Imi spunea cineva zilele trecute ca este constient ca nu s-a informat suficient si ca recunoaste ca pentru a avea o corecta perceptie asupra evolutiei pietei de actiuni internationale trebuie sa fie bine informat cu cat mai multe date privind stadialitatea economiei globale, nu numai a celei americane.

In cele de mai jos voi incerca sa inserez printre aceste date si o analiza a evolutiei din acest an mergand pe o comparatie deja cunoscuta a burselor puternice din lume si anume Wall Street, Paris, Frankfurt, Londra, Shanghai si Tokio.

INTERPRETARE :

- asa dupa cum am vazut la nivelul datelor macro ale tarilor de mai sus, evolutia din acest an a indicilor bursieri reflecta perceptia si implicit asteptarile investitorilor pietelor de actiuni respective, iar acestea deocamdata sunt NEGATIVE in integralitatea lor exprimand temerile pentru o noua revenire a recesiunii economice.

INDICELE GERMANIEI DAX

- graficul comparativ al acestor indici ne arata CLAR ca actiunile pietei germane de la Frankfurt sunt mai bine apreciate pe piata internationala situandu-se doar cu 0.75% sub linia neutra avand cele mai mari sanse de a inchide pe plus in acest an si acest lucru se bazeaza pe succesele reale obtinute in economia acestei tari si iuresul reformelor guvernamentale de a sprijini efortul companiilor private. Rezultatele acestor reforme cu bataie lunga este vizibil prin prisma ultimelor raportari.

Se observa din grafic ca indicele DAX a intrat din nou in zona de depreciere pe TM (adica sub linia mediei mobile de 200 zile), insa avand in vedere de perceptia investitorilor fata de economia Germaniei este posibil sa vedme doar un pullback de 2-4 zile sub acest prag psihologic important si dupa aceea o revenire pe trendul UP.

Totusi, deoarece am vazut si ceva date macro mai putin reusite (increderea consumatorului) bazate pe unele efecte ale masurilor de austeritate privind scaderea drastica a cheltuielilor bugetare aplicate de catre guvernul german ne putem astepta si la unele surprize mai putin anticipate.

- referindu-ne la economia SUA si cum se reflecta ea in piata de actiuni de pe Wall Street (DJIA are - 5.33% si S&P 500 - 7.03% fata de inceputul acestui an) putem spune ca 8 sectoare economice din cele 10 cuprinse in structura portofoliului indicelui S&P 500 au scaderi importante si aceasta spune deja foarte multe, mai ales ca indicii americani sunt in urma indicelui DAX, dar inaintea celor europeni, cum ar fi cel francez CAC si londonez FTSE. Am observat luarile de pozitii ale membrilor board-ului FED care vad necesitatea ca FED sa continue cu acordarea de facilitati pentru sprijinirea cresterii economice implicandu-se si mai mult in achizitia de titluri de stat ceea ce inseamna de fapt continuarea imprumuturilor de stat, adica a reformelor guvernamentale.

Deocamdata pentru mine este incert cum vor incheia anul acesti doi indici mai ales ca la ultima revizuire a GDP de la Q2/2010 acesta a fost redus de la 2.4% la 1.6%. Deci avem o incertitudine asupra cresterii “moderate” trambitate de unii economisti, dar nici nu pute spune cum vor evolua ingrijorarile privind a doua recesiune economica in aceasta tara, cae capata tot mai mult contur odata cu cresterea numarului de someri.

INDICELE LONDONEZ FTSE

- este adevarat ca indicii europeni sunt in urma celor americani si acest aspect este corect reflectat de piata deoarece atat economia Frantei, dar si a Marii Britanii au inca probleme serioase privind revenirea pe o crestere economica consolidata (cum este cazul Frantei) sau a pastrarii unei stabilitati financiare si o revenire mai consistenta a economiei ca in cazul Angliei.
Deprecierile celor doi indici (FTSE cu 4.48% si CAC cu 11,7%) reflecta asteptarile investitorilor in potentialul guvernelor acestor doua tari de a rezolva aceste probleme avand in vedere rezultatele masurilor luate pana in prezent, dar si a faptului ca Marea Britanie nu a fost influentata direct de deprecierea monedei euro la vremea respectiva sau in viitor.

- faptul ca indicele chinez SSEC a avut un avans considerabil in anul 2009 fata de ceilalalti indici bursiere acest lucru se explica printr-unritm de crestere economica foarte mare in trimestrele respective, pana chiar la nivelul Q1/2010. Odata cu efectul global privins reducerea cererii si implicit al consumului si economia Chinei a scazut proportional cu tot efortul de a pastra Yuanul la un nivek redus subevaluat. Asa ca si investitorii tot s-au retras de pe aceasta piata care a suferit astfel o scadere destul de importanta (in fond o ajustare a cresterilor anterioare nesustenabile) ajungand in prezent dupa 8 luni la 20.41%.

Din punctul meu de vedere, tinand cont ca nici economia mondiala nu est refacuta, ca multe tari au aplicat masuri de austeritate ce implica reducerea cheltuielilor de consum, ca se fac presiuni pentru ca Yuanul sa fie evaluat corect, cred ca acest decalaj va fi greu de refacut in acest an, chiar daca in decursul ultimelor 2 luni acest indice a recuperat 7% fata de minimul anului de 27.24% realizat exact pe 1 iulie 2010.

INDICELE JAPONEZ NIKKEI

Constatam ca in prezent indicele japonez al bursei din Tokio - NIKKEI - a intrat pe o abrupta si puternica panta coboratoare cu doua GAP-uri negative interesante in ultima perioada si pe un fond poztiv va incerca sa le acopere. Totusi trendul ramane de scadere si sanse sa se redreseze pana la nivelul topului de 11408 din aprilie este foarte greu avand in vedere nivelul actual de 8906.4. Ar necesita o crestere din momentul actual de 28% ceea ce ar insemna cate 7% in fiecare luna din ce a mai ramas si asta daca bursa straina va avea o crestere continua sustinuta.

Ori dupa cum evolueaza acum bursele este putin probabil ca indicele Nikkei sa incheie pe plus in acest an.

Despre Japonia situatia este putin mai complicata deoarece deprecierea indicelui NIKKEI de 15.5% fata de sfarsitul anului trecut este o istorie veche de 30 de ani, din care aceasta tara nu poate sa iasa, chiar daca a mentinut dobanzile bancare la nivelul cel mai de jos.

Tot Japonia are o noua si mare problema dupa ce a pierdut locul 2 la nivel mondial privind puterea economica in favoarea Chinei si nu numai atat ci si unele piete de desfacere sau o parte a acestora. In prezent Japonia are probleme cu aprecierea Yenului, care creaza probleme exportatorilor, sector de baza la realizarea PIB-ul acestei tari. As spune ca indicele NIKKEI va oscila in jurul valorii “0″ la finele acestui an si aceasta numai daca economia globala isi va reveni destul de mult.

CONCLUZII BURSELE STRAINE:
- conform datelor macroeconomice comunicate de marile puteri economice constatam o recuperare lenta din recesiune si inca nu putem spune ca am scapat definitiv si pe termen lung de acest fenomen.

- exista economii mai bine pozitionate dar aceasta nu ajuta ca economia globala sa fie suficient refacuta pentru a avea mai mare incredere in pietele de actiuni internationale

- perspectiva cel putin pentru acest an ne arata unele cresteri posibile ale indicilor burselor broad, dar avansul mediu al acestora va fi unul modest la finele anului.

Bursa autohtona are un avans fata de evolutia negativa a burselor straine

Despre acest subiect vom discuta in articolul de duminica si doar vom preciza ca singurul indice care este in zona negativa de la inceputul anului este indicele BETFI cu 8.4%, iar ceilalti doi indici principali se situeaza deasupra liniei “0″ cu 10% indicele BET si cu 9.5% indicele BETC.

Asa ca sa urmarim analiza de maine a bursei de la Bucuresti.

M-am gandit ca nu ar strica ca in avanpremiera saptamanii ce incepe deja sa cunoastem mai multe despre un indice pe care va trebui sa-l monitorizam mai atent in perioada urmatoare, mai ales incepand cu ziua de luni.

De ce ?
Am spus in articolul precedent ca de luni pe pietele europene se va vedea sau nu influenta test stress-ului European, la care oficialii UE si mai ales CEBS, cei care au realizat acest test si care au afirmat ca acesta a fost un test mai bun decat cel facut de SUA in anul 2009. Sa nu uitam totusi ca economia SUA este in avans fata de cea din Europa, ca la ei test stress-ul a avut in spate un plan de ajutor financiar acordat bancilor care au avut nevoie de asa ceva si ca o parte din aceste banci au si returnat o parte din ajutorul financiar sau toata suma.

Printre bancile SUA supuse testului (19) multe sunt banci americane cu renume, iar increderea s-a facut prin rezultatele raportate de atunci trimestrial de aceste banci si care au fost in crestere si peste estimari cateva trimestre la rand. Desigur ca stim cauza si anume finantarea de care au beneficiat si care a fost una substantiala.

Asa cum am vazut din link-ul oferit de Wall Street Journal privind rezultatele individuale ale celor 91 de banci din 20 de tari situatia bancilor cuprinse in test, inca nu se stie dupa ce criterii au fost alese bancile testate. De exemplu din Grecia au fost alese 5 banci din care doar una singura nu a corespuns, adica ATE Bank, care in loc de 6% a avut doar 4,3% capitalizare suplimentara. … sa fim seriosi domnilor CEBS, chiar asa de prosti ne considerati ?

Inainte de a face o analiza a acestui indice european, cel mai cunoscut cand vorbim de piata de actiuni va trebui sa stim ce este acest indice si cat de mult conteaza el in analizele specialistilor. O prima informare o veti putea avea de pe Wikipedia

Asa vom afla ca el este gestionat la Frankfurt de Bursa din Germania - Deutche Boerse, infiintata din anul 1993, cu cca. 2000 mld. venituri si 0.5 mld. euro profit pe anul 2009. Din acest punct de vedere este una dintre cele mai mari piete financiare din Europa, dar si din lume.

Dupa cat se observa portofoliul indicelui contine 50 de companii din diferite tari si sectoare, cele mai reprezentative in bransa de activitate si care ar reflecta din acest punct de vedere si starea economiei europene la un moment dat.

Fiind vorba de comparatii va voi prezenta doua grafice care includeacest indice si anume :
- comparatia indicelui Euro Stoxx 50 cu a altor indici reprezentativi din lume in ultimii 5 ani de zile
- evolutia comparativa a indicelui Euro Stoxx 50 din acest an.

Iata si graficele respective

Graficul indicilor lumii din ultimii 5 ani

Se vede treaba ca indicele Euro Stoxx a avut evolutia cea mai slaba in aceasta perioada si inca se mentine pe aceasta linie ceea ce inseamna ca economia Europei nu este in ultimii 5 ani asa de performanta precum incearca unii s-o aseze. Perceptia investitorilor pe termen lung nu este cea mai buna, din pacate ea impingand nivelul indicelui la o depreciere de 20%.

Cea mai buna evolutie o are CULMEA indicele DAX al Germaniei, care inregistreaza o crestere de peste 22%. Pe moment acesta este in usoara scadere. Aceasta inseamna ca cei care sustin ca economia Germaniei este motorul economiei Europei se insala, poate doar a zonei zero, insa si in acest caz avem dubii. Rezulta ca sunt multe tari din UE cu mari probleme care trag in jos acest “motor” numit Germania. Doar o singura tara nu poate sustine un continent, este nevoie de mult mai mult.

Graficul indicilor lumii din acest an 2010

Nici in anul 2010 nu s-a schimbat situatia istorica a indicelui Euro Stoxx 50 de codas al indicilor lumii analizati si din fericire nu este SINGUR de aceasta data, ii tine companie indicele japonez Nikkei in zona unei deprecieri de 10%

In acest timp indicele DAX a recuperat terenul pierdut cand a coborat in zona negativa fiind pozitionat acum la cca. +3% anualizat, iar in spatele lui “suflandu-i in ceafa”, putin cam la distanta insa, indicele american DJIA cu inca o scadere de 1.5-2% fata de inceputul anului.

Eu zic sa ne uitam si pe ultimile 5 zile (5 tage) unde se vede o optiune importanta a investitorilor de pe pietele europene fata de actiunile cuprinse in acest indice european reprezentativ.

Graficul din ultimile 5 zile/1 saptamana

Nu cred ca am fi gandit altfel aceasta evolutie decat ca cea de sus. Indicele Euro Stoxx a luat in saptamana incheiata cea mai importanta optiune si anume a crescut cu 3%, cel mai mult fata de ceilalti indici bursieri din grafic. Indicele japonez Nikkei nu a reusit sa ramana pozitiv inchizand cu o usoara pierdere de 2%, probabil pe fondul unor asteptari ceva mai negative. Ceilalti doi indicii DAX si DJIA nu se distanteaza unul de celalalt prea mult ramanand in apropierea unui castig de 2% saptamanal.

Ei bine, estimarea mea, este ca indicii isi vor continua cresterea si in saptamana viitoare, insa cu valori ceva mai mici, iar indicele Nikkei va incerca sa devina pozitiv.

Ce va fi in urmatoarele 5 zile ? Parerea mea este sa urmarim impreuna acest lucru si mai ales sa comparam cu evolutia celorlalti indici internationali.

Rubrica ramane deschisa pentru viitoarele postari ce vor fi facute in zilele urmatoare de tranzactionare si in functie de conjunctura.

LUNI, ora 9.30 ora Bucurestiului
Deja avem unele informatii ca reglementatorii din unele tari europene vor sa acuze Germania ca bancile sale carea au fost supuse testului nu au facut publice detalii ale rezultatului privind datoria suverana, iar riscurile acesteia nu au fost cuantificate. Ramane sa vedem mai multe date in aceasta privinta. Parerea mea este ca mult banci nu au facut asa ceva.

LUNI ORA 10 40.

Nivelul indicilor europeni, dupa ce au deschis destul de sus (peste 0.5-0.6%) acum s-au mai depreciat, cresterile fiind modice dupa rezultatul test stress-ului. Aceasta inseamna ca presiunea cea mai mare trecut si ca lucrurile incep sa-si intre in FIRESCUL lor, iar in functie de unele evenimente legate de test stress sa vedem si ceva reactii ale pietei, dupa opinia mea in usor regres.

FTSE 100 5,333.14 +20.52 +0.39%
DAX 6,179.17 +12.83 +0.21%
CAC 40 3,611.73 +4.68 +0.13%

Un grafic al momentului (10.40 ora Bucurestiului) pentru evolutia atat a indicelui Euro Stoxx 50, dar si al indicelui DAX este prezentata mai jos impreuna cu cea a indicelui Nikkei din aceasta zi.

Ce constatam :
Ca indicii incep sa dea semne de slabiciune chiar de la inceput si evolutia devine si mai interesanta dupa evolutia de saptamana trecuta cand au crescut cu 2-3%. Insa suntem de abia la inceputul zilei si mai este cale lunga pana la final cand pot interveni si alti factori de influenta.

IMPORTANT este ca s-a vazut o influenta bunicica la deschiderea sedintei insa aceasta a fost repede temperata ceea ce inseamna ca piata este mai mult emotionala decat motivata de datele testului european.

In acelasi timp observam cum moneda euro are si ea o crestere, atingand un curs ascendent fata de moneda dolar. In prezent cursul este 1.2927 comparativ cu 1.2901 cat a fost vineri.

ORA 11.40 ora Bucurestiului
Indicii Europeni sunt pentru prima data in aceasta zi pe MINUS

FTSE 100 5,309.18 -3.44 -0.06%

DAX 6,148.41 -17.93 -0.29%

CAC 40 3,603.84 -3.21 -0.09%

Vom vedea imediat si un grafic al momentului

Constatam ca tendinta generala a celor doi indici europeni EURO STOXX 50 si DAX a fost si este de scadere. Pe aceasta baza putem presupune ca impulsul de care se asteptau optimistii sa vina din aceasta parte, ei bine nu poate veni si ar fi bine sa astepte si alte stiri pozitive din partea altor factori de influenta.

PRIMA CONCLUZIE :
Avem o evolutie mixta a indicilor bursieri din lume si aceasta a fost generata de unele suspiciuni privind CORECTITUDINEA si in suficienta TRANSPARENTA a datelor ce au facut obiectul TEST STRESS-ului european cu care oficialii de la CEBS, apoi de la BEC, s-au impaunat spunand, mai ales in aceasta conjunctura, ca sistemul bancar european reprezentand 65% din cel total este unul SOLID si STABIL. Aiurea, s-o creada ei, ca eu unul acum n-o mai cred.

Aceasta nu inseamna ca este asa cum a fost descris de unii …. “la pamant”. Insa, ADEVARUL datelor ce circula uneori prin piata trebuie privit foarte PRECAUT, mai ales cand stim ca datele sunt contradictorii, iar parerile specialsitilor nu converg in aceeasi directie, cu aceeasi intensitate, rigurozitate.

Cine nu a analizat pe parcurs situatia financiara din Grecia, apoi din Portugalia, Spania, de ce nu Italia si chiar Irlanda ar fi fost dus usor cu presul. Insa, daca esti conectat permanent la evolutia si starea acestor lucruri iti faci o imagine proprie, cu anumite certitudini, argumente palpabile.

Cand apar alte date de natura acelorasi factori iti vei da seama unde este paharul plin si unde este gol. Este foarte greu sa gasesti paharul plin cand este vorba de date despre bursa fiindca se stie cea mai mare influenta este cea subiectiva individuala sau colectiva si este greu sa te rupi de ea.

In acelasi timp trebuie sa vedem cine este initiatorul acelor date, scopurile sale si mai ales modul cum le sustine. Daca la aceasta mai coroboram si alte date venite din alte surse (vezi cazul estimarilor marilor banci puternice din lume) atunci acea parte plina si goala a paharului incepe sa se creioneze mai bine. Nu este indicat sa luam o stire asa cum a fost ea difuzata mai ales daca in jurul ei parerile sunt foarte contradictorii. Trebuie sa stim cum sa interpretam acele date si mai ales sa lasam propriile sentimente de o parte. O analiza RATIONALA este cea mai indicata.

In acest mod ne FORMAM o PERCEPTIE cat mai corecta si pe aceasta baza si ANTICIPARI CORECTE, care ne vor ajuta sa castigam pe bursa.

ORA 15.00 ora Bucurestiului
Daca privim la evolutia pietei futures din Romania vom constata ca aceasta, in lipsa unui reviriment puternic al bursei europene si a uni factor de influneta major, asteapta evolutia bursei americane si probabil o motivatie in plus de a nu scadea prea mult in zilele urmatoare.

Daca vom privi si la piata futures straina vom vedea ca aceasta este majoritar pe scadere asa ca asteptam deschiderea bursei americane care va fi iar un element de analiza foarte important al acestei zile de dupa test stress.

ULTIMELE CONCLUZII :
Bursele europene au inchis mixt, iar cele care au avut cresteri nu se pot lauda cu asa ceva deoarece sunt modice. Scepticismul asupra rezultatelor testului cresc insa piata tot ce stie face … CRESTE pe baza cresterii sentimentului generat in piete dinainte de aparitia rezultatelor. In acelasi timp si moneda euro procedeaza la fel … CRESTE.

Vestile noi incep sa estompeze influenta datelor din ultima saptamana, insa acestea se adauga la cele existente de acelasi sens … POZITIVE. Deci pentru moment tendinta este de crestere.

Este greu sa faci lobby pe langa banci sa accepte asa ceva intr-un timp foarte scurt si mai ales sa fie valabile pe o perioada mai lunga de timp.

Totusi trezorierul SUA - T. Geithner este ceva mai optimist si spune ca tara lor este mai puternica decat au crezut altii si se afla intr-o pozitie mai buna in privinta sectorului bancar.

Cred si eu ca dupa escrocheriile marilor banci americane Goldman Sachs, JP Morgan, Citigroup din 2007 facut impreuna cu cele trei agentii de rating Fitch, Moody’s si Standard and Poor’s privind castigurile imense realizate din acordarea de rating mai mare pe timp indelungat - chiar daca situatia reala era alta - si apoi scaderea acestuia brusca (vezi CDS la anumite tari si companii din lume) este firesc ca acest ministru al finantelor sa spuna asa ceva.

Alte tari, chiar si puternice (ceea ce ne intereseaza pe noi) au sisteme diferite si care permit mai greu introducerea noilor norme, pe langa faptul ca vor gasi o opozitie puternica din partea celor vizati, bancherii.

Asa ca, dupa opinia mea, o aplicare concomitenta a unor reforme viabile in domeniul financiar (ceea, la nivelul tarilor puternice, dar si al celorlalte tari si care sa schimbe putin politica de riscuri din acest sistem foarte vulnerabil, dar si influentabil, nu va fi posibila in viitorul apropiat.

Ei bine tocmai aceste discrepante vor permite in continuare pastrarea nivelului ridicat al pericolelor care au condus la criza subprime din 2007, dar si al crizei actuale a datoriilor tarilor membre UE. Tocmai acest lucru ma determina sa cred ca riscurile se mentin in pietele financiare si implicit in pietele de actiuni.

Saptamana trecuta Comisia Europeana a propus initierea unei taxe pe pe bilanturile bancilor pentru a ajuta la atenuarea unui posibil faliment bancar.

Exista deja zvonuri ca acel consens pe care-l asteapta unii de la G20 de la Toronto/Canada din 23-27 iunie, privind indeplinirea promisiunilor de reforma din sistemul financiar, cum ar fi impunerea unei taxe bancare s-ar putea sa nu fie realizat si sa se ajunga la o mare dezamagire. Baza o constituie unele discutii avute saptamana trecuta la Berlin si dupa care parerile nu au fost comune.

Totusi merita sa remarcam faptul ca la nivelul finantelor tarilor puternice ce s-au intalnit deja in avanpremiera la summitul din Canada ministrii de resort au fost de acord sau incearca sa dea un ton mai optimist privind situatia economiei globale spunand ca aceasta pare sa-si revina mai repede decat se asteptau.

Pe de alta parte cei care promoveaza mai mult aceasta taxa sunt Germania si Franta, iar cei care s-ar opune ar fi printre altii chiar tara organizatoare - Canada, ce sustine ca bancile lor sunt puternic reglementate si bine impozitate pentru a se introduce alte taxe.

Una din cauzele acestei lipse de coeziuni, care ar sprijini reformele absolut necesare din unele tari este criza din Grecia, dar si din celelalte tari cu datorii, care au insaprit conditiile aplicarii unei reforme globale in domeniul financiar.

Tema acestui summit …“Recovery and New Beginnings” este una interesanta, insa pare mai mult teoretica si pentru mine nu va aduce noutati esentiale care sa dea impuls pietelor financiare din toata lumea, ba dimpotriva.

Asa ca parerile generale despre ce poate aduce viitoarea intalnire G20 din iunie sunt ca ne vom intoarce in timp si vom relua problema capitalizarii si lichiditatii discutate la Pitsburg in 2009.

Deci dorim reforme, insa acestea sunt numai ca intentii diplomatice si vor ramane pe hartie deoarece nu suntem pregatiti pentru ele cu toate ca sunt necesare.

Reversul este ca economiile nu vor simti sprijinul sistemului bancar, care in unele tari actioneaza de multe ori in detrimentul cresterii economice creand din cand in cand crize pe care le suporta altii.

Vorbind de finante si de sistemul bancar sa vedem care este oferta de bani in lume. Am vazut ca MONEY SUPPLY este unul din indicatori macroeconomici care face parte din indicele LEI - indicele economic leading, cel ce ne indica directia cresterii economice dintr-o tara (de ex. SUA) si care a dat tonul la deprecierea acestuia pentru prima data in ultimile 15 luni de cresteri.

Cum stam cu oferta de bani M1, M2 si M3 in SUA, Anglia …

Money supply sau oferta de bani este suma de bani ce se afla in circulatie la un moment dat.

Cum definim cele 3 categorii, de fapt patru : M0, M1, M2 si M3. La M3 SUA nu mai tine evidenta de ani buni deoarece nu area sa mare relevanta in oferta de bani.

M0 - toata masa monetara fizica (bancnote+monede) la care se adauga conturile bancii centrale ce se pot transforma in masa fizica.

M1 - masa totala fizica a unei parti a rezervelor bancilor, la care se adauga suma din conturile curente si de control.

M2 - M1 + cele mai multe conturi de economii, din conturile de pe piata monetara, de la fondurile mutuale de vanzare cu amanuntul, mici depozite (certificate de tezaur sub 100k dolari).

M3 - M2 + depozite in eurodollar, contracte de report si toate celelalte CD (depozite pe termen lung, soldurile fondurilor mutuale de pe piata monetara).

In aceasta categorie a ofertei de bani exista totodata doua tipuri in functie de gradul de disponibilitate :

1. “Bani apropiati”, adica cei care pot fi folositi imediat in tranzactii si se refera de regula la M1 cuprinzand valoarea de bază a bancnotelor, monedelor, conturilor de economii şi depozite în cont de economii. Ei mai includ banii de trezorerie.

2. “Bani indepartati”, adica bani la care ajungi mai greu si se refera la M3.

Prin intermediul masei monetare aflata in circulatie guvernele, bancile centrale reusesc sa controleze preturile produselor de consum. Cu cat sunt mai multi bani in piata, inclusiv prin tiparirea acestora, asa cum a facut FED pe timpul recesiunii de mai multe ori, cu atat mai mult preturile au tendinta sa creasca, iar consumul incearca sa urmeze aceeasi tendinta.

Cand masa monetara aflata in circulatie scade si preturile au o tendinta de diminuare fiind o presiune mai mica la consum guvernele aplica metoda retragerii banilor din piata folosind diferite instrumente.

Prima situatie, cand exista multa masa monetara in circulatie asa ceva poate conduce la inflatie, care nu avantajeaza prea mult piata de capital, iar cea de a doua la o deflatie daca este de durata si care afecteaza si mai mult deoarece reduce cererea interna.

De regula guvernele incearca sa stavileasca acest avant al preturilor, intr-un sens sau altul, dar, cum se intampla de obicei nu prea reusesc. In acest caz economiile fie ajung la un boom, fie la recesiune, realizand un ciclu economic UP/down.

Va aduceti aminte ca INS a raportat de curand o scadere a cererii interne cu 3%. Aceasta nu seamana deloc cu o deflatie, deoarece noi inca avem inflatie, insa in conditiile unor masuri de austeritate si continuarea recesiunii din acest an este posibil ca in mai multe tari sa avem asa ceva, inclusiv in tara noastra.

Problema se pune si pentru SUA unde am vazut in aprilie 2010 o scadere a masei monetare aflata in circulatie si care a influentat deopotriva consumul si pe de alta parte cresterea economica.

De aceea FED, de la care mai multi oameni de afaceri se asteptau sa creasca rata dobanzii de referinta, a anuntat ca pastreaza in continuare o rata foarte joasa. Daca la aceasta mai adaugam ca piata locurilor de munca din SUA a dezamagit foarte mult asteptarile investitorilor la ultima raportare atunci nu este greu sa aflam de ce piata de pe Wall Street a scazut asa de mult vineri (peste 3%), indicele DJIA trecand din nou sub pragul de 10.000, care se pare ca a devenit un pivot al momentului actual.

Voi da doua exemple de grafic al ofertei de bani din Anglia, fiindca tot au fost discutii pe aceasta tema de curand. Sa nu uitam ca si Anglia a fost nevoita datorita cresterii datoriilor publice sa creasca in ianuarie TVA, iar acesta a influentat ulterior preturile insa nu asa de mult precum se asteptau.

Graficul 1 - pe o perioada mai mare de timp

Urmarita pe o durata mai mare de timp - 20 de ani - se poate constata ca atat timp cat banca centrala a Angliei a intervenit cu sprijin financiar impreuna cu guvernul acestei tari masa monetara aflata in circulatie a crescut, insa nu suficient de mult pentru a nu se poate mentine la un nivel accentabil sprijinirii cresterii economice.

Nivelul actual nu este departe de nivelul minim din urma cu 3 sau 5 ani cand reducerea masei monetare a fost determinata din ratiuni ce tineau de mentinerea in frau a inflatiei.

Si in prezent Anglia se confrunta cu o crestere a inflatiei, care a fost in aprilie de 3.7% si aceasta s-a datorat mai mult cresterii pretului la combustibili, dar si la unele marfuri mai putin asteptate (imbracaminte si incaltaminte). Procesul inflationist la anumite produse a avut drept cauza si faptul ca lira sterlina s-a devalorizat in aceasta perioada.

Graficul 2 - rata masei monetare in ultimul an in Anglia

Constatam ca trimestrial rata monetara aflata in circulatie a scazut, iar anualizat este in usoara crestere insa cu mult sub nivelul maxim din luna iulie 2009, dar si sub nivelul lunii similare din acelasi an.
Datele sunt oferite de Bank of England in aprilie 2010.

CONCLUZII FINALE :
- pentru a se dezvolta economia unei tari are nevoie de finantare, de credite in conditii avantajoase.

Daca bancile se orienteaza mai mult spre pietele de capital si mai ales spre anume instrumente derivate cu riscuri ridicate pentru a-si creste profiturile marind riscurile din pietele respective este clar ca economia va avea de suferit.

Remediu : reforma la nivelul sectorul bancar, care trebuie sa-si asume si responsabilitati pentri a sprijini economia tarii respective. Ori acest lucru am vazut ca este foarte anevoios, inclusiv in SUA, care tot spune ca ei sunt mai bine pozitionati.

Ne aducem aminte de Goldman Sachs care pana in luna aprilie a avut fiecare zi cu castig, nici o zi pierdere. Sa fie posibil asa ceva ? Iata ca da.

Ne mai aducem aminte ca marile banci americane, care au primit bani ca sprijin financiar de la guvernul Obama, au folosit banii mai mult pentru a scoate profituri masive din instrumentele pietelor financiare ducand si la o crestere impresionanta a acestora (un rally de peste 50% pe pietele de actiuni)

-politica monetara atat a guvernelor, dar si a bancilor centrale trebuie sa sprijine mentinerea echilibrelor la nivel sistemic astfel incat economia sa fi ajutata pentru a se dezvolata.

O masa monetara redusa in circulatie si o deflatie ar fi o problema deosebit de grava pentru revenirea economica, la fel cum o inflatie mare si o masa mare monetara aflata in circulatie ar duce la hiperinflatie cu efecte negative asupra economiei.

In aceste conditii guvernele care vor sti sa imbine cele doua lucruri la timp si ferm acelea vor sti sa iasa nu numai din recesiune, dar si din criza globala permitand economiei sa-si revina. Cine se va poticni sau va astepta ca altul sa-i faca treaba acela va crea probleme populatiei.

Fiind vorba de ciclicitate economica vom observa intotdeauna un grup de “baieti destepti” care vor sti sa profite de BOOM-ul economiei si vor folosi apoi oportunitatile unei crize/recesiuni pentru a le transforma mai tarziu pe crestere in castiguri si mai mari.

Asa este si pe bursa. Ea anticipeaza mersul economiei si cine este bine ancorat in acest fenomen stie cand sa intre pe bursa, la ce si mai ales cand sa iasa. Nu avem aceasta perceptie/gandire atunci toata zbaterea noastra devine nula. Nu traim fenomenul, nu-l simtim in mod real atunci de unde decizii bune si implicit castiguri.

Asa ca pentru a accepta o reforma ar trebui sa stim fenomenul foarte bine si sa facem reforma incepand cu gandirea noastra. Vremurile s-au schimbat sau se schimba radical. Daca noi nu acceptam ca exista asa ceva atunci de unde reforma, de unde schimbare, de unde mers nou si mai bun.

Vrem o viata mai buna (de fapt de aceea vrem ca economia sa creasca) atunci trebuie sa ne miscam INAINTE nu sa franam ceea ce istoria o cere. Cu cat o franam mai mult cu atat progresul nu va veni si noi ne vom chinui ca inainte sau vom merge lent, foarte lent (cu coruptie, evaziune, nepotism, clientelism etc. ).

Parerea mea este ca nu suntem pregatiti pentru reforma deoarece ne temem de tot ce este nou. Nu vrem sa acceptam asa ceva si ne complacem in ceea ce am fost si suntem acum.

Sistemele financiare sunt acum destul de hoatice pentru a determina o noua crestere a volatilitatii pietelor si de a produce efectul “iesirii acesteia din sticla”. Adica de a fi mai greu de controlat si mai putin previzibil.

In acelasi timp toata lumea vede, citeste si este informata asupra declinului monedei euro care astazi si-a atins noi minime din ultimile 19 luni de zile. Pai in aceste conditii ce sentiment poti sa ai pentru a actiona in pietele cu riscuri. De aceea foarte multi prefera sa astepte.

Pe de alta parte atunci cand pietele se depreciaza foarte mult apar noi OPORTUNITATI. Si acest lucru este cunoscut de foarte multi investitori, insa si in acest caz NIMENI nu stie cand apar si care vor fi acestea. Deci pietele sunt acum mai monitorizate ca oricand si se fac multe strategii pentru a actiona la momentul oportun.

Cu atat mai mult trebuie sa vedem graficul indicelui VIX foarte monitorizat in ultima perioada, iar motivul il vom intelege din analiza de mai jos.

INTERPRETARE :
- o privire atenta asupra graficului ne indica inceputul unei piete bull locale la acest indice prin faptul ca ultimul minim cel din zona 25 pct. a intors deasupra liniei SMA 200, iar tendinta ulterioara este una clar ascendenta.

- daca ne uitam la evolutia indicelui din toamna anului 2009 cand indicii americani au au avut o depreciere insemnata vom observa o similitudine privind evolutia indicelui VIX cu deosebirea ca de aceasta data evolutia este mai “apriga” si mai haotica.

- pe acest fond putem presupune ca daca VIX va depasi maximul anterior de la 42 (si are toate sansele) atunci piata BULL temporara este deja descrisa integral ceea ce inseamna ca sentimentul negativ/pesimist va capata caracter dominant si putem vedea ceva panica pe anumite piete de capital.

- daca analizam semnalele oscilatorului CCI - ce pare sa se fi instalat in zona de deasupra liniei de +100, vom observa ca semnalul acestuia nu este altul decat de crestere a volatilitatii si implicit a degradarii sentimentului pietei.

- in acelasi timp histograma MACD pare sa renunte la divergenta negativa si intoarce usor pe crestere consolidandu-si aceasta noua pozitie.

- la aceasta adugam faptul ca RSI a “ricosat” putin deasupra zonei neutre de 50 intorcandu-se spre tinta de 70 marcand si el o tendinta de crestere.

Toate aceste semnale ne indica, daca vreti sa ne exprimam in acest fel, o volatilitate in CRESTERE si un sentiment al pietei in cadere … LIBERA.

Concret, NIMENI nu stie nici o directie a pietei sau ar fi un hazard sa incerce asa ceva, toata lumea asteapta parca ceva ce inca nu vine, iar temerile, frica sunt in crestere evidenta si mai putin controlate.

Sa mai analizam inca un indice la fel de vehiculat in aceasta perioada si anume TED SPREAD, care stim ce rol are si mai ales ce semnificatie pentru toate pietele financiare internationale si care la randul lui masoara un anume tip de sentiment al pietei.

Graficul zilnic al indicelui TED SPREAD

INTERPRETARE :
- ne aducem aminte ca indicele TED SPREAD masoara diferenta dintre doua rate de dobanzi practicate pe piata bancar-financiara a lumii. Am putea spune in termeni emotionali ca indicele masoara sentimentul de INCREDERE in sistemul bancar international.

Prima rata a dobanzii luata in calcul este EURO-DOLLAR (adica dobanda la care se imprumuta/crediteaza bancile intre ele pe bursa londoneza la 3 luni exprimata in dolari). A doua esta rata dobanzii la T-BILL la 3 luni (adica dobanda certificatelor de trezorerie americane de 3 luni).

In acest caz TED SPREAD masoara spread-ul (diferenta) dintre cele doua dobanzi scazand din rata dobanzii EURO-DOLLAR (LIBOR) pe cea T-BILL la 3 luni (sau cum i se mai spune “risk free”).

Da aceea cu cat este mai mare aceasta diferenta (spread) cu atat bancile sunt mai ingrijorate sa faca imprumuturi bancare si nu doresc sa-si asume riscuri decat la o marja mai mare a dobanzii de creditare. In fond este un mod de manifestare/comportament a sistemului bancar privind aversiunea fata de riscuri. O mai mare apropiere de risck free inseamna ca in piete riscurile s-au diminuat si ca bancile incep sa aiba mai multa incredere in recuperarea creditelor.

- conform evolutiei acestui indice constatam ca nivelul a depasit 30 pct. procentuale sau spreadul este de 0.302 ceea ce inseamna o incredere slabita fata de riscuri, in fapt fata de eventualele falimente ale clientilor, dar si fata de puterea bancara in general.

- observam ca in anul 2007 nivelul acestui indice era de 20, insa atunci se putea vorbi de puterea bancilor si existenta unor riscuri reduse in pietele financiare.

Oricum fata de nivelul maxim de 460 atins in octombrie 2008 cand am avut falimentul lui Lehman Brothers, cand sistemul bancar international a fost foarte afectat si pe termen destul de lung, nivelul actual este foarte departe de asa ceva. Este o expresie a fragilitatii actuale a sistemului bancar, dar nu foarte periculos.

Luni, in prima zi a saptamanii trecute, dupa aprobarea pachetului de ajutor financiar al tarilor din zona euro in ziarul The New York Times apareau urmatoarele informatii:

“On Monday, after news of the European Union deal was disclosed, banking shares on the Stoxx Europe 600 index rose 7 percent and a wide range of credit market indicators improved: The cost of insuring corporate loans against default and borrowing costs for troubled euro zone governments both declined.

But the London interbank offered rate, or Libor, for three-month dollar loans between banks slipped only to 0.421 percent from 0.428 percent Friday, the British Bankers’ Association said”
Ulterior nivelul Libor a ajuns si la 0.5%, un nivel neatins din 2009. Adica temerile acestui sector se intorc la perioada anului 2009 cand inca nu putea vorbi clar si sigur despre o stabilitate a sectorului financiar.

Concluzia mea este ca temerile fata de acest sector, cel mai afectat din aceasta recesiune nu a prezentat NICIODATA de la inceputul revenirii economiei semnale puternice de stabilitate, tot timpul am fost socati de incapacitati de plata, datorii publice mari (cazul Dubai, Grecia, eventual Portugalia, Spania etc). Fireste ca in aceste conditii si temerile se vor mentine.

Si atunci, cum putem privi aceasta ascensiune ce se poate mentine la nivelul indicelui TED SPREAD ?
In primul rand ca o masura de protectie pe care o iau bancile fata de riscurile din piata. Este o recunoastere a faptului ca pietele financiare trec printr-o criza comparativa cu situatia in care nivelul acestui indice a fost chiar sub 15 pct. procentuale.

- in acelasi timp semnalele indicatorilor tehnici arata o continuare a cresterii acestui indice ceea ce inseamna ca riscurile tind sa se mentina in piete si chiar sa se agraveze, iar dobanzile bancare internationale sa creasca.

Increderea in pietele financiare este pusa din nou la incercare, iar aversiunea bancilor fata de riscul sistemic tinde sa se mentina o perioada la acest nivel existand premize ca situatia sa se agraveze temporar.

Aceste constatari generate de analiza doar a celor doi indici (VIX si Ted Spread) ne duce cu gandul ca revigoarea economiilor lumii are de suferit ca suport financiar, iar perceptia investitorilor se indreapta tot mai multe spre pesimism.

In ciuda rezultatelor din economia SUA sau a pozitiei monedelor nationale ale SUA si Japonia ce ofera o mai mare incredere oamenilor de afaceri, declinul celorlalte monede (vezi EURO si chiar LIRA STERLINA) inclina balanta pietelor financiare spre incertitudini, chiar spre o potentiala instabilitate

Vom analiza intr-un alt articol cum au influentat acesti factori evolutia bursei americane prin prisma indicelui DOW.