita si de o diminuare a numarului de salariati, in toate cele patru sectoare.

Scaderile pornesc de la un sold conjunctural de -54% din industrie la -10% pentru comertul cu amanuntul combinate cu o scadere a numarului de salariati si o crestere a preturilor produselor de retail.

Agricultura va avea un recensamant si …. atat
Anul 2010 pentru agricultura din Romania, dupa opinia mea, nu va aduce decat un recensamant spre sfarsitul anului si inceputul anului 2011 si lipsa subventiilor.

Stiu, foarte multi economisti, dar si politicieni, incearca sa mizeze pe sectorul agricol pentru a sprijini revenirea pe crestere economica in 2010, insa fara subventii conforme cu Uniunea Europeana acest fenomen asteptat de 20 de ani va fi greu de realizat.

“Incepand cu 01 ianuarie 2010, la trei ani de la aderare, Romania nu mai poate acorda ajutoare de stat care sa nu fie conforme cu cele aprobate de Uniunea Europeana”

In timp ce tarile membre G8 au hotarat sa aloce 12 mld. euro pentru agricultura la noi situatia este neschimata fata de anii 2000 avand cca. 45% din suprafata faramitata, iar o mare parte nu pot participa la fondurile structurale deoarece nu indeplinesc conditiile necesare.

Daca 1,4% din suprafata agricola (130.000 ha) este detinuta de danezi, iar 2% din cele 9,4 mil. ha, adica 170.000 ha de catre 5 mari investitori romani (Culita Tarata, Ioan Niculae, Adrian Porumboiu, Mihai Anghel si Stefan Poienaru), ceea ce a mai ramas reprezinta suprafete mici neatractive pentru investitorii straini.

Totusi preturile reduse ca urmare a recesiunii economice s-ar putea sa atraga din nou investitorii din Europa, care au suprafate mici agricole si o densitate mare a populatiei, dar este necesara o reforma serioasa in acest domeniu.

Oricum exista un subdomeniu pe care-l regasim si in analizele analistilor straini bursieri si anume
Investitii in produse bio

Cresterile salariale din anii anteriori, dar si din viitor vor duce la o majorare a consumului de alimente. Intre 2008 si 2013, se estimeaza ca romanii vor consuma cu 149% mai multe produse alimentare, lucru ce vor incuraja investitiile in industria de produse de calitate si alternative sanatoase la produsele conventionale, atat in Romania, dar mai ales pe pietele din Europa. Aici vom vedea investitii serioase chiar inainte de a se relua cresterea globala.

Potrivit Ministerului Agriculturii, pana in 2010, aproximativ 400.000 de hectare de teren ar trebui sa furnizeze produse organice, adica dublu fata de nivelul din prezent. Acest lucru ar trebui sa atraga investitorii straini, mai ales datorita cheltuielilor extrem de scazute pentru mana de munca.

Pe de alta parte, infrastructura agricola “daramata” si sistemul de transport mult sub nivelul din UE ar insemna investitii suplimentare majore.”

O stire de ultima ora - Crestere economica de 1% pentru Romania in 2010
Economia Romaniei va inregistra o crestere de 1% in 2010, potrivit specialistilor de la The Economist Intelligence Unit (EIU), citati de The Money Channel.
Conditia: daca guvernul va indeplini indatoririle pe care si le-a asumat.

Estimari privind iesirea efectiva din recesiune sunt foarte diverse, mergand de la trim. IV 2009 pana la sem. I/2010. Oricum toate prognozele indica crestere economica la finele anului 2010, in conditiile in care vom avea totusi un decalaj fata de majoritatea tarilor din UE.

Cresterea economica prin consum sau export si turism
Anul 2009 nu a aratat nici un model de crestere economica la nivelul Romaniei. Asa ca pentru 2010 economistii nostri au pareri impartite: unii se bazeaza pe o crestere a consumului ca sustinere a cresterii economice altii pe export si dezvoltarea turismului.

Exportul este favorizat de o marire a accizelor (iata s-a intamplat deja) si de o moneda nationala mai slaba chiar daca intarirea monedei nationale ar diminua din rata inflatiei.

Sectorul bancar intern se afla inca in ciclul credibilitatii
Conform datelor privind sectorul creditului bancar constatam existenta unui blocaj financiar in ceea ce priveste sprijinirea economiei de catre bancile comerciale, care in prezent au ales varianta creditarii guvernului. Dupa unele opinii de la BNR sectorul bancar nu mai poate fi motorul relansarii economiei pentru anul 2010 pur si simplu, ci doar printr-un act de vointa.

“Potrivit unei statistici intocmita recent in 2009 de Consiliul National al Intreprinderilor Private Mici si Mijlocii, marile probleme ale Romaniei nu sunt in prezent cheltuielile din domeniul bugetar si criza de pe scena politica, ci mai degraba blocajul financiar si inghetarea finantarilor bancare.

“Trebuie luate masuri urgente pentru deblocarea mecanismului economic, grav afectat de blocajul financiar. Degeaba reducem cheltuielile daca nu ajutam mediul de afaceri sa isi incaseze facturile, daca nu stimulam relansarea creditarii. Fara finantare, nu avem cum sa iesim din criza”, a declarat Ovidiu Nicolescu, presedintrele CNIPMMR ”

Creditul neguvernamental de abia a revenit pe 0 si se misca foarte greu catre economie, in special pentru IMM si populatie. Exista deocamdata unele mici intentii din partea unor banci sa sustina aceste domenii asa ca dupa opinia mea sectorul bancar nu este inca pregatit sa sprijine economia tarii.

Raspunsul ce vine din partea multor banci este ca ele sunt prea mult expuse pe o tara cu o economie aflata in recesiune si deci cu riscuri destul de mari.

Asa ca in anul 2010 Romania va avea o crestere economica modica - este estimarea acordata de mai multe surse de specialitate.

Care sunt sectoarele economiei autohtone in care ar trebui sa investim ?
Ajuns in aceasta ultima faza as putea spune ca pot rasufla usurat, dar aceasta parte chiar daca este foarte scurta este si cea mai grea.

Este foarte dificil sa faci o selectie a unui portofoliu de actiuni deoarece sunt foarte multe necunoscute, iar informatiile culese din diferite surse sunt foarte divergente. De ce ? Datorita acelorasi cauze - o informatie incompleta si alocarea unei doze foarte mari de SUBIECTIVISM, care are la baza lui un profil si un comportament individual de investitor.

Voi face o paranteza si voi spune ca, in general, oamenii nu sunt ceea ce par a fi. Asa si cu un investitor … nu intotdeauna realizeaza ceea ce si gandeste sau isi propune sa realizeze.

Pe de alta poarte bursa este fenomenul cel mai vast, unde se aduna o imensa informatie, care trebuie sa fie permanent actualizata si care de regula depaseste putinta unui singur om, fie si dedicat acestui domeniu.

De aceea este bine sa ne limitam la studiul catorva instrumente financiare de baza (actiuni, perechi valutare, marfuri, obligatiuni, CFD, fonduri de investitii/mutuale etc.).

Insa nu pot sa accept ideea ca atunci cand vrei sa fi in continuare credibil, fie si in conditiile anului 2010, sa recomanzi NUMAI titluri de stat si plasamente in aur, care prezinta riscuri “0″ sau cat mai mici, asa cum o fac acum majoritatea analistilor chestionati.

Ce voi face eu personal ?
Cred ca dupa ce am investigat atatea baze de date si mai ales criterii, recomandari, studii facute de firme recunoscute in domeniu merita sa sintetizam putin.

Asa ca iata punctul meu de vedere, in acest moment, privind aceste sectoare autohtone, fara a avea o ordine anume, cu unele mari rezerve ceea ce imi va diminua expunerea pe piata din Romania la BVB, in primul trimestru :

1. Farmaceutic - la nivel de varf in domeniu
2. Industria si consumul alimentar - cele care au performat si in anul 2009
3. Investitii financiare (SIFS si posibil Fondul Proprietatea). Aceasta inseamna ca vom pastra continuu o suma disponibila in cont (in medie 15%) pentru eventualele IPO ce se pot face sau listari pe viitoarea piata alternativa de la BVB sau piata spot de la Sibex.
4. Bancar si asigurari, cu rezervele de mai sus, insa numai dupa T1 sau T2/2010.
5. Tehnologic sau utilitar ori energetic in masura in care …

“Vom vedea in perioada 2010-2011 un val de privatizari pentru atragerea de fonduri. Romania are mare nevoie de fonduri pentru investitii, iar aceasta nu se poate face decat prin privatizare.

Aceasta este o tema despre care nimeni nu discuta, dar aceasta discutie va aparea la un moment dat”, a declarat Kurt Weber, directorul general al firmei de consultanta in management Horvath & Partners Romania in luna noiembrie 2009 la Mediafax.

6. Cu foarte mari rezerve, cui ii place riscul - domeniul constructii, care in prezent este cenusareasa economiei romanesti, are un motiv important de a fi in atentia noastra insa pe un reviriment al economiei in 2010 si desigur daca creditul se va relansa (bancile sunt inca reticente si cred ca vom vedea o relaxare de abia dupa sem. II/2010).

Maine vom detalia putin aceste sectoare, insa ele vor ramane la monitorizare. Putem asimila aceasta munca cu cea de Sisif. Mie imi place sa spun ca odata ajuns pe varful primului deal (ca efort desigur) acesta va constitui doar baza urmatorului deal si mai mare si tot asa.

Adica, munca nu se opreste niciodata si ea necesita un efort si mai mare in viitor, fara insa a nu uita de RABDARE. Nimenu nu spune ca trebuie sa investeti ACUM si toti banii ODATA.

Asa ca ma astept la primele cel putin 3 luni din 2010 la multe dificultati in domeniul economic, la o crestere a somajului si implicit o scadere a consumului - motive pentru investitorii straini sa mai astepte, insa efectele nu vor fi ca cele din 2009 deoarece firmele care s-au mentinut pe piata au experienta necesara, unele au devenit mai puternice (absorbtie, fuziune, reprofilare) si lucrurile nu vor fi asa de rele.

Vom monitoriza atent piata, dar mai ales primele semnale macro internationale si interne privind rezultatele la Q4/2009 si mai ales cele anualizate. Asa vom observa daca si primele noastre optiuni sectoriale sunt in directia corecta a asteptarilor investitorilor. Inca odata nu trebuie sa ne grabim in a ne constitui un portofoliu de viitor.

Asa cum am promis voi analiza astazi din punctul de vedere al unui investitor situatia economiei romanesti si perspectiva acesteia in perioada 2009-2010.

Unii mai carcotasi ar intreba … “Pai de ce sa analizam ceva care nu exista sau care nu influenteaza mai deloc evolutia bursei autohtone, care se ghideaza aproape 90%, daca nu chiar 100% dupa pietele externe ?”

Gresit, fratii mei, oricat ar parea de insensibila saraca noastra economie ea face parte din cea regionala si ca vrem sau nu ea va conta in mersul bursei noastre, iar exercitiul pe care-l facem acum este important in formarea noastra ca investitori autohtoni.

Exista si o explicatie a acestei decorelari a bursei de economia romaneasca, care nu prezinta elemente/factori suficienti pentru a constitui un bun reper pentru orice investitor. Se stie ca bursa anticipeaza ce va fi in economie, iar in situatia noastra economia este dependenta de economia regionala, dar si de cea globala.

Fireste ca in acest context, odata ce economia mondiala a dat semne de stabilizare (vezi articolul anterior), vrand … nevrand si economia noastra va fi ajutata sa ajunga in acest stadiu. Iar acel moment este vizat de multi investitori straini cunoscand potentialul unei economii emergente.

Bursa din Warsovia va ajunge la un maxim dupa care cresterile, ca la bursele broad, vor fi mai reduse, asa ca investitorii vor cauta alte oportunitati mult mai atractive pentru profitabilitate.

Problema in acest moment nu este daca economia Romaniei se va stabiliza ci cand va fi acel moment si mai ales daca dupa acest punct economia noastra fiind una emergenta cu un ritm mai mare de dezvoltarea se va rupe/decorela de cea din regiune si isi va urma propriul curs, probabil mult mai abrupt decat marile economii, care se vor reface mult mai greu.

Parerea mea este ca poate face acest lucru mult mai repede decat ne inchipuim noi, iar un argument in acest sens il constituie faptul ca sectorul privat - cel care a contribuit mai mult la PIB a luat rapid masuri pentru a combate recesiunea economica prin mai multe metode chiar daca sistemul bugetar inca se lupta sa faca acest lucru.

Ceea ce a ramas neclar este ca tara noastra nu a avut nevoie de ajutor financiar pentru sistemul bancar (as spune chiar ca filialele straine au ajutat sursele mama), care s-a comportat corespunzator in aceste momente, insa cel putin pentru mine a ramas neclar unde este planul de salvare al economiei, de care trebuia sa beneficieze pana in prezent.

Aici am eu unele dubii privind posibilitatile de revenire RAPIDE ale unei economii fara ajutorul statului, stat incapabil sa absoarba in procent multumitor fondurile europene structurale.

Dar, mai bine sa urmarim cateva estimari ale specialistilor in acest domeniu, atat interni cat si externi.

Inainte de a da aceste exemple voi spune ca exista ca peste tot unde sunt estimari doua curente de opinie : unul optimist si unul pesimist (de ce nu ma mira acest lucru ?). Vom constata din prezentare unde se incadreaza fiecare grup de specialisti in parte.

Voi mai adauga ca incepand cu ianuarie 2009 si pana in prezent unele estimari ale acelorasi specialisti s-au tot revizuit (bineinteles in plus sau minus) fara a avea in vedere in mod deosebit rezultatele “comunicate” de actualul guvern Boc, ci mai mult de mersul recesiunii globale si influentele acesteia, care oricum a pus o amprenta solida si asupra Romaniei.

1. Institutul National de Statistica
- un lucru important pentru acest an la nivelul statisticii a fost obtinerea avizului Bancii Centrale Europene (BCE) pentru infiintarea SSN - sistemul statistic national, in cadrul caruia BNR este reprezentant avand dreptul sa faca statistici oficiale. Am observat si o colaborare cu BCE in acest domeniu. Deci putem spune pe aceasta cale ca avem o mai mare transparenta a datelor.

- potrivit datelor INS PIB-ul Romaniei s-a micsorat in trimestrul al doilea cu 8,8% fata de acelasi interval din 2008 si a fost cu 1,2% mai mic decat in primele trei luni ale acestui an, iar in primul semestru economia Romaniei s-a contractat cu 7,6%.

Totodata toate sectoarele economiei au avut o evolutie negativa, iar INS mentiona ca

trimestrul II sau urmatoarele trei luni vor reprezenta punctul minim al scaderii economiei.

- am extras la nivelul semestrului I/2009 comparativ cu perioada corespunzătoare din anul
precedent, indicele brut al producţiei industriale, care a fost mai mic cu 10,8%, scădere determinată de toate cele trei sectoare industriale: industria prelucrătoare (-11,9%), industria extractivă (-9,9%) si sectorul producţiei şi furnizării de energie electrică şi termică, gaze, apă
caldă şi aer condiţionat (-1,6%).

Fireste ca aceste date trebuiesc urmarite in dinamica si sub influenta directa a factorilor externi, dar mai ales a celor conjuncturali pentru termen scurt. De aceea mi se pare interesant sa urmarim si punctul de vedere al FMI realizat de curand.

2. Fondul Monetar International - da cu o mana si ia cu ALTA

- stim deja ca statul roman a facut un imprumut la FMI si CE de cca. 20 mld. euro a carei prima transa de cca. 5 mld. euro a ajuns deja la BNR si ca in momentul incheierii acordului estimarile FMI nu erau deloc bune pentru viitorul Romaniei.

- iata ca in august expertii acestei institutii au evaluat din nou potentialul economiei interne si dand dovada de flexibilitate au fost de acord impotriva unor standarde personale ca a doua transa de cca. 1,4 mld. euro sa mearga la buget pentru acoperirea unor deficite. Ori tocmai acest lucru va incetini procesul de revenire mai rapida din recesiune.

- cu acest prilej estimarile FMI pentru anul 2009 au fost in scadere majora si se refera la o contractie a PIB de 8,5-9%, un deficit bugetar de 7,2% din PIB cu toate ca acesta este posibil sa ajunga si la 8% daca nu se fac reduceri substantiale de cheltuieli. Pentru anul 2010 acest deficit este evaluat la 6,2%.

Si iata de unde provine cele doua curente de opinii : unul optimist si altul pesimist si anume din increderea sau neincrederea ca actualul guvern va sti sa gestioneze cat mai bine situatia actuala, dar si de perspectiva.

In acest caz criza noastra actuala este una mai mult de administrare/gestionare/management al afacerilor sau banilor decat ca urmare a absentei resurselor necesare, mai ales in situatia in care economia globala este deja stabilizata. Exemple negative privind un slab management la nivel statal l-am avut atat in 2007, dar mai ales in 2008 si 2009.

Tot cu oacazia prezentei membrilor FMI, guvernatorul BNR a facut unele declaratii pe care este bine sa le amintim aici.

3. Banca Nationala a Romaniei - un sprijin pentru revenirea economiei autohtone ?
Faptul ca am avut si avem un sistem bancar fara probleme, asa cum nu l-au avut alte state serios afectate de recesiunea economica, este si datorita politicii BNR si a rolului acestuia ca reglementator al pietei financiare interne.

Totusi ceea ce nu a reusit BNR sa faca este sa relaxeze sistemul de creditare unde bancile comerciale inca isi mentin dobanzile la un nivel ridicat total nesustenabil pentru o revenire rapida a economiei.

Am vazut cum si in alte state bancile au fost cele care s-au intarit si nu cred ca la noi situatia este alta, chiar daca la unele s-a inregistrat o diminuare a profitului obtinut. Nu am vazut inca banca dand faliment asa cum s-a intamplat cu cele 92 din SUA, chiar daca situatia a diferit.

Deoarece cca. 80% din sistemul bancar din Romania este cu capital strain, mai ales apartinand tarilor puternice din UE exista create conditii ca odata cu revenirea economiilor acestor tari sa observam o incisivitate mai mare a capitalului strain, implicit in economia interna.

Totodata daca privim structura companiilor private din Romania vom constata ca actionarii majoritari sunt investitorii straini, care in ciuda unor zvonuri gresite, acestia nu si-au retras capitalul ci au stagnat temporar investitiile. Acest lucru trebuie scos in relief si el poate semnifica pastrarea increderii in potentialul economiei autohtone.

Din aceste motive presupun ca la urmatoarea intalnire oficiala de politica monetara BNR va mai diminua dobanda de referinta cu 0,5% si pana la sfarsitul anului este posibil sa vedem o dobanda de 7,5%.

Dar sa vedem ce a declarat in august 2009 Isarescu dupa ce FMI si-a prezentata intentiile referitoare la viitoarea transa de imprumut :

“Nu stim cum va evolua criza economica. Sunt tot felul de prognoze, iar in aceste conditii nu putem sti cu certitudine nici cum va evolua economia romaneasca. Singura certitudine pe care ne putem baza este acordul cu FMI si CE.”

“Scaderea cresterii economice a fost un cost pe care a trebuit sa il platim pentru excesele anterioare. Noi o sa vedem reluarea cresterii economice probabil ca pe la anul. Ajustarea s-a facut, e foarte bine. Intrebarea este cum se va relua ea cu o inflatie sanatoasa si fara un deficit extern foarte mare.”

“Parerea mea este ca consumul se va relua odata cu creditarea de catre banci. Un deficit bugetar mare nu e de dorit, dar el trebuie judecat intr-un context, iar in contextul actual, el nu poate fi evitat. Asistam la deficite extreme si la case mai mari”

Si totusi intre timp, deci din august pana in prezent (13 septembrie) parerea domnului Isarescu s-a schimbat foarte mult orientandu-se spre latura OPTIMSITA deoarece el a declarat ca :

“Dupa productia industriala, se observa deja trendul crescator, iar in ce priveste Produsul Intern Brut evolutia pozitiva va incepe in trimestrul IV. Dat fiind ca se reflecta insa cu intarziere in statistici, “perceptia de revenire a cresterii economice e posibil sa apara mult dupa alegeri.”

Pai, de la un pesimism relativ aratat pana la raportarile INS de la S1/2009 si o pozitie neutra cu 1 luna in urma, iata ca peste noapte domnul Isarescu, adica BNR, vine si spune ca anul acesta Romania va avea o crestere economica, cand de fapt FMI a spus in august ca asa ceva vom avea de abia anul viitor.

Fara a spune cum au zis altii ca aceste vorbe seamana cu o manipulare a opiniei publice eu ma voi intreba retoric :
CIUDAT, NU ?

Si totusi grupul de optimisti se intareste cu inca un exponent de baza si acesta este domnul ministru Pogea, care spunea ca Romania va inregistra cresterea PIB in trimestrul III sau IV din acest an.

La polul opus, al pesimistilor relativi de aceasta data, se afla alte instituţii financiare straine, astfel:
4. O mare banca de investitii la nivel international este banca americana Merrill Lynch, care in august 2009 a facut urmatoarea revizuire despre economia Romaniei :

“Economia românească se va contracta cu 7,5% anul acesta şi cu 2% în 2010, estimează analiştii de la Bank of America Securities-Merrill Lynch, care au revizuit estimările anterioare.
În raportul anterior, analiştii băncii mizau pe o scădere a economiei cu 6,4% în 2009 şi 2,5% în 2010″

Nu voi incheia acest periplu al estimarilor despre mersul economiei Romaniei, unele pesimiste altele optimiste, pana nu vom vedea si punctul de vedere al Eurostat - institutia la nivel UE care poate emite pretentii serioase privind un gram in plus de obiectivitate, avand in vedere ca specialistii acestei institutii se bucura de un bun renume in randul tarilor din UE.

5. Eurostat - o institutie credibila ?
Parerea multora este ca DA.

Pentru inceput vom extrage cateva date la nivelul semestrului I/2009 si anume:
- evolutia GDP la sfarsitul Q2/2009 prezinta o contractie de 0,1% in zona euro si de 0,2% in UE. In acelasi timp SUA are si ea o contractie de 0,3%, iar Japonia o crestere de 0,9%. Dpdv al Romaniei am vazut datele INS - suntem printre primii la polul negativ.

Daca vom compara cu Q2/2008 vom constata o contractie de 4,7% in zona euro si de 4,8% in UE, iar situatia se inverseaza fata de cea din SUA, care a inregistrat o corectie mai mica de doar 3,9%, iar Japonia se claseaza pe locul 3 cu o contractie de 6,5% (sa nu uitam ca UE a intrat in recesiune mai tarziu decat SUA, iar planurile de salvare au fost introduse mai tarziu).

Am putea spune optimist ca Europa se misca ceva mai repede decat SUA si pe aceasta baza si Romania va suferi o influenta favorabila regionala putand reduce vizibil unele decalaje fata de celelalte tari din UE.

- deficitul de cont curent la Q2/2009 la nivelul tarilor membre UE, care va apasa pe procesul de revenire economica, este de 55,1 mld euro ceea ce inseamna -1,9% din GDP, fiind in scadere fata de cel din trim. II/2008 cu cca. 25%. Acesta s-a bazat mai mult pe un avans al sectorului extern de servicii de 19,4 mld. euro (in sectoarele de transport, comunicatii, financiar).

- pretul productiei industriale din iulie in zona euro a scazut cu 0,8% si cu 1% la nivel UE, comparativ cu o crestere de 0,4% din iunie. Nici aici nu stam asa de bine (vezi datele INS), in ciuda afirmatiilor guvernatorului Isarescu.

Dupa cat se observa nivelul preturilor de productiei in UE este in scadere ceea ce influenteaza si asupra schimburilor economice cu partenerii de afaceri straini, deci si cu cei din Romania.

- in iulie 2009, la nivelul evolutiei lunare a comertului cu amanuntul se constata ca acesta a scazut cu 0,2% la nivelul zonei euro, in schimb a crescut cu 0,2% in UE comparativ cu luna iunie. Se poate observa ca Romania a inregistrat pentru acest sector una dintre cele mai mari cresteri, adica de 1,8% situandu-se astfel pe locul doi dupa Suedia cu 2,2%.

In schimb la nivelul evolutiei anuale a acestui sector economic Romania nu se mai afla pe locurile fruntase in UE. Locul I la cresteri il detine Belgia cu 4,8% si Suedia cu 4,6%, iar cea mai mare scadere o inregistreaza Letonia cu 29,5%.

Daca vrem sa mai observam un loc fruntas ocupat de Romania in cadrul datelor Eurostat si deci la nivel UE este locul I ocupat privind cea mai mica crestere a ratei somajului din iulie 2009 fata de luna similara a anului 2008, adica de la 5,7% la 6,2% (in prezent este de 6,6% pentru luna august), locul 2 fiind al Germaniei cu 7,7% fata de 7,2%. Cea mai mare crestere revenind Lituaniei cu 16,7% fata de 5,8%.

Cred ca ne putem opri aici cu acesti indicatori macro la nivelul evolutiei economiei UE, din care facem si noi parte, deoarece constatam ceea ce stiam de fapt, adica o usoara stabilizare a acesteia, cu unele mari diferente (de o parte si de alta a liniei neutre), la nivelul tarilor membre. Aceste diferente vor trage putin in jos fenomenul de iesire globala din recesiune, mai ales la acele tari puternic indatorate si dependente financiar si economic de dezvoltarea tarilor puternice (Germania, Franta, Italia etc.)

Pentru cei care doresc sa se delecteze si cu alte estimari asupra economiei romanesti le indic sa acceseze acest link destul de instructiv privind gradul de credibilitate al acestora.

CONCLUZII FINALE :
-se pare ca decalajul privind iesirea din recesiune a Romaniei fata de tarile puternice din UE, in varianta optimista este in acest an, probabil pana la sfarsitul anului (vezi estimarile INS si BNR).

- in varianta pesimista spre cea foarte pesimista acest decalaj se prelungeste pana la 6 si chiar 9 luni de zile, adica in trim. I respectiv trim. II al anului 2010.
- conditia care ne poate apropia de una din varainte este ritmul in care celelalte economii din lume isi revin, dar in mod deosebit si de abilitatea guvernului de a gestiona foarte bine atat resursele financiare puse la dispozitie cat si planul de masuri impus de FMI.

- inca nu putem vorbi de o stabilizare a economiei autohtone atat timp cat majoritatea indicatorilor macro sunt pe scadere. O situatie mai aproape de realitate o vom vedea la T3/2009, adica in octombrie-noiembrie 2009, pana atunci vom urmari aparitia unor semnale real pozitive in economia tarii.

- chiar daca nu vom avea asa ceva curand exista pe TS destui factori externi pozitivi, care sa dea sperante investitorilor romani ca economia globala va influenta si o revenire a economiei autohtone. Desigur acestea sunt doar SPERANTE, insa pana la alte date concrete majore ele domina in prezent pietele de actiuni, deci si piata noastra.

Probabil, vreti sa stiti pozitia mea in prezent. Ei bine este de asteptare, ba dimpotriva am redus expunerea marcand unele profituri. De ce ? Pai, simplul motiv este ca din datele macro analizate nu cred ca economia reala se misca la fel de repede ca piata, luand in calcul si decalajul destul de mare privind gradul de anticipare mediu al investitorului fata de unele evenimente importante din viitor.

Eu personal anticipez ceva rezultate pozitive, dar mai slabe si cu mult sub asteptarile investitorilor ale caror perceptii, asa precum s-a vazut si la specialistii de mai sus, sunt total diferite. Daca in lunile iunie-iulie sentimentul pozitiv era foarte puternic, iar optimismul domina puternic toate pietele iata ca in luna august dar si in septembrie acest optimism s-a diminuat facand loc unui pesimism usor. Pe masura ce acest pesimism il vom gasi mai mult in analizele specialistilor straini atunci este cazul sa ne asteptam la o corectie pe masura.

Unii se vor grabi sa stabileasca apriori ceva procente de crestere relativa a burselor de aici incolo pentru un numar de zile si probabil o corectie la fel de cateva procente pe un anumit interval de timp. Mi se pare si mai ciudat sa dam cifre si termene in conditiile date.

Piata va fluctua in continuare, cu aceeasi volatilitate, insa pe volume mai mici, iar acest din urma element nu poate defini de pe acum o directie pe o durata mai mare. Deci HOLD si monitorizare atenta.

Ultimele 11 sedinte de tranzactionare ale indicelui S&P 500 a avut 9 de crestere astfel incat am constatat inca o crestere a acestui indice cu 11% fata de nivelul minim anterior. De ce confruntam cu inca o luna de cresteri bursiere.

Cu exceptia indicelui Nasdaq majoritatea indicilor americani au avut pierderi in ultimele zile. Nu stim daca astazi acesti indici vor termina, iar pe rosu, insa putem presupune ca in pierderile actuale avem deja estimarile cu forta de munca de astazi sau cu GDP-ul de maine.

Nu putem contesta insa faptul ca in ultimele 2 saptamani din aceasta luna am avut un avans in piata Wall Street, iar aceasta miscare s-a realizat pe volume in crestere chiar daca este o perioada de vara, specifica de vacanta.

Si totusi pe timp de vara, in istoricul burselor volumele de tranzactionare se diminueaza substantial. Din aceste motive pare mai mult decat credibil ca se va incerca o miscare pullback sau o corectie a pietei cu atat mai mult cu cat lichiditatea pietei va scadea sub media acestui an.

Pe de alta parte, daca ne uitam putin la evolutia indicelui volatilitatii pietelor de options/futures vom observa ca indicele VIX are o miscare inversa UP cu incercarea testarii unor praguri superioare nivelului de 25 puncte. Important va fi daca aceste parguri vorr rezista sau nu si totul va depinde de reactia pietei la stirile macro de astazi si maine.

Intersanta este apropierea trendului indicelui VIX de linia parabolic SAR (care-mi poate indica o schimbare de directie locala/un rebound) aflata acum in pozitie superioara - deci indica inca crestere, iar in situatia in care astazi vom vedea noi scaderi pe piata americana (conditii sunt daca somajul va depasi cu mult asteptarile) atunci acea corectie mai importanta o vom vedea declansata si linia parabolic SAR va trece sub linia de trend - indicand scaderi mai mari.

In caz contrar, cresterile vor continua, iar indicele VIX va avea un mic pullback.

Daca operatiunea de scadere (vb doar teoretic, poate fi si o miscare inversa - de crestere) se va realiza pe volume importante/in crestere atunci trendul se va consolida in zilele urmatoare chiar daca volumele nu se vor pastra mai mult timp la acelasi nivel important.

Deci ATENTIE la volume si momentul in care ele isi schimba radical nivelul.

Atentie, nu cel care tranz. tot timpul este un trader bun ci cel care obtine profituri mari la miscari esentiale ale bursei, oportunitati mari. Rabdarea este calitatea de baza a unui trader serios.

Graficul daytrading Interactiv al indicelui SPX - 30 iulie 2009

Suntem deja la ORA 12.00 P.M. pe piata Wall Street Interactiva si constatam ca putem fructifica o miscare MOMENTUM in cadrul sedintei de tranzactionare generata de testarea unui top si un prag de rezistenta al zilei, dar si al perioadei actuale (996,68).

Constatam ca volumul este in crestere si acesta nu a oscilat o clipa chiar daca dupa atingerea topului nivelul indicelui a inceput sa scada fapt confirmat de evolutia MACD, care, dupa prima linie verticala, a intrat in DIVERGENTA cu directia indicelui - SEMNAL de ATENTIONARE pentru o schimbare de directie a acestuia (eram la nivelul de 995.13, ora 10.13 p.m.).

Faptul ca in acest prim moment volumul nu scade ci dimpotriva creste ne intareste convingerea ca intr-adevar vom avea in curand o schimbare de directie. Dar unde va fi punctul de SHORTARE si daca aceasta miscare va fi sustenabila pe un timp rezonabil si va avea o diferenta de nivel apreciabila, inca nu avem suficiente date.

Pentru aceasta vom folosi semnalele a doua medii mobile cu numere Fibonacci (21 si 55), care sunt mai aproape de realitate, de naturaletea miscarilor din piata - SMA 55 si SMA 21.

Astfel constatam intersectia acestora si o schimbare de pozitie cand SMA 55 trece deasupra de SMA 21 (adica investitorii nu mai sunt de acord sa plateasca la preturi medii din ultimele minute si se uita la o medie pe un interval mai mare, adica preturi mai mici). Acesta este punctul de intrare SHORT si o vom face ponderat cu 30% din suma disponibila.

Pentru a fi convinsi ca luam decizia corecta ne uitam la corelarea semnalelor celor doi indicatori tehnici de baza MACD si RSI, care impreuna ne avertizeaza ca scaderea va continua mai ales cand acestia trec de zona neutra (linia 0 la MACD si linia de 50 la RSI).

Fireste ne gandim care va fi SL si tinta de profit mergand pe RR (rata risk-pierdere/castig-profit de 1/2) alegand clasicul risk de 2%. In acest caz vom fixa fata de punctul de intrare de la 994,05 SL la 1013,93 si tinta de profit - TP la 954,29.

Strategia urmareste cresterea expunerii ponderate cu inca 30% daca nivelul indicelui va atinge noi praguri de rezistenta ale zilei de tranzactionare folosind un SL si TP trailing, adica flexibil avand in vedere datele de RR.

Ramane sa vedem impreuna cum ne va ajuta evolutia volumului la observarea miscarilor din piata combinat cu miscarea nivelului indicelui. Intuiesc un prim prag mai serios de rebound la 1044 pentru SPX dupa care urmeaza testarea unor praguri de suport care pot ajunge si la zona de 950, pentru acest moment.

Desigur ca toata aceasta prezentare este personala si nu un model de tranzactionare si merita analizat numai ca strategie de investitii pe miscari importante in piata.

Chiar daca piata de capital din Romania este influentata mai puternic de bursa de pe Wall Street si implicit de mersul economiei SUA, atunci, fiind vorba de recesiune economica globala, mi se pare firesc ca in calitate de investitori sa cunoastem stadiul actual, dar si perspectiva economiilor lumii.

Asa ca vom face o trecere in revista a acestui fenomen si vom incepe cum este firesc cu economia SUA si a sentimentului actual din pietele de capital americane.

Economia SUA - revenire din recesiune in forma de V, U sau W

Suntem deja la 18 luni de la declararea recesiunii din SUA (dec. 2007) si teoria unei reveniri in forma de “V” similara celei din 1990 si 2001 a cazut de mult deoarece aceasta este una foarte adanca (si a fost), dar …. DE SCURTA DURATA, adica de 8 luni (vezi cazul 1990-2001) si cu o revenire puternica.

Asa ca modelul in V si revenirea economiei, chipurile in forta, este depasit de mult.

Sustinatorul modelului in “U” este Nouriel Roubini, care a prognozat o asemenea evolutie. El spunea ca inainte de a-si reveni economia SUA va avea un declin (se pare ca l-a avut deja in primavara), ca acesta va fi stabilizat pe o perioada mai mare de timp, dupa care va avea o revenire in forta, la fel cum a scazut. Tot Roubini spune ca inainte de revenirea in forta economia SUA nu va creste decat maxim 1% timp de cativa ani de zile.

Teoria modelului de revenire in “W” este mai recenta avand in vedere unele tendinte partiale de echilibrare a slabiciunii economiei si o posibila revenire in anul 2010. Acest model se bazeaza pe un efect in timp al inflatiei asupra economiei SUA, care poate readuce conditiile recesiunii la un stadiu nefavorabil pentru o revenire rapida.

Acest lucru se poate intampla daca FED va fi nevoit sa ridice rata dobanzii de referinta (deja sunt niste zvonuri pentru un maxim de 2% IN TIMP) si guvernul va trebui sa creasca impozitele pentru acoperirea unor datorii (ajunse in aceste clipe la niveluri istorice). Toate acestea se pot intampla in anul 2010 cand va incepe recuperarea iar masurile de mai sus odata aplicate vor impinge economia SUA inapoi in recesiune.

Si totusi, fie ca este in forma de U sau W, revenirea economiei SUA se va face in timp si nu repede. O spun toti specialistii si autoritatile din tara respectiva.

O crestere sanatoasa care sa sustina o revenire destul de rapida ar trebui sa aiba cresterea anuala a GDP de 2-3% si crearea de noi locuri de munca de peste 150.000 pe luna. Ori toate aceste semnale nu sunt sustinute si real acum, iar prognozele nu merg in aceasta directie ci dimpotriva (ma refer in special la rata somajului).

Voi prezenta cateva exemple privind rata PIB din SUA :
2,5% in 2003; 3,9% in 2004; 3,2% in 2005; 2,8% in 2006 si 2,0% in 2007

Dar, asa cum am observat si in alte economii rata anuala de crestere poate ascunde multe variabile si de multe ori trebuie sa monitorizam rata trimestriala de crestere, mai apropiata de evolutia reala a economiei.

Un exemplu in acest sens il avem in anul 2006 cand trimestrial evolutiile au diferit mult :
Q1 la 4,8%; Q2 la 2,7%; Q3 sau T3 la 0,8%; Q4 sau T4 la 1,5%.

Ultimele 2 trimestre au marcat si influenta boom-ului de la locuinte, care a ajuns la varf.

In anul 2007 situatia a fost de revenire, insa ultimul trimestru a marcat efectiv si inceputul recesiunii economice dpdv tehnic cand de fapt recesiunea economica reala din SUA incepuse cu 1 an in urma.

Q1 la 0,1%; Q2 la 4,8%; T3 la 4,8%; T4 la -0,2%.

Si atunci cine sau cum se va sustine aceasta revenire rapida.
Toate parerile sustin faptul ca numai revenirea la NORMAL a sistemului de creditare al bancilor comerciale este cea care poate sa sustina cel mai mult economia intr-un ritm mai rapid. Ori tocmai acest lucru nu s-a realizat in prezent, inca sunt mari probleme privind credibilitatea de ambele parti (de aceea bancile, dar si FED incearca prin diferite metode sa redea aceasta incredere care nu este numai psihologica ci si fizica).

Asa ca este interesant de urmarit ce va face guvernul Obama si FED pentru a redresa acest sistem si care se va lovi in mod sigur de modelul vechi acceptat de multe banci.

Odata ce economia SUA se echlibreaza FACTURA o vor plati celelalte state, in primul rand tarile din Europa.

Inclusiv specialistii americani, dar mai ales cei din Europa au dat de inteles ca economia tarilor din Europa isi va reveni mai greu decat cea din SUA.

In aceasta parte a lumii este mai greu sa prezinti modele de revenire din recesiune deoarece fiecare tara a aplicat o strategie proprie, iar evolutia acestor masuri este foarte diferita de multe ori la extreme.

In acest caz vom analiza mai mult economia Germaniei considerata de multi motorul Europei si al Marii Britanii, considerata pe langa SUA si Asia un segment important al sectorului financiar mondial.

Economia Germaniei este inca in IMPAS
In ciuda faptului ca vineri, rezultatele Germaniei, prezinta sperante de revenire, celelalte 16 tari din ZONA EURO au inca probleme economice.

Pentru exemplificarea stadiului economiei Germaniei am ales analiza unui indice relevant si anume indicele climatului afacerilor, care a crescut de la 85,9 din luna iunie la 87,3 in luna iulie -cea mai mare crestere lunara din anul 1998.

Pe data de 8 iulie IFO Desden (Institutul de cercetare in economie din Germania) a facut unele prognoze privind viitorul economiei zonei zero si a aratat ca:

- rezultatele raportate de Germania sunt peste asteptarile specialistilor facute pe termen de 6 luni si acestea arata ca sfarsitul recesiuni economiei euro nu mai este o poveste si ca sunt semnale vizibile in acest sens.

- totodata indicele compozit german (productie si servicii) a crescut de la nivelul de 44 din luna iunie la cca. 49 in prezent, apropiindu-se de un prag de referinta de 50.

-fata de scaderea masiva a PIB de la Q1 datele pentru Q2 arata ceva mai optimist chiar daca va indica in continuare contractia economica, iar predictia pentru T3 este de usoara crestere.

Urmarind stadiul actual al recesiunii din Germania vom observa ca exista semne evidente ca aceasta se apropie de sfarsit

Economia zonei zero

Specialistii europeni vad o iesire din recesiune dupa urmatoarele 6 luni de zile, inregistrand usoare semnale pozitive in acest sens.

- cu toate acestea numai datorita efectelor pozitive din Germania nu putem vorbi la fel despre zona euro, mai ales daca in Franta s-a inregistrat un declin al cererilor de produse provenite din productie. Aceasta zona euro se estimeaza sa inregistreze la Q2 o contractie de 0,5% (raportarea va fi la mijlocul lunii august), iar pentru T4 estimarile sunt deja putin reduse, insa vor marca tot contractie, de aceasta data de 0,3% pentru PIB.

- totodata sectorul bancar din UE pare sa-si fi revenit, dar nu putem afirma acest lucru decat dupa raportarile viitoare.

Concluzia unor specialisti este ca economia Europei isi va reveni mai greu decat cea din SUA si Marea Britanie unde semnalele pentru stabilizarea economica sunt mai vizibile si ceva mai realiste.

“The overall eurozone composite purchasing mangers’ index hit a 10-month high of 46.8, up from 44.6 in June. That pointed to a further deceleration in the pace of economic contraction but “the eurozone continues to lag the US and UK, where returns to growth are already evident”, said Chris Williamson, chief economist at Markit, which produces the survey.

Anecdotal evidence in the UK pointed to a stronger feeling that the government was addressing the crisis aggressively, “which is by no means as evident in the eurozone”, Mr Williamson added”.
Despre economia Asiei, in speta a Chinei, nici nu trebuie sa mai vorbim fiind singura tara care a raportat de curand o crestere semificativa a PIB, adica cu 9%, iar prognozele sunt foarte pozitive.

Unde este economia Romaniei ?
Va las pe voi sa constatati pentru a nu da nastere la interpretari din partea unor cititori. Oricum pot spune doar un singur lucru ca fara revenirea economiilor lumii nici economia noastra nu-si va reveni, iar acest lucru este evident mai ales acum cand infuzia de bani in economie din partea statului nu s-a facut simtita deoarece a fost nesemnificativa. Poate de aici inainte sa observam ceva.

Cat despre prognoze, mai ales pentru acest an, nu sunt deloc promitatoare. aceasta nu o spun eu ci ministrul finantelor, Pogea.

Pe acest fond asteptarile specialistilor straini vizeaza trei directii :

1. Una pesimista care nu crede intr-o revenire recenta. Acestia vad mai degraba o continuare a contractiei economice, chiar daca aceasta se va diminua substantial. Acest proces poate tine ani buni (5-10 ani). Pe acest considerent ne putem astepta in 2-3 luni la minime mai mici decat cele inregistrate in acest an.

2. Moderatii, adica cei care inca sunt in asteptare, au mari disponibilitati si care la timpul respectiv au intrat fie pe tuitlurile de stat sau pe obligatiuni inregistrand un randament mult mai bun decat cel din piata de actiuni si fiind (unde a fost cazul) peste inflatie si dobanda bancara.

Acestia sunt pregatiti ca la un semnal care poate veni dinspre piata sa vanda sus aceste titluri de valori si sa cumpere ieftin actiuni din piata spot. Un asemenea moment poate fi declansat de o crestere a dobanzii de referinta de catre FED sau de o crestere a inflatiei.

Acest moment - este vazut de pesimisti ca un bubble al bondurilor, a carei valoare totala a crescut foarte mult indiferent de maturitate. Mentinerea dobanzilor ridicate-atractiei fata de aceasta piata a devenit o problema esentiala pentru FED.

3. Cea a optimistilor incorigibili, care vad numai partea pozitiva a paharului/numai vestile pozitive neglijand alte aspecte macroeconomice esentiale care inca sufera. Asteptarile acestora privind revenirea din recesiune sunt pentru acest an si anume pana la sfarsitul anului.

Ce va fi pana la urma ?
Aici este intrebarea la care unii vor reusi sa gaseasca un raspuns cat mai apropiat de evolutia pietelor, iar altii vor vana pur si simplu orice oportunitate, sperand ca aceea va declasa MAREA REVENIRE.

Va voi raspunde totusi la aceasta intrebare prin alta similara.
Ati observat ca majoritatea STIRILOR si RAPOARTELOR sunt in ton cu piata ca si cum piata ar DICTA ce performante trebuie sa aiba o economie sau alta, o corporatie sau alta si ca aceste stiri nu fac altceva decat sa sustina trendul din piata ?

Pentru mine este doar o parere. Pentru voi reprezinta ceva acest fenomen?

V-ati pus intrebarea de ce acum multi economisti americani vad pentru viitorul economiei SUA o inflatie in crestere ? Dupa unele statistici multi economisti, adica 9 din 10, printre ei fiind consilierii economici ai fostilor sau actualului presedinte de la Casa Alba (vezi Gregory Mankiw de pe timpul lui Reagan) ori din personalul FED central si al bancilor FED din anumite state americane (Kenneth Rogoff - fost economist sef al FED; Marvin Goodfriend de la FED Richmond) sunt de acord cu acest punct de vedere, insa unul dintre substraturi se regaseste in urmatorul fenomen:

Eu persoana X daca cineva imi spune acum ca in viitor va fi o crestere a preturilor, iar in unele situatii chiar necontrolata (hiperinflatie), ei bine imi voi lua masuri sa consum ACUM mai mult decat atunci cand stiu ca preturile vor fi mai sus (veti spune ca nu sunt bani. Fals, sunt dar sunt tinuti la saltea).

Este mai mult o publicitate mascata sub presiunea a ceva despre care nu stim daca va fi asa (cresterea inflatiei) si pe care o urmaresc multe autoritati pentru a stimula consumul.

V-ati gandit la acest aspect de stimulente bazate mai mult pe “sperietoarea” gen CRESTEREA INFLATIEI ? Nu cred. Insa efectul nu poate fi decat pe timp scurt considerat si ca perioada de test pentru psihologia consumatorului.

“I’m advocating 6 percent inflation for at least a couple of years,” says Rogoff, 56, who’s now a professor at Harvard University. “It would ameliorate the debt bomb and help us work through the deleveraging process.”

Such a strategy would be risky. An outlook for higher prices could spook foreign investors and send the dollar careening lower. The challenge would be to prevent inflation from returning to the above-10-percent levels that prevailed in the 1970s and took almost a decade and a recession to cure.

“Anybody who has been a central banker wouldn’t want to see inflation expectations become unhinged,” says Marvin Goodfriend, a former official at the Federal Reserve Bank of Richmond. “The Fed would have to create a recession to get its credibility back,” adds Goodfriend, now a professor at Carnegie Mellon University’s Tepper School of Business in Pittsburgh.

Un alt aspect la care probabil inca nu ne-am gandit este ca FED fiind in criza de imagine ar fi creat sau chiar sustinut aparitia crizei ipotecare si iata ca FED este la un pas sa obtina, cu sprijinul administratiei Obama - un control major asupra bancilor private despre care inainte nu a putut beneficia.

Nu-i asa ca tot vorbim de FED in stanga, FED in dreapta, ca daca FED nu stiu ce masura de politica monetara nu ia lucrurile nu merg bine. Concluzia care ar trebui din partea lor sa ne intre bine in cap ar fi : FARA FED NU SE POATE. Hmm, ce usor se manipuleaza masele cand sunt la ananghie.

Si iata, chiar daca FED a luat o serie de masuri acestea nu au dus la o evolutie cu mult mai buna sau la fel de buna nici macar la nivelul asteptarilor oamenilor, in general. Important pentru FED si administratia Obama este ceea ce ar trebui sa recepteze si sa gandeasca acum poporul si nu numai cel autohton : fara SUA nu se poate, fara Obama nu se poate, fara FED cu atat mai mult. Deci ceea ce fac ei este spre binele nostru. Oare asa sa fie cu adevarat ? Nu cred.

Acum FED sau specialistii sai vin cu aceasta “amenintare” privind o viitoare inflatie si bineinteles reactiile vor fi destul de vizibile in piete. Inclusiv Trichet - presedintele BCE a dat unele estimari privind o viitoare inflatie in Europa, chiar daca majoritatea tarilor se confrunta acum cu o dezinflatie, inclusiv economia Romaniei.

De aceea eu personal nu cred tot ce se spune la nivelul acestor institutii, adica la nivel oficial exprimat de statisticile autoritatilor si incerc sa patrund dincolo de aparente, de lucruri special cosmetizate pentru a da bine pentru cei care le promoveaza.

Sunt cateva aspecte pe care le vom analiza impreuna in acest Weekend.

Pentru inceput voi afisa mai jos un grafic, care prezinta o evolutie comparativa a unui indicator de baza al economiei uneia dintre cele mai puternice tari din lume : SUA.

Vom vorbi deci despre diferentele care apar in multe situatii privind datele oficiale - care dupa cate stim sunt prelucrate pentru a da bine la autoritati si datele brute, neprelucrate cum sunt strans legate de realitatea inconjuratoare.

Graficul evolutiei GDP pentru SUA

Acest grafic este furnizat de www.shadowstats.com si prezinta doua linii/evolutii diferite ale GDP american. Linia rosie este cea trasata pe baza datelor furnizate oficial de BEA (Biroul american de economie) si cea de a doua - linia albastra este prezentata de specialistii shadowstat din SUA, care se bazeaza pe calculele statistice vechi/standard.

Constatam ca pana in prima decada a acestui secol (anii 1990) avem o evolutie aproape identica intre cele doua tipuri de GDP, insa incepand cu aceasta perioada diferentele sunt din ce in ce mai mari deoarece oficialii administratiilor prezidentiale au stiut sa cosmetizeze foarte bine datele raportate in presa, TV etc.

Astfel, daca BEA a raportat numai crestere economica in ultimii 18 ani, cu exceptia perioadei de inceput cand GDP a scazut semnificativ pana la -1%, iata ca linia GDP inferioara - cea albastra -a avut in prima parte (1991-2001) evolutii pozitive mult mai lente (0-1%), uneori chiar cresteri negative in jurul anului 1996 pentru ca in perioada urmatoare cresterea economica a SUA sa intre pe valori negative cu exceptia anului 2004 cand constatam o foarte usoara revenire pe plus.

Observam ca prima scadere negativa de cca 0,2% raportata de BEA de abia in ultimul trimestru al anului 2008 a fost in realitate inceputa mult mai devreme, adica cu trei ani in urma (2005), cand SUA inregistra deja cresteri negative, ajungand la sf anului 2008 la -4%. Cine a studiat foarte bine criza ipotecara a putut observa ca boom-ul acestui gen de credit a fost inregistrat in anul 2005, dupa care s-a prabusit considerabil, an dupa an pentru a culmina cu falimentele motoarelor acestui gen de credit Fennie Mae si Freddie Mac, dar si a altor banci mai mici din sectorul respectiv.

Graficul de mai sus prezinta o situatie foarte elocventa asupra modului in care, dupa parerea mea, autoritatile americane ale vremurilor de atunci, au lasat ca evolutia unei piete bull real estate sa creasca riscul din pietele de credit fara a interveni la timp, in ciuda unor semnale de alarma prezentate de catre specialisti. Pare incredibil cum situatia dinaintea anului 1929 s-a repetat inn acest domeniu, in perioada anterioara anului 2005, dar la o scara de 2-3 ori mai mare.

Oare la ce ne puteam astepta dupa un asemenea BOOM in real estate si in sectorul creditului ipotecar ? Desigur la o scadere abrupta si fara intoarcere pe termen destul de lung - o piata BEAR in real estate. Sa nu uitam ca anul 2008 i-a gasit pe americani cu cca. 19 miloane case goale, care nu au mai putut fi vandute de bancile creditoare. Sumele estimate pentru datoriile din acest sector s-au estimat atunci la cca. 3.000 mld. dolari.

Va intrebati probabil ce rost au avut aceste date ? De multe ori si eu ma intreb pana unde este credibila la modul REAL o informatie si cat din ea este prelucrata pentru a da bine pe hartie, fie si pe moment sau pentru a amana o situatie de fapt stiuta numai de cei care cunosc datele reale. Ei bine, in experienta mea de investitor am ajuns la concluzia ca DATELE OFICIALE nu sunt 100% reale si ca atare nu putem sa le acordam CREDIT TOTAL pentru viitorul investitiilor noastre.

Concluzia personala de mai sus, daca trebuie s-o extrapolez la zilele noastre, ar insemna ca suntem inca DEPARTE DE UN PUNCT de unde economia globala sa inceapa sa-si revina si ca in nici un caz in acest an nu vom observa asa ceva.

In acest caz, DECIZIA MEA CATEGORICA este sa raman pe cash si chiar sa-mi maresc suma tranzactionand pe futures mai ales cand vom avea o volatilitate importanta.

Va trebui totodata sa urmarim evolutia indicilor fata de anumite repere importante din piata (la actiuni - directia trendului fata de linia mediei mobile zilnice de 200 zile sau cea de 50 saptamani) si mai ales consolidarea acestora fata de noile repere.

Deocamdata nu constatam asa ceva. Foarte multi investitori spera la un nou rally, parca prea mult asteptat - ca un frate geaman al celui din primavara. Sa nu uitam insa conjunctura in care s-a creat acel rally si mai ales dupa ce deprecieri s-a constituit.

Bun, doriti sa intrati in piata la BVB, mai ales dupa acest fond corectiv. Este dreptul fiecaruia sa-si aleaga momentul potrivit si orizontul de timp pentru atingerea tintei. Voi spune doar atat … ca cine are RABDARE si CASH acela va castiga, iar cine se va grabi acela se va multumi doar cu castiguri reduse si speculative (ma refer la piata spot, desigur) sau pierderi in cel mai rau caz.